管清友:新三板三大定位问题

9月8日，由

主办的“后分层时期

2016新三板峰会”在上海如期举办。民生证券副总裁、如是金融首席经济学家管清友列席本次峰会，并在演讲中指出新三板投资功能缺位、发展熟悉错位和市场化理念超前越位三大定位问题。

他指出，不管是国务院还是证监会在新三板定位上都过度强调中小微企业融资功能，而疏忽了市场微观构造中投资退出功能的满足，由此带来的投资功能缺位问题日趋严重。

新三板存在“发展熟悉错位”问题，新三板概念隐约于消极者“被边缘化的场外市场”和乐观者 “中国版纳斯达克”两种概念之间。

而如今新三板的近况是，挂牌企业市值与纳斯达克“互联网巨无霸”不可同日而语，投资者以私募为主，构造单一，“协议+做市”的交易制度并未引入竞价，各种迹象表示新三板距离纳斯达克还有很悠远的距离。

关于“市场化理念超前越位”的问题，管清友指出，新三板是最接近市场化的交易场合，但理想超出现实的结果是三大基本制度同化。

新三板有最接近注册制的市场化挂牌制度，但退出机制不完善，缺少市场化的选择与淘汰机制。无涨跌停限制的市场化交易制度下股票价钱暴涨狂跌，资产定价功能被减弱，券商垄断性做市存在逆向选择和品德风险。

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