智微智能净资产收益率“过山车”下滑，负债飙升与现金流承压

于和李磊，《海港商业观察》

虽然是首次召开会议，但对于智威智能来说，净资产收益率下降，现金流压力，债务快速上升的风险，包括最基本的业务合规问题，社保缴纳不足等，仍然让市场对其前景充满疑虑。

这家被称为物联网数字化方案先行者的企业，不妨进一步观察，能否最终赢得市场信心，解决自身不足。

日前，中国证券监督管理委员会第十八届发行审核委员会2022年第54次发审委会议召开审核结果显示，深圳市智威智能科技有限公司首次通过审核

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净资产收益率过山车式下降

智威智能拟在深交所主板上市，本次公开发行新股数量不超过6175万股占本次发行后总股本的比例不低于25%

智威智能拟募资10.33亿元详细来看，6.75亿元将用于谢岗智威智能科技项目，0.96亿元用于海宁智威智能科技股份有限公司年产32万只开关生产基地建设项目，0.62亿元用于深圳智威智能营销网络建设项目，2亿元用于补充流动资金

为了冲刺上市，智威智能用了十个月的时间日前，智威智能就提交了招股书

业绩层面，2018年至2021年上半年，智威智能分别实现营收12.74亿元，13.97亿元，19.33亿元和9.67亿元，净利润分别为2280.89万元，8851.04万元，1.46亿元和7197.51万元。

虽然营收和净利润指标相对较好，但智威智能的其他多项指标也堪忧。

上述报告期内，公司加权平均净资产收益率分别为10.16%，23.68%，29.30%和11.81%，未加权净资产收益率分别为24.40%，22.17%，27.64%和9.92%，可见公司该指标波动较大，公司近两年基本每股收益也大幅下滑，2020年和2021年上半年分别为0.79元和0.39元。

有市场人士对《港湾商业观察》表示，净资产收益率当然会受到投入产出比的影响，但如果波动较大，也会在一定程度上反映公司业务的不稳定性同时，最终投资和产业都要面对市场环境的竞争，这并不意味着产出后ROE一定会提高，需要投资者关注

毫无疑问，中国交换机市场的竞争是红海现象，竞争异常激烈智威智能扩容后能否达到预期

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飙升的负债和净现金流为负值

据IDC统计，2020年中国网络市场规模为91.4亿美元，较2019年同期增长7.5%，其中交换机，路由器和WLAN市场分别增长12.3%，3.3%和3.1%。

同时，市场也更加关注智威智能的债务和现金流。

招股书显示，2018—2021年上半年，智威智能负债总额分别为3.61亿元，3.73亿元，5.94亿元和9.90亿元，资产负债率分别为52.54%，46.96%，50.96%和60.49%，同业平均水平分别为51.83%和51.87%。

可见，智威智能负债飙升太快，尤其是2021年上半年，9.9亿元，远高于2019年和2020年的总和而且公司资产负债率远高于同行平均水平

智威智能表示，2020年末，公司流动负债较2019年末增加2.13亿元，增幅为57.17%，主要原因是公司业务规模不断扩大公司为生产提前备料，加大原材料采购，导致应付账款较同期大幅增加2021年6月末，公司债务规模进一步增加，主要原因是公司积极准备材料应对下半年生产，增加了应付账款，应付票据等经营性负债金额

与其债务形成对比的是，智威智能的净现金流也处处承压。

报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为2.61亿，1.49亿，970.72万，—3153.24万，投资活动产生的现金流量净额分别为—1952万，—6242万，—2803万，—6999万，现金及现金等价物净增加额分别为7，825万，8，412万，—1，160万，—6，512万。

智威智能表示，公司经营性现金流量净额下降主要是由于公司购买原材料，经营性应付款项产生的已购商品还款，提供劳务支付的现金以及支付票据保证金产生的其他与经营活动相关的现金支付增加2021年1—6月，由于上游原材料短缺，为保证公司2021年下半年正常交货节奏，公司2021年上半年加大了原材料采购本期支付商品和劳务的现金为11.5亿元，期末存货较期初增加5.51亿元，使得公司2021年1—6月经营性现金流量净额由正转负

多项净现金流下降，表明公司财务平衡有一定压力对于一个企业来说，不仅要考虑市场因素，还要考虑现金的可持续性否则在市场环境不好的情况下很容易出现财务危机一位金融研究员告诉《海港商业观察》

对于现金流，负债率等方面，港湾商业观察联系智威智能董秘办，未能得到回应。

资金的补充对于智威智能来说显然是非常重要的。

据查，今年1月12日，智威智能为出质人，宝腾公司东莞智威智能科技有限公司为股权标的企业质权人为中国工商银行东莞谢岗支行，质押股权金额为5000万元

此外，智威智能还承认，公司及子公司未为全体员工缴纳社会保险和住房公积金，公司存在因未为全体员工缴纳社会保险和住房公积金而被人力资源和社会保障局，住房公积金管理中心等国家行政部门追缴和处罚的风险经测算，报告期内，公司及子公司未缴纳的社会保险和住房公积金总额分别为103.6万元，81.34万元，38.8万元和36.16万元，占各期利润总额的比例分别为3.75%，0.85%，0.24%和0.47%

智威智能提到，公司没有为部分员工缴纳社会保险费，主要是因为:1新员工尚未开始缴纳相关保险，2.部分职工参加了新型农村社会养老保险，新型农村合作医疗或城镇医疗保险，3.退休和返聘员工不需要缴费，4.部分员工在其他单位缴纳了部分社会保险，5.部分员工主动放弃缴纳部分社会保险等截至2021年6月30日，除上述情况外，发行人已为符合条件的员工缴纳社会保险

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