今年大半个市场涨幅前五的申万工业指数在周期中有4个席位化工指数排名第四

周期性产品价格演绎大起大落，大起大落

去年，疫情对全球经济造成了巨大影响大宗商品一度暴跌，石油期货价格甚至创下了不可思议的负值许多投资者也遭受了巨大损失，原油宝藏的受害者至今义愤填膺

疫情导致生产生活暂停，但石油开采不能轻易停止这就造成了短期的供过于求，一度引发了节油脱困的危机大量油轮停靠在港口，但没有找到买主当然，也有热心的网友建议增加石油进口，然后倒入我们的油田

虽然没有涌入油田，但趁着价格低，有些逢低吸纳去年3月，据中国船舶工业协会消息，中国共有84艘最大油轮船队起航前往沙特港口一般来说，一艘巨型油轮的载重吨位在20万吨到30万吨之间，也就是说每艘油轮最多可以装载200万桶原油以200万桶计算，装车量将惊人，达到1.68亿桶

回到金融市场，恰恰是当时恐慌中的低价成为本轮周期股的起点原油价格的修复叠加了美联储三个月扩张接近3万亿元的日流动性释放，以及疫情导致的产能受限，推高了以原油为主的整个化工产品的价格

石化产业链/风

南华能化指数较疫情防控期间低点反弹50%以上，甚至突破2015年因供给侧改革带来的能化产品涨价形成的指数高点对周期性产品销售的担心突然变成了对价格上涨导致的进口通胀的担心河的东边三十天，河的西边三十天，人们不禁感叹市场的善变

在大宗商品价格上涨的加持下，申万化工指数自疫情以来翻了一番化工指数今年持续上涨，即将突破2015年大牛市的峰值板块个股总市值从年初的4.33万亿增长到6.45万亿，增长超过2万亿总市值也超过了YYDS的白酒板块

化工股走强，新能源走强

今年大半个市场，涨幅前五的申万工业指数在周期中有4个席位，化工指数排名第四在化工板块指数逼近历史新高的过程中，行业内个股也表现不俗

据申万化工416家公司统计，今年实现正回报的公司有283家，占比68%如果以沈虎300指数来衡量，跑赢大盘的公司总数已经达到320家，占总数的近77%可是，今年几乎有一半的股票在整个市场上获得了正回报，表现优于沪深300不到60%

在化工领域，增长超过50%的公司有近100家，占近1/4今年有43只股票翻倍，占比超过10%！化工板块贡献了整个市场翻倍股的1/5，但这依然没有剔除新股

翻倍的化工股中，锂电池电解液添加剂石大胜华领涨，涨幅达388%市场对新能源的追求也体现在化工领域除了领头人施大生华，参与锂电池相关概念的公司有14家，占1/3

化工板块强势表现的背后，是其业绩自去年以来持续上涨。

注:中石化整体盈利规模较大，其波动对板块走势影响较大

2019年，伴随着商品价格的周期性波动，行业盈利规模出现一定程度的下滑如果剔除占比较大的中石化，这种周期性变化会更加明显假设2020年没有影响，可能会延续周期性下滑的规律

目前已有204家公司公布了2021年上半年的盈利区间剔除波动较大的中石化，2021年上半年利润水平在1027—1118亿之间，较2020年同期增长200%以上即使回到2019年同期，也有超过150%的增长

强者之中的强者，新能源相关个股，主要受益于下游快速放量最新数据显示，7月国内新能源汽车零售渗透率为14.8%，1—7月为10.9%，明显高于2020年5.8%的渗透率难怪整个电池板会成为整个市场上最亮的

从另一个方面可以看出，价值虽然会迟到，但不会消失，市场最终会走向基本面表现。

事故发生后，前方的路会发生什么

在上一轮危机中，中国拿出了4万亿的解决方案，成功支撑了经济但也带来了后遗症，其中之一就是产能过剩的周期行业，进一步扩大了产能，导致整体产能利用率再次下降，行业恶性竞争，利润水平低下等一系列问题，严重制约了行业做大做强

这导致了上一轮以供给侧为重点的行业改革，控制了产能，增强了产品竞争力，加强了行业内部整合化工行业受益于供给侧改革，行业开始释放利润2018年整体利润突破2000亿，接近2014年利润规模的3倍

伴随着利润的释放，行业开始巩固和升级产能2015年和2016年大幅抑制的资本支出在2017年和2018年得到大幅修复如果不考虑两桶油，资本支出的修复会更加显著

伴随着利润的释放，行业开始整合升级产能。2015年和2016年大幅抑制的资本支出在2017年和2018年显而易见

著修复如果不考虑中国石化这种大户人家，资本开支的修复表现得更加显著

但自去年以来的利润修复，似乎还没有体现到资本开支上来这轮危机中，也是吸取了之前的教训，严控了流动性投放，也控制了制造业的产能扩张即便目前产能利用率达到了近些年的高点，供给侧改革仍旧在发挥作用

国内制造业产能利用率/Wind

尤其对于周期板块的产能扩张，格外关照类似于市场现在火热追捧的光伏玻璃，严格受到了产能置换的限制，虽然目前有所放松，但产能扩张依旧比较缓慢

但是，迟到依旧并不意味着消失。

一方面，行业整合以及技术升级的步伐依旧持续。

作为一个集齐制造业所有大类的制造业大国，依旧在向制造业强国的方向努力迈进传统行业虽然不如新兴行业来得耀眼，但作为国民经济的基石，无论是吸纳就业，还是提供优质生产资料，这些依旧需要在将来发挥非常重要的作用

而在另一个方面，化工行业作为一个高能耗以及高碳排放的大户，也面临着碳中和·碳达峰国策下的新挑战新的技术需要研发，新的工艺需要提出，新的设备需要采购，这也是未来行业进一步发展的必经之路

新老发展规划的重叠，未来新一轮资本投入，可能即将到来如此庞大的行业启动资本开支，而此所蕴含的行业机会，也有可能超过你我的想象

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