安昀:经济筑底，A股投资价值凸显，四季度看好蓝筹股

离开长信基金后，安云加入了施罗德投资日前，他在上任后的首次直播中表示，目前，经济处于明显的底部，复苏迫在眉睫资产方面，股票的投资价值优于商品和债券未来他更看好大盘蓝筹股和消费，科技相关的股票

经济触底反弹。

从周期来看，当前经济处于衰退后期，处于相对明确的底部，因此对未来并不悲观。

目前中国经济景气的指标处于历史底部，和2009年，2014年，2015年，2020年疫情刚爆发时的情况差不多根据央行对企业家的调查，无论是当前的经营形势还是企业的未来预期都处于历史低位

但这对投资来说是个好消息，因为已经在底部了，不会有太大的下跌空间复苏的概率会大于大幅下跌的概率

从投资来看，近三年房地产投资一直在下降，导致整体固定资产投资处于下降通道如果要稳定固定资产投资，房地产投资至关重要

今年房地产销售相对疲软，而且弱于季节规律，显示出旺季不旺，淡季更弱不过，伴随着金九银十的到来，以及购房金融条件的放松，接下来的房地产投资也可能迎来好转

这是出口流行以来的一大惊喜今年出口增速虽然有所回落，但并没有跌到历史中枢水平最新的8月出口数据显示，累计出口增速仍高于历史中枢，是人民币实际有效汇率持续升值的结果

在消费层面，伴随着疫情的好转，失业率已悄然降至历史中心水平安云认为，10月份公布的第三季度人均可支配收入应该会出现反弹一方面会支撑消费服务业的基本面其次，投资消费类股票也是一个很好的催化剂，因此消费可能面临拐点

上市公司盈利能力处于历史底部。

从盈利能力来看，上市公司的企业盈利能力处于历史底部科技企业和装备制造企业的现金流有所改善，而消费品的现金流在二季度的极端压力测试下已经回到历史底部附近，未来有复苏的可能企业资本支出出现企稳甚至回升迹象，这些积极因素值得密切跟踪

如果把a股作为一个整体来看，a股整体的营收和利润增速接近于零，这在历史上是比较少的也就是说，现在a股的营收和利润都处于比较少见的低水平

板块方面，上半年表现最好的是资源类产品此外，消费品，制造业，科技板块的收入和利润增速趋于零，这也是历史上景气度非常低的位置

此外，PPI和CPI正在逼近从上市公司的业绩来看，上游资源板块的利润增速正在回归，但中下游的制造业，消费品，科技板块的利润仍未恢复这说明下游板块的需求太弱，所以支撑不了利润的回归但伴随着经济需求回暖，利润有望传导至中下游

现金流和资本支出是两大亮点从企业净利润中的现金含量来看，无论是科技板块还是制造业板块都在持续改善，但消费品板块的现金含量明显下降，这也是可能开始好转的前兆

从资本支出指标的水平来看，这一轮企业生产率增长的收缩实际上是从2021年经济增长的峰值开始的2022年以来，虽然多次爆发，但企业资本支出在折旧摊销指标底部企稳，在本次中报中略有回升，是一个好迹象

固定投资指数也是从2014年开始下降，2021年和2022年之交开始企稳回升。

股票优于债券和商品。

与大类资产相比，股票在周期位置上优于商品，股票在性价比上优于债券。

从经济周期来看，股票优于商品在经历了今年长达半年的波澜壮阔的行情后，大宗商品开始面临基本面的疲软最近几个月，大宗商品的跌幅比较大，从原油就可以看出来所以利润可能会从上游重新分配到中下游，对股票是利好

从性价比来看，股票优于债券有固定收入的人，最近几个月资产荒，国内资金非常充裕大家都在拼命寻找各种资产进行投资，从屡创新低的信用利差就可以看出来10年期政府债券的收益率很低上证50的股息率接近3.5%，明显高于10年期债券利率就连万得全A的股息率也接近2%，也接近10年期国债利率所以从这个角度来说，股票的性价比并不比债券差

安云认为，10月份前后或者第四季度市场风格可能会有一些变化今年以来，小盘股和部分估值较高的股票走强大盘股，偏蓝筹板块，性价比高比如上证50的静态股息率接近3.5%未来他更看好大盘蓝筹股和消费，科技相关的股票

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