科凡家居净利增幅之谜靠什么超过同行84%丨IPO观察

今年5月底，当柯凡家居股份有限公司向证监会递交上市申请时，家居行业引起了轰动新浪财经和中国网财经研究公司财务报表发现，柯凡家居2021年营业收入和净利润同比增长分别达到37.58%和85.43%远超a股定制家居行业增速最高的欧洲家居，涨幅仅为29.2%

但是，有一个现象引人关注2021年全行业毛利率下降时，上述公司毛利率逆势上升这不禁引发外界猜测为什么公司的毛利率趋势可以不受行业趋势的影响

毛利率趋势背离行业趋势。

根据招股书，柯凡家居的毛利率在过去三年一直在增长其中，2019年其主营业务毛利率仅为33.06%，2020年已经达到34.24%，2021年达到36.24%

毛利率的持续高增长与同行业其他企业的走势完全相反据公司统计，其他企业的主营业务的毛利率，从索菲亚到金柜再到欧洲家居，几乎每家公司都在下降，而柯凡家居的毛利率却在上升

所以，柯凡家居36.24%的毛利率虽然不是很高，但也是全行业的冠军，仅次于志邦家居。

但这种毛利率逆势增长的趋势，难免让市场佩服。

至于毛利率趋势与行业整体趋势的背离，公司认为主要是产品结构，市场竞争程度，销售模式的差异造成的。

报告期内，公司主要采用经销商模式，工程业务占比相对较低此外，经销商模式下销售的产品主要是与定制衣柜相关的产品，定制衣柜的毛利率高于定制厨柜此外，通过销售规模和管理水平的提升，毛利率逐年提高

根据公司披露的财务数据，毛利率上升的原因之一是单位产品价格高于单位产品成本上升为此公司特意公布了不同产品的毛利率

进一步对比该公司定制衣柜与同行业其他企业的毛利率，会发现柯凡家居的毛利率高于其他企业。

真相:不合理的人工成本

在定制衣柜行业老大索菲亚的毛利率不超过36%的情况下，柯凡家居定制衣柜的毛利率之高令人难以置信。

投资界有一种理论认为，高毛利的一种可能是企业的品牌销售溢价高于同行。

与同漆门定制家居报价相比，科凡家居报价每平米不到1500元，索菲亚家居报价1999元欧派家居的单位销售报价也高于科梵家居虽然，根据索菲亚的销售，两个不同的企业可能在材料，质量等方面存在差异但从报价来看，据柯凡家居的销售人员介绍，为了获得成交，他们不敢向客户报出高于同行的销售价格这也让品牌溢价高的猜想站不住脚

为了找出楚克凡毛利高的原因，还需要进一步对比成本构成。

2021年同期，索菲亚定制家具成本占直接材料的73.97%，人工成本的12.31%，制造成本的8.4%，外包服务成本的5.31%。

人力成本低的一个原因是公司没有足额缴纳社保和公积金。

根据柯凡家居披露的数据，截至2021年底，公司员工总数为1398人，其中生产人员占比58.94%，达到824人可是，2019年至2021年，只有50.99%，72.9%和96.49%的公司足额缴纳了社保公积金全额缴纳比例分别为1.2%，30.4%，95.33%招股书显示，这部分未缴纳的社保和公积金分别占利润总额的13.54%，4.41%和3.32%

按照直接人工3786.75万，生产人员824人计算，贺勋地产去年的人均人工成本只有4.59万元同期索菲亚家居人均人工成本为10.01万元，志邦家居一线生产人员为12.21万元，欧派家居为8.13万元

据佛山市统计局统计，2021年，佛山市城镇非私营单位就业人员年平均工资为103417元，其中，在岗职工平均年薪为104280元。

相比之下，柯凡家庭生产人员的低劳动力成本是不合理的。

进一步对比几家企业的招聘待遇，发现柯凡家居一线生产的低人力成本不太可能存在据职业俱乐部等网络信息平台信息，索菲亚普工工资为4500—7500元/月，柯凡家居为5000—6000元，志邦家居为6000—9000元/月

还有一个问题柯凡家居是否低估了其主要成本中的人工成本，因此拥有大部分同行无法企及的高毛利针对以上问题，贺勋地产给柯凡家园发了一封邮件，希望能找到答案截至记者发稿，尚未收到公司回应

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