青豌豆系列是甘源食品的主要产品大部分个股持续下跌

净利润几近腰斩，销售费用的大幅增加挤压了利润空间，原材料上涨等因素叠加，让他们面临很大的危机。

近期整个餐饮板块波动明显，大部分个股持续下跌休闲零食上市公司半年度业绩较差，一，二季度业绩大幅下滑演金普资，来一帆等企业甚至陷入亏损日前，甘源食品2021年半年报显示，净利润几近腰斩，二季度也陷入亏损

日前，TF证券发布研究报告，下调甘源食品控股评级，预计2021年归母净利润1.68亿元，同比下降6.15%同时，甘源食品股自上市以来持续下跌，跌幅较大，近期回购计划未能改变下跌趋势

甘源的食品销售渠道主要是分销商2021年开始，电商渠道陆续上线，试图通过直播的方式弥补线上的不足但从业绩来看，其线上渠道交付不及预期，导致销售费用大幅增加，利润率受到挤压此外，其主要产品青豌豆营收增长乏力，电商推广的利润率导致毛利率大幅下降

净利润接近腰，股价难以止跌

甘源食品于2020年7月进入资本市场，当时业绩尚可当年中期，其净利润同比增长26.05%但上市后，其业绩开始下滑，2020年末净利润增长率仅为6.71%，远远落后于市场预期到2021年年中，其业绩大幅下滑，净利润几乎减半

2021年半年报显示，甘源食品营收5.438亿元，同比增长10.92%，归属于公司的净利润3702万元，同比减少46.16%，扣非净利润为2688万元，同比大幅下降56.90%。

从休闲零食行业来看，相关上市公司二季度业绩普遍不佳，比如演金店业绩雷霆万钧，二季度亏损1.6亿元甘源食品二季度收入也大幅下降，单季度达到2.06亿元，同比下降16.6%，归母净利润413.2万元

当业绩增长率下降时，甘源食品的盈利能力也明显下降2021年中期，其净利率为6.81%，较去年同期的14.03%下降7.22个百分点，总资产翻倍，但营收跟不上，导致总资产周转率降至0.32倍，最终净利润率由去年同期的12.76%下降至2.59%

与此同时，甘源食品的股价也一直在下跌，上市之初的辉煌已经不复存在2020年7月登陆资本市场，二级市场火爆股票上涨了近170%股价一度站在158.76元/股的高点，随后股价开始下跌，目前已跌至51.72元/股期间分红6991万元，2021年5月26日被免职

面对股价持续下行趋势，甘源食品8月9日晚间发布股份回购公告，拟使用自有资金通过集中竞价方式回购普通股回购价格在6000万元至1.2亿元之间，回购价格不超过85.09元/股，自公告之日起12个月内，回购股份将用于员工持股或股权激励即便如此，二级市场也没有买账回购公告三天后，甘源食品股价下跌约10%

线上渠道不及预期，销售费用吞噬利润

从销售渠道来看，甘源食品主要由经销商分销，而线上渠道占营收比例相对较小。2021年半年报显示，其经销商渠道实现收入4.37亿元，占比80.42%

从增长比例来看，甘源的食品电商渠道似乎增长明显，但从增长金额来看，线上渠道并没有取得理想的效果。

由于电商营销推广力度加大，其销售费用也随之上涨2021年年中，其销售成本达到1.31亿元，同比增长48.01%销售费用挤压了利润率，这是其第二季度亏损的重要原因

对于销售费用的增加，甘源食品解释称，主要是由于这一时期阶梯传媒的广告，物流，推广费用增加，伴随着销售规模的增加，销售机构调整导致的人员工资支出增加。

在销售费用构成中，推广费用增加1161万元，同比增长59.62%，其中物流快递费增加583万元，同比增长33.12%，材料消耗增加207万元，同比增长118.54%以上三项费用均与电商渠道销售有关相比之下，电商渠道收入仅增加1920万元，效果并不明显如果计算其他成本，电商渠道的成本其实是比较高的

甘源食品电商的渠道成本相对较高，这也体现在产品的收入上青豌豆系列是甘源的主要食品2021年年中，电商渠道营收1502万元，同比增长31.42%，但毛利率从去年同期的50.03%下降至37.54%

对此，甘源食品解释称，青豌豆毛利率下降主要是由于天猫超市平台青豌豆产品长期参与平台官方盈利推广活动，导致青豌豆毛利率因产品价格低，销量高而大幅下降。

青豌豆系列是甘源食品的主要产品。2021年中期收入1.42亿元，占收入的26.09%，占利润

比例为31.95%对比去年同期，该产品收入增长为5.97%也就是说，甘源食品加大促销力度，并没有让青豌豆系列产品收入显著增长

有分析指出，消费者口味发生变化，坚果零食更受青睐实际上，甘源食品旗下也有坚果零食产品，2021年中期，综合果仁及豆果系列实现收入1.10亿元，同比增长48.78%，增速明显好于青豌豆产品

商超客流量向下，原材料成本向上

由于春节后疫情反弹，商超渠道客流量下降，直接导致休闲零食销量下降此外，社区团购逐步兴起也成为商超卖场业绩不佳及客流量下降的重要原因，盐津铺子，永辉超市等企业均表示社区团购对业绩的冲击

再拿甘源食品来说，其销售渠道以经销商为主，因而商超渠道占比较高，商超卖场客流量下降难免对其业绩造成影响。

此外，棕榈油，瓜子为甘源食品旗下产品的重要原材料，2021年以来价格有所增长其中，棕榈油采购均价为7.61元/公斤，同比增长43.31%

对于原材料上涨的局面，甘源食品进行了大约10%的涨价，但由于商超渠道客流量下降，调价行动推动未达预期，年初制定了优先在商超投放专柜的计划也相对放缓，从而影响了一部分该计划带来的增长其产品提价将作用于第三季度

值得注意的是，坚果干炒类休闲零食竞争激励，市场入场者较多，三只松鼠，洽洽食品等企业是其中的佼佼者，而甘源食品并不具备明显的优势，提价能否取得良好的效果仍有待时间检验。

对于业绩下降，甘源食品给出的原因还有投放楼宇广告耗资1600万元，带来的销售增加不明显其表示，目前已经停止楼宇广告的投放，未来广告投入会持谨慎态度

甘源食品业绩大幅下降，背后的原因并不少，线上渠道短板仍在，产品推广与销售未达预期，还有原材料价格仍然较高其后续能否改善业绩，《每日财报》将持续关注

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