保“壳”乱战:大限渐近ST公司卖房卖股谋重组

三季度马上收官，ST公司进入保“壳”的攻坚战，最为火爆的当数卖房保壳的*ST宁通B，更多ST公司则是卖股权、拿补助、搞重组。

据Wind资讯统计，如今A股共有39家公司从2014年至今年上半年连续损失，8家公司明确前三季度扭亏绝望。考虑到重组的时间周期和监管层对重组趋严的立场，出售资产也许是这些公司有用的“缓兵之计”。成功保壳其实不料味着万事大吉，可否“凤凰涅槃”还要看控股股东、实际控制人的实力及诚意。

出售资产求生

*ST钱江9月27日公布宣告称，拟将所持浙江钱江机器人show_quote("300024","sz","机器人","stock");有限公司51%的股权转让给爱仕达show_quote("002403","sz","爱仕达","stock");，转让价钱确定为5865万元。股权转让完成后，*ST钱江净利润将增加约6300万元。此举无疑增加了“保壳”的筹码。*ST钱江2014年、2015年连续损失，今年上半年通过公司全资子公司浙江满博投资管理有限公司减持持有的冠福股份股票880万股，使得上半年成功扭亏。如今，再次转让子公司股权，无疑为避开连续3年损失而暂停上市的风险增加了胜算。

像*ST钱江这样卖资产保壳的ST公司不在一部分。据Wind资讯统计显示，A股的73家ST公司中，2014年至2016年上半年连续损失的公司有39家，其中10家公司预告了三季度成绩，仅2家公司估计扭亏，其他8家公司明确前三季度连续损失。这意味着，39家公司保壳压力集中在下半年，特别*ST舜船、*ST合金、*ST建峰等8家预告前三季度连续损失的公司压力最大。

梳理各类保壳术可知，有简单的出售资产，也有相比较复杂的“出售资产+非公布发行股份购置资产”、“重整+发行股份购置资产”、“资产置换+发行股份购置资产”等，但这些相比较复杂的手段需证监会审核，周期较长，所以被很多ST公司舍弃，出售资产成为主流。

近期最吸引市场眼球的当数*ST宁通B。公司趁着楼市炽热，拟出售北京的两套学区房。上半年，*ST宁通B损失2111万元，假如此时房产出售成功，则有希望扭亏。

缺少优良房产资源的只能另谋前途，有的公司陆续降价求售。9月27日，*ST宇顺披露了出售资产的进展，这块资产是最近几年来其第四次公布挂牌转让，挂牌价钱一降再降。3年前，*ST宇顺收购雅视科技，但*ST宇顺对赌失败，雅视科技成为其累赘。为了自保，公司不能够不折价出售雅视科技。9月22日，董事会决定第四次挂牌出售雅视科技的报价是1.2亿元，同时保障金金额调整为1200万元，相较*ST宇顺起初约2.35亿元的购入价钱,挂牌报价几近腰斩。

背靠大树好纳凉

在ST公司出售资产的过程当中，大股东的背景很重要，部分有国企股东的ST公司出售难度要低一些。9月28日，虽然A股大盘疲弱，但*ST钒钛涨停，刺激股价的是公司拟向控股股东攀钢集团和实控人控股企业鞍钢矿业出售估值为89.41亿元的资产。*ST钒钛称，将损失的业务资产剥离，有益于公司改良资产质量和财务情况，增进本身业务升级转型，轻装上阵以应对激烈的市场竞争。*ST钒钛上半年经营困难的时候，还向攀钢集团请求乞贷40亿元，刻日为一年，乞贷利率按中国人民银行规定的同期贷款基准利率实施。

有从事并购运作的人士表示，控股股东假若有资金实力，旗下也有好资产，能够通过注入资产、接盘损失资产、请求政府补助等方法保住旗下上市公司的“壳”。旗下上市公司的重组方案也相比较简单通过审批。

再如，ST济柴虽然上半年依然损失，但公司9月5日公布宣告称，拟以重大资产置换并发行股份及支付现金的方法，购置中石油集团持有的中油资本100%股权并召募配套资金。通过推进重组，公司保“壳”在望。

如今正在推进重组的ST公司多半为国有控股。9月22日，*ST常林重大资产重组获无要求通过。作为央企“国机系”上市公司，*ST常林将通过“资产置换+发行股份”的方式，完成国机集团和江苏农垦一起持股的苏美达集团的证券化。

据Wind资讯统计，如今73家ST公司中，实际控制人为国有企业、国资委、地方政府等公司有27家，其中多家正在推进重组事项。

部分“壳”价值缩水

ST公司大部分市值、股价较低，股权疏散，常常是炒“壳”资金的最爱。昊嘉基金研究总监曲长清指出，炒ST股历来是A股市场的一大特点，重构成功后股价常常大幅上涨，所以有相当一部分资金集合于“壳”资源股票。

上半年，多家ST公司被举牌，包含*ST亚星show_quote("600319","sh","*ST亚星","stock");、*ST中发等。可是，证监会6月就修正《上市公司重大资产重组管理方法》向社会公布征询看法，释放了借壳监管趋严的信号，并在9月9日正式公布修正后的《管理方法》。一时间，大批公司的重组终止，ST公司首当其冲。7月下旬，新一届证监会并购重组委否决*ST商城show_quote("600306","sh","*ST商城","stock");的重组请求，缘由是“请求材料显示上市公司权益存在被控股股东或实际控制人严轻伤害且还没有消除情形，且标的公司的连续盈利能力具有重大不确定性”。

7月21日，ST狮头show_quote("600539","sh","ST狮头","stock");宣告，因为本次重大资产重组方案宣告后，证券市场环境、监管政策等客观情形产生了较大变化，各方没办法达成相符变化情形的交易方案。经谨慎研究，各方协商一致决定终止本次交易。尚有*ST烯碳、*ST鲁丰等公司终止重组。

券商分析师以为，ST公司自己缘由是债务问题，有的长久饰演资本市场的“不死鸟”，但在新规下，“壳”资源炒作短时间内将大幅降温，ST公司“壳”资源的价值缩水，某些赌重组的资金本质拿了“烫手山芋”。与此同时，炒作“壳”资源的空间被大幅紧缩后，有益于上市公司通过正常的并购重组提升质量、推进行业整合和产业升级。特别是关于近5年内实际控制人未产生变更而且实际控制人拥有大批未上市优良资产的公司，其整体上市的难度下降。

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