钧崴电子IPO：主要产品销售价格连续下降董监高薪酬合理性遭问询

近日，钧崴电子科技股份有限公司(以下简称“钧崴电子”)披露第一轮审核问询回复，拟登陆创业板，保荐券商为华泰联合证券。

值得注意的是，钧崴电子业务结构于报告期内发生变化，传统主力业务增长相对缓慢，收入占比逐年降低，新主力业务增长迅速但其所在的细分领域市场规模较小，且公司前述两项业务相关产品销售价格连续下降。

钧崴电子期间费用率较大幅高于同行可比公司。作为一家在世界多地经营的公司，钧崴电子境外管理人员、销售人员的平均薪酬与境内相关员工差异较大。薪酬结构方面，公司中高层的薪酬合理性被监管问询。

主要产品销售价格连续下降

据了解，钧崴电子主营电流感测精密电阻及熔断器的设计、研发、制造和销售，产品主要应用于智能手机、笔记本电脑、平板电脑、移动电源、家用电器、电动工具等。

2019年-2021年，受益于消费电子行业高景气等因素，钧崴电子取得良好业绩。数据显示，在前述时间内，公司分别实现营业收入约3.09亿元、4.08亿元、5.63亿元，复合年增长率约为34.84%，分别实现归母净利润约2107.05万元、7063.52万元、1.12亿元，复合年增长率约为131%。

2022年，随着消费电子行业整体需求下滑等，钧崴电子业绩增速显著放缓。据公司对深交所的首轮问询回复，去年1-9月，公司营业收入同比仅小幅上升1.87%，扣除股份支付的影响，公司净利润水平同比增长3.38%。

业务结构方面，钧崴电子业务结构发生转换。据招股书，公司的传统主力产品熔断器于2019年至2021年及2022年前三季度占主营业务收入比例分别为48.69%、39.14%、34.13%、25.89%，2019年至2021年该项业务收入复合年增长率为12.80%，远低于公司整体收入复合年增长率。

细究之下，钧崴电子熔断器业务的主要产品类型为插件式熔断器，其收入占该项业务比例超85%。数据显示，公司插件式熔断器报告期内单位销售价格分别为121.27元/Kpcs、118.44元/Kpcs、112.38元/Kpcs、111.64元/Kpcs，连续三年下降。

且钧崴电子熔断器产品报告期内毛利率分别为31.21%、34.56%、32.75%、25.31%，低于可比公司同类业务毛利率均值44.98%、45.76%、39.52%、38.30%。对此，钧崴电子坦言，公司插件式熔断器产品生产工艺在行业内更加成熟、技术难度较低。

实际上，报告期内推动钧崴电子业绩快速增长，并为公司带来敲响创业板大门机会的是电流感测精密电阻。公司在招股书中表示，根据QYResearch 统计及公司电流感测精密电阻收入数据，2021年，公司为全球第四大电流感测精密电阻企业，市场份额7.33%。

但资料显示，电阻产品按生产工艺划分，可分为厚膜、薄膜、合金、金属板制程及其他类。其中，厚膜、薄膜制程类产品为主流产品类别，合计约占电阻市场规模的70%。钧崴电子所涉电流感测精密电阻产品实为合金及金属板制程类产品，二者约占电阻市场规模的18%，在电阻市场中相对小众。且数据显示，公司电流感测精密电阻报告期内销售均价分别为173.41元/Kpcs、131.02元/Kpcs、126.86元/Kpcs、125.74元/Kpcs，呈现连续下降趋势。

董监高薪酬合理性遭问询

据招股书，2019年至2021年及2022年1-9月，钧崴电子的期间费用率分别为28.90%、26.29%、24.46%、24.97%，相对高于同行业可比公司期间费用率均值18.63%、16.56%、14.07%、16.18%。其中，公司销售费用率、管理费用率显著高于同行业可比公司均值。

对此，钧崴电子解释称，主要系公司控制范围内存在有TFT HK及其子公司、分公司等多个境外销售主体，海外子公司的相关人员平均薪酬、差旅费成本等高于国内同行业水平。

以销售人员薪酬为例，据钧崴电子对深交所的第一轮审核问询回复， 2019年至2021年，公司境外销售人员的平均薪酬为29.63万元、38.54万元、52.14万元，高于同行业均值13.17万元、14.68万元、20.59万元，亦远高于公司境内销售人员平均薪酬10.59万元、13.90万元、17.94万元。

对于钧崴电子期间费用率较高的情况，深交所亦问及公司董监高、核心技术人员及中层管理人员薪酬是否处于行业合理水平。公司表示，2019年至2021年，其相关人员人均薪酬分别为55.34万元、70.41万元、94.37万元，整体高于同行业均值63.11万元、38.86万元、49.84万元。

值得注意的是，招股书显示，2021年，钧崴电子总经理及三位副总薪酬断层领先，合计约1365.28万元，约占公司14位董监高及核心技术人员总薪酬的86.48%，约占公司董事、监事、核心技术人员及中层以上管理人员当年度总薪酬的48.23%。

对于钧崴电子的IPO进展，中国网财经记者将持续关注。

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