中望软件688083：国产CAx龙头扬帆起航

深耕二十载的国内工业软件龙头，全面布局CAx产品线公司是国内稀缺的CAx领域市场龙头，深耕CAx领域20余年，目前形成2D/3D CAD，CAE为构成的产品体系，并全面布局企业与教育领域公司主要营收来自CAD业务，其中2D/3D营收比约3:1，CAE产品开始形成小规模收入公司大力投入研发，年均研发费用率30%以上，研发人员占比40%以上2016年以来，公司实现了较高质量的营收与盈利表现，2016—2021年公司营收CAGR为34.9%，归母净利润CAGR为51.7%

中国庞大的工业与制造业市场撑起广阔的工业软件发展空间中国拥有30万亿水平的工业与制造业市场，占据全球20%—30%的份额中，且近15年均保持10%以上，高于全球整体的复合增速但2020年中国的工业软件市场规模仅约为2000亿元，占全球比重虽有所提升但仍仅约为6.6%，其中CAD/CAE市场对应分别为40亿元/32亿元，并不能与中国庞大的工业制造业市场相匹配未来在制造业升级驱动，国家工业软件政策支持之下，中国以CAD/CAE为代表的工业软件将迎来较大发展机遇我们测算结果显示，到2035年，中国CAD市场约为160亿元，CAE市场约为200亿元，广义PLM约为1340亿元

公司短中长成长驱动明确，有望保持较好的成长属性1)中短期而言，公司的核心成长因素在于制造业升级下的国产替代制造业的转型升级提升下游对CAx等工业软件的需求，普及率和价值量均会持续攀升，软件正版化促使下游优先考虑性能相近且成本较低的国产软件，有效市场规模放大，以信创为核心的国产替代不断加速推进，国产软件的市场份额将会持续提升公司作为国产CAx工业软件龙头，拥有高自主，高门槛的技术优势和较强的直销渠道能力，将充分受益行业发展2)中长期而言，公司持续致力于打造CAX一体化解决方案体系，扩大市场领域，在产品获得市场更多认可，产品力提升后，公司也可能会借鉴海外友商的发展经验，开启向云服务厂商转型，公司自2004年起始终坚持全球化发展布局战略，向研发+销售全球一体化的领先CAx服务商迈进

盈利预测与投资建议:预计公司2022—2024年总收入分别为8.32/11.24/15.18亿元，归母净利润分别为2.32/3.04/3.95亿元，EPS分别为3.74/4.91/6.37元。

风险提示:核心技术授权断供的风险，行业竞争加剧的风险，产品研发打磨不及预期，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险，行业规模测算偏差风险等。为吸引人才，公司实施了2020年及2021年股权激励计划。由于股份支付费用在激励计划实施过程中按照归属比例进行分期确认，对各期会计成本的影响存在差异。报告期内公司的股份支付费用较上年同期有大幅增长，报告期内股份支付金额约9100万元。。

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