中乔体育再闯IPO：商标纠纷近十年失“乔丹”招牌净利润毛利率逐年走低

近日，中乔体育股份有限公司(以下简称“中乔体育”)披露招股书，公司拟登陆上交所主板，保荐机构为中银国际证券。

此前，依靠“乔丹”二字，中乔体育吃到不少红利，甚至一路冲至IPO过会，而随着球星乔丹亲自下场维权，中乔体育与乔丹开始了近十年的商标之争。2020年，最高法院判决落槌，中乔体育失去了“乔丹”的金字招牌，后更名“中乔体育”，今再启A股上市的进程。

然而，重启IPO的中乔体育，目前正面临业绩、毛利率逐年下滑、盈利能力落后于同行的窘况。与此同时，与国产运动品牌相比，中乔体育的专卖店规模处于行业中等水平。此外，在与国内外运动品牌的市占率争夺中，中乔体育难以出头，公司上市之路充满挑战。

商标纠纷长跑近十年 掉队国内运动品牌

中乔体育从事运动鞋、运动服装和运动配件的设计、生产和销售，旗下产品涵盖乔丹主品牌、乔丹质燥、乔丹Kids等。

招股书披露，中乔体育前身最早为福建省晋江县陈埭溪边日用品二厂，属民办集体；2000年6月，经历集体企业甄别及改制变更为晋江市乔丹体育用品有限公司，公司名称中首次出现“乔丹”；2009年12月，公司整体变更为股份制公司。

2011年11月，中乔体育在上交所主板的上市申请获发审委审核通过，有望冲击A股“体育用品第一股”。彼时，中乔体育全称还是乔丹体育股份有限公司，“乔丹”二字为公司吸引了不少消费者，品牌知名度扩大，但随后开启了近十年的商标纠纷，导致IPO半路折戟。

2012年，美国NBA球星乔丹以“争议商标的注册损害其姓名权”将乔丹体育告上法庭，复杂的官司从中级法院一直打到最高法院。2020年，最高人民法院做出裁决，乔丹体育公司第25类服装鞋帽袜等商品上的6020578号“乔丹+图形”商标被撤。同年，上海市高级人民法院判令乔丹体育停止使用其企业名称中的“乔丹”商号，并赔偿原告迈克尔·杰弗里·乔丹精神损害抚慰金人民币30万元等多项判罚。2021年，乔丹体育股份有限公司更名为中乔体育股份有限公司。

商标纠纷余震未消，中乔体育同时还面临掉队国内头部运动品牌的局势。

国产运动品牌李宁、安踏、特步、361度分别于2004年、2007年、2008年、2009年登陆港交所。2014年，贵人鸟登陆上交所，成为A股“体育用品第一股”。

除了失去资本市场的先发优势，中乔体育还需面对国际运动品牌抢占中国市场的情况。欧睿数据显示，2021年中国运动鞋服市场份额排名前五的企业分别为耐克中国、安踏、阿迪达斯中国、李宁和斯凯奇中国，市场占有率分别为25.2%、16.2%、14.8%、8.2%、6.6%，中乔体育未能挤入前五。

此外，在销售网络布局方面，与李宁、安踏、特步、361度相比，中乔体育品牌专卖门店数量位列第三。截至2022年上半年，中乔体育的专卖店数量达6269家，不及安踏9223家和李宁7112家专卖店规模，略超特步6251家和361度5366家的专卖店数量。

而此次IPO，中乔体育拟募集资金10.64亿元，其中3.48亿元用于鞋生产基地扩建项目、1.29亿元用于研发设计中心建设项目、4.7亿元用于全国战略直营店建设项目、1.17亿元用于信息化建设项目。

全国战略直营店建设项目占超四成募资，是此次IPO投入最大的项目，该募投项目计划未来两年内在全国一级城市新建战略店铺27个，并全部采用直营方式。

毛利率持续下滑 存货规模攀升

尽管门店数量排名第三，但中乔体育的业绩却处于下风。受疫情的影响，中乔体育近年的业绩并不稳定，净利润出现明显下滑趋势。2019-2021年及2022年上半年报告期内，中乔体育实现营业收入55.91亿元、49.28亿元、59.31亿元和30.99亿元，净利润8.32亿元、7.38亿元、6.95亿元和3.63亿元，2020年中乔体育营收、净利润降幅均超10%，2021年公司净利润降幅减小，仍同比下降超5%。

与门店规模相当的特步相比，2022年上半年特步实现的营收56.84亿元是同期中乔体育营收的1.83倍，与比公司少900余家门店的361度相比，361度当期营收36.54亿元也高于中乔体育。

此外，多数运动鞋服品牌采用轻资产运营，通常毛利率水平较高，与同行业公司相比，中乔体育毛利率处于行业末端。2022年上半年，李宁、安踏、特步、361度的毛利率分别为49.97%、62.04%、42%、41.48%，均大幅领先中乔体育同期27.19%的毛利率。

不只是与同行相比“吊车尾”，报告期内中乔体育毛利率还呈持续下跌，各期公司综合毛利率分别为31.91%、29.52%、27.86%和27.19%。主营业务毛利率中，鞋的毛利率下降最大，报告期末较期初下降了逾8个百分点。

对于公司近年毛利率指标低于可比公司平均水平的情况，中乔体育解释原因为公司的经销模式以批发为主，而同行业可比公司的零售业务占比高于中乔体育。

与此同时，中乔体育的存货金额却在不断攀升。报告期内，中乔体育的存货从9.06亿元涨至13.25亿元，且占流动资产的比例较高。招股书披露，中乔体育的存货主要为库存商品，各期占比均超七成，过高的库存使中乔体育承受一定的经营风险，若部分库存因各种因素无法正常出售或不能按正常价格出售，部分涉诉存货甚至可能被法院判令销毁，可能会导致中乔体育存货跌价损失显著增加。

对于中乔体育IPO进展，中国网财经记者将持续关注。

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