六成以上亏损！又一类基金的黄金时代过去了......

长久以来，定增基金一直被认为是“买到就赚”的理财产品之一。它以非公开发行的方式，以低于市场价的价格购入股份，往往都能赢得超额收益。但是众所周知，收益越高，风险越大，曾经火爆的定增市场可能要在今年终结“躺着赚”模式了。

在探究定增基金如何收益下降之前，我们先了解一下它的盈利模式。我们都知道，一些上市公司为了快速再融资，采取定向增发的模式，向符合条件的少数特定有钱的投资者非公开发行股份。那么普通人为了能够在这里面分一杯羹，就会参与投资定增基金，间接投资这些上市公司。

这些基金的资金规模一般比较大，起码20个亿以上，所以参与定增项目对他们来说是小菜一碟。这类基金还有个特点，它属于封闭式基金，封闭期大约在1年半以上。因为定增项目都有1年以上的锁定期，如果是开放式基金，常常有客户赎回，那样基金就会有流动性风险。所以开放式基金很少参与定增项目。但是就算一年期，也有风险对吧？

那么定增基金为什么原来能够“躺着赚”呢？大家来看下耳朵君总结的这个收益公式就懂了：

定向增发收益 = 折价 + 市场波动受益β + 个股成长性收益α

• 折价：平均折价空间在15%-20%（安全垫），是拉低成本的主力

• β：大盘波动带来的收益

• α：公司经营业绩带来的收益，以及公司外延式并购带来的价值提升

综上可知，定增基金主要的收益就是来自股票能够折价多少，和大盘的波动带来的“水涨船高”。

我们都看到，A股市场从4月初进入调整以来，定增破发现象频发，多家上市公司定增项目被“泼冷水”。别说“水涨船高”了，就连不亏都难。据Wind数据统计，截至5月15日，今年以来的151宗定增方案中有62宗项目破发（指该股票在二级市场中的价格，跌破它在一级市场中的发行价），占比41.06%。近一个月内，可统计的45只定增基金中有44只产品收益为负，45只产品近一月平均收益率为-2.87%，其中，产品浮亏最大高达-10.17%。今年以来，28只定增基金亏损，占总数六成以上。如下图：

（点击看大图）

惨不惨？

还有更惨的，前面不是说定增基金还可以靠折价赚嘛？现在不行了。记不记得耳朵君2月份写过的《再融资被念紧箍咒！这些定增基金悬了……（附名单）》？新规导致了定增项目的节奏被迫放缓，规模“被缩水”，从相关条款的统计来看，2个通过发审委的定增项目都没有无大股东或关联方参与，认购方式以基准价九折作为发行底价。据统计，A股市场38只个股折价率超过10%，仅有3只个股折价率超20%，近两周的竞价项目平均折价率为-3.50%，而去年的竞价项目平均折价率是9.62%。

有业内人士认为，未来，1年期项目的折价空间将会缩小至15%以内；3年期定增将淡出视野。就是说，这个“躺着赚钱”的产品，终于落下了帷幕。

那么想要投资定增基金的朋友们还有希望吗？长期来看，也不是不能投资了，但是要重新看待这个基金。要注意观察定增基金的存续年限和投资风格。

因为定增基金的重要特点是参与定增项目，所以折价空间是关键。定增基金不会永远投资定增项目下去，如果它在到期后转LOF了，投资定增项目就受限了，也就变成了普通基金。

另外，要注意定增基金的投资风格。有些定增基金也投资普通股票，要看看这个基金的投资主线在哪里。

长期而言，还要观察市场上定增项目的平均折价水平。现在的情况是市场普遍折价率降低，定增基金的议价能力也变弱了，那么收益也就变弱了，亏损的可能会变大。

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