考虑到我国货币传导机制的特点我们决定以货币—信用框架为核心构建适合a股市

最近几年来，实体经济周期性波动的趋同，给传统自上而下的框架带来了挑战打破战略研究的方法是将重心从宏观下沉到微观，在宏观层面补充更精细，更具前瞻性的研究方法至于a股策略，我们特别强调金融周期研究的重要性考虑到我国货币传导机制的特点，我们决定以货币—信用框架为核心，构建适合a股市场的判断体系作为货币与信用主题的开篇，本文首先对货币与信用的框架进行了整体介绍

金融周期研究对于a股策略的重要性首先，与西方国家相比，中国的货币传导更多依赖于间接融资和银行信贷未来，由信贷渠道主导的信贷扩张仍将是中国式宽松的核心，其次，经济周期波动的趋同性给自上而下的框架带来了挑战，传统框架需要更精细，更具前瞻性的研究方法作为补充，最后，中国的信用脉搏不仅引领国内经济，也是全球繁荣的重要影响变量

货币信贷框架的核心和条件指数的构建基于货币和信贷的基本定义，我们将流动性的传导分为狭义货币，广义货币和信用条件三个层次，构建了狭义货币条件指数，广义货币条件指数和信用条件指数各指数呈现明显的周期性波动特征，货币条件领先信用条件约3个季度与单一维度指数相比，货币信贷状况指数能够更全面地反映市场环境的实际变化

基于货币信贷双重框架的核心结论:

1.货币信贷的松紧程度直接关系到股市的表现在宽基指数层面，信用松紧对指数涨跌影响较大，货币松紧对指数相对排名影响较大，其中，沪深1000和沪深500通常在宽货币期表现优异，而沪深300则在紧货币期占据主导地位

2.货币信用状况与市场风格之间存在显著的映射关系货币信贷面广，各类风格均实现正回报，其中成长股最灵活，上游资源表现不及大盘，货币信贷吃紧，各种风格普遍调整，消费金融表现出较强的防御属性，宽货币紧信用，科技TMT和医药获得超额收益，金融和资源普遍回调，银根紧，信贷面广，消费依然强劲，而顺周期板块集体走强，对应的科技TMT却大幅表现不及市场

3.不同货币信贷区间下的要素表现统计:货币信贷均宽松，各类要素普遍上升，高弹性要素占主导地位，货币信贷偏紧，以质量因素，稳定性，低波动，大市值因素为主，宽货币，紧信用，业绩增长率和现金流增长率等增长因素和小市值因素占主导地位，资金紧张，信用宽松，品质因素和价值因素更强分别来看，无论是货币还是信贷，宽松环境有利于增长和高弹性因素，而收紧有利于盈利质量和稳定因素

至于货币信贷未来的扣费情况和市场前景，请关注我们后续的货币信贷系列专题报道。

风险警告:1疫情和复工步伐恶化超出预期，2.海外市场波动加剧，3.政策环境的变化超出了预期

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