时隔三月再次足额续作MLF央行维稳流动性合理充裕

过去三个月来，央行首次全面更新了MLF日前，央行发布公告称，为保持银行体系流动性合理充裕，开展了6000亿元1年期MLF操作和100亿元7天期逆回购操作，中标率分别为2.95%和2.20%，两者保持不变

对于央行等量续作的MLF，市场认为整体流动性投放好于预期，体现了呵护市场流动性的意图同时，MLF的中标利率保持不变，传递了货币政策的中性信号，体现了货币政策灵活，精准，合理，适度的政策思路

这次央行继续做6000亿元MLF，略高于市场预期光大证券首席固定收益分析师张旭认为，目前1Y AAA CD利率约为2.68%，略低于MLF利率2.95%，反映出目前银行体系流动性充裕在这样的市场环境下，央行仍大规模开展MLF操作，显示出其充分满足金融机构流动性需求，保持流动性合理充裕的导向

江海证券首席经济学家曲青认为，虽然目前存单利率低于MLF利率，但银行发行存单的步伐较往年加快，目前很多银行继续发行存单的空间不大目前央行进一步RRR减持的概率较小，银行的流动性缺口只能以更多MLF续作补充

曲青还表示，等额续贷意味着银行将继续接受2.95%的成本，银行很难进一步降低债务成本，存款利率可能会逐步逼近2.95%，因此预计债券市场将面临压力。

相等的延续传递了一个健壮的信号跨季交易和国庆假期临近，资金汇聚导致预期不稳定平等续集将有助于稳定市场预期华泰证券固定催收团队认为，9月底将迎来MPA考核和国庆假期，考核压力和提现需求叠加而且近期市场对资金的预期略有分歧，平等延续有助于稳定市场预期

由于季末，专项债加速发行，财政收支等因素，9月份的流动性情况备受市场关注据光大证券集合团队测算，本周国债净融资1598亿元，较上周增加488亿元预计后续供应会加强9月13日至9月19日，计划发行3921亿元，到期569亿元，净融资3353亿元9月下旬，政府债券月到期规模均在700亿元以内，净融资规模有望逐步提升

不考虑央行套期保值操作，全年剩余月份流动性缺口不小中信证券的明明收藏团队认为，需要关注政府债券发行速度与财政集中支出节奏差异对资金的影响同时，四季度商业银行可能会主动提高超储比例水平，这将导致准备金需求，资金可能会受此影响而大幅波动后续资金需要谨慎

在此背景下，分析师预计央行将适时增加逆回购，并进行灵活调整，以平抑可能出现的流动性波动。

市场不需要过度放大政府债券供给对债券市场的潜在扰动，尤其是流动性层面，央行对冲的概率非常高。CICC固定收益研究团队认为，因此，即使地方债供应量开始增加，募集资金使用缓慢，国库资金积累，央行也会积极投放流动性对冲，包括

对于近期市场对RRR再次下调甚至MLF降息的预期，张旭表示，短期内RRR连续降息的概率非常有限7月份刚刚实施了RRR降息，央行还表示，将引导金融机构继续用好RRR降息的资金因此，MLF降息的概率并不高张旭表示，截至目前，尚未观察到MLF降息的紧迫性和必要性

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