央行可能会在三四季度加大对实体经济流动性的支持力度保持流动性合理充裕

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日前，央行发布公告称，考虑到金融机构可利用7月下调存款准备金率释放的部分流动性偿还8月到期的中期贷款便利，央行开展了6000亿元MLF操作和100亿元逆回购操作，充分满足了金融机构的流动性需求，保持了流动性的合理充裕MLF的中标利率为2.95%，保持之前的数值不变

复习

目前资金偏中性偏宽松7月份累计释放长期资金1万亿，7月MLF到期后投放市场7000亿元，8月份还有置换空间虽然是缩量续作，但MLF续作规模超出市场预期，银行间市场资金有所缓解，隔夜和7天回购利率从高位回落，流动性整体保持合理充裕多边基金继续超出预期，或者它是基于8月和9月特别政府债券的加速发行，当时资金缺口增加为了配合未来几个月政府债券的发行，央行缓解了发行专项政府债券带来的供给侧压力因此，MLF小幅收缩可能是央行释放相对稳健的信号，保持资金合理充裕，防止市场过度宽松预期同时，MLF的稳步延续恰好印证了央行二季度货币政策执行报告中提到的加强对财政收支，政府债券发行等不确定因素的监测分析进一步提高了前瞻性，灵活性和有效性

接下来，大量MLF仍将到期，如果央行净投资仍有余量，不排除央行继续替代的可能性7月份披露的经济数据显示，生产，消费，投资均出现一定程度的走弱，没有达到市场预期因此，央行可能会在三四季度加大对实体经济流动性的支持力度，保持流动性合理充裕

地方债供给高峰即将到来虽然8月上半月地方债券发行规模不足1700亿元，甚至上周地方债券发行规模也只有不到300亿元，但本周地方债券发行规模明显增加，本周计划发行地方债券超3700亿元，为今年以来单周最高地方债的大量发行在一定程度上扰乱了资金的流动性，流动性缺口将比7月份更大但根据央行的政策导向，当地方债供给压力增大时，央行会采用逆回购操作，MLF等货币政策工具灵活调控市场流动性，以保持市场流动性合理充裕此外，央行二季度货币政策报告强调，要加强对政府债券发行的监测和分析实际上，央行超预期的小幅缩量继续为MLF，这既是当前市场流动性需求的保障，也是与财政政策的积极配合

风险提示:外部市场黑天鹅事件引发剧烈波动，下游需求低于预期。

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