中泰证券：维持旭辉控股集团买入评级发绿债降低成本负债结构持续优化

中泰证券发布研究报告称，维持旭辉控股集团买入评级，销售回款能力强，财务安全性高，预计2021—23年营业收入840.19亿/975.42亿/1124.94亿，归母净利89.79亿/100.30亿/111.62亿，当前股价对应2021年业绩为3.86倍，估值处于历史底部。

事件:2022年1月3日，公司发布公告将提前赎回2022年到期的5.05亿美元债，并新发行2026年到期的1.5亿美元绿色债券。2021年上半年，中泰证券信用减值损失为-22586万元，上年同期为37亿元。其中，买入返售金融资产减值损失-139.69万元，融出资金减值损失-21441万元，债权投资减值损失-1015万元，其他债权投资减值损失950万元，其他资产减值损失78.85万元。。

中泰证券主要观点如下:

公司内部自身造血能力强，能够通过产品销售快速实现回款，外部融资能力强，新发绿带动综合融资成本持续下降现金流内生及外生能力均强使得公司的安全边际较高，在行业整体面临下行压力的背景下，享有竞争优势

综合融资成本下降，负债结构优化

美元债规模降低，债务结构优化首先，旭辉集团通过供股募集16.7亿港元，增厚了资本金其次，公司公告将提前赎回5.05亿美元债，并额外增发1.5亿美元绿色债新增债务规模低于主动赎回规模，叠加权益提高，有利于公司净负债率的下降

公司负债规模下降的同时融资成本降低截至2021年6月底，公司加权平均债务成本为5.1%，新发绿色债券票面利率仅为4.45%，能带动公司综合融资成本下降，有效对冲行业整体利润率下行压力标普维持公司BB级信用评级，展望稳定，与融资难的风险房企相比，公司竞争优势显著

销售及回款充足，自身造血能力强

公司销售及回款均超过2400亿元根据克而瑞公布数据，2021年旭辉集团实现全口径销售2472.5亿元，销售面积1449万m2，销售均价17062元/m2另一方面，2021年12月31日，公司宣布2021年全年回款突破2400亿，创历史新高

公司销售回款率高于97%，凸显了其出色的操盘能力及营销水平三四线城市商品房需求远低于一二线城市，截至2021年上半年，公司85%的土储位于一二线，反映了公司优秀的区域布局能力，并有利于公司未来持续实现快速销售去化

持续扩张土储，发展品质长租公寓

2021年11月，公司新获取三个项目，分别位于南京，北京及东莞，其中，南京项目公司持有100%的权益，建成后将成为旭辉瓴寓第四个高品质租赁社区旭辉瓴寓位于上海的首个综合租赁社区具有1869套房源，开业至今出租率始终保持在95%以上该行认为，在经济工作会议强调改善性租赁住房的背景下，公司长租业务将进一步发展

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