中国股市暴跌-中国股市更青睐价值投资，让时间做收益回报的朋友

作为有着全球视野且管理着亚洲最大资产管理规模的基金之一，一贯低调的高瓴资本却有着特别靓丽的投资成绩。从中国在新经济领域最成功的公司腾讯、百度、京东、去哪儿、携程、滴滴、美团、蔚来汽车，到传统公司美的、格力、蓝月亮、中通快递，再到生物医药和医疗服务领域的百济神州、甘李药业、君实生物、信达生物、药明康德、惠每医疗、美中宜和等。固守长久构造性价值投资原则，赞同企业以同理心和企业家精神加入到长久价值制造的过程当中去，是高瓴资本在投资实践过程当中构成的独特投资逻辑。

构造性长久价值投资有何内涵?又如何依据长久价值核心要素，寻觅与之相契合的企业家精神?中国经济的下一步增长空间又在哪里?在上海2016第一财经年度峰会上，鲜少在媒体出面的高瓴资本创始人张磊受邀列席并逐个做出了解答。

发现并制造价值

陆续猜测风口、抢风口，进行广撒网式投资，成为当下投资的一股热潮，在深谋远虑、极其急躁的创投环境下，大家都在和时间赛跑，迅速“换马”，保持长久价值投资明显颇具挑战。

关于构造性长久价值投资张磊进行了拆解诠释，“长久”的意思就是关注企业长久的价值，不在乎一时一地的得失，在超长久持有的过程当中把公司的价值做到最大化。“权衡标准只有一个：时间——时间是你的朋友还是你的仇敌。”张磊说道。

“构造性”的不和是周期性，周期性实际上是一种博弈，“零和”游戏。在张磊看来，“中国的风口理论有它的价值所在，但它太强调机遇主义，不强调构造性，高瓴偏好拥有长久连续的构造性竞争优势的业务形式。”

所谓构造性竞争优势即一个企业的经济“护城河”，这是一个企业内在的构造性特点，难以被竞争对手复制。高瓴通常会花大批时间分析一个企业的竞争优势，并对“护城河”的不可进攻性、和可连续性作为投资推断的标准进行考量。

在张磊看来，价值投资分为两个阶段，第一阶段是发现价值，第二阶段是制造价值。所谓发现价值是要从经济规律中寻觅到好的商业形式，制造价值则是帮助公司一起成长，提供战略询问、看法，甚至争辩，详细到公司的收购吞并、国际化，甚至应用大数据、技术团队帮助公司一起成长，要看不一样阶段的公司发展机遇在哪里，制造价值的方法极其重要。

以高瓴资本投资的去哪儿为例，不管是在去哪儿开办早期的风险投资、还是随着去哪儿上市IPO的基石投资，和上市后的定向可转债的投资，直至近期和携程合并今后，高瓴又对携程进行了高达10亿美金的投资。“高瓴的全产业投资在全生命周期里制造价值，这个路能够走得良久远，而不是陆续寻觅下一个机遇的投资，这样才能够把一家家企业做成中国好的企业，跟他们一起成长。”张磊总结道。

“固然，武林的功夫各种各样，我们也不能够说价值投资就必定是少林武当名门正宗，但我认为价值投资是一条康庄大道。我希望大家多做长久构造性的投资，少追短时间的风口。”张磊向《第一财经日报》表示。

价值投资是动态的

2016年产生了一连串对金融界冲击力极大的国际性事件，被称为“黑天鹅之年”。并且中国的市场环境与美国特别不一样，中国进入了新经济阶段，这些外部环境的变化是不是会对投资公司的投资战略产生影响?

张磊表示，黑天鹅与新经济，其实还是风险与机遇并存的一个老话题。其实价值投资的理念回到最根本，不只是简单地寻觅一家目前具有很高的品牌好处的公司，在中国这样一个迅速变化的环境中，价值投资是一个动态的陆续制造价值的过程，而不是静态价值投资。

“世界上永久不变的只有变化自己，怎样去拥抱这些变化，把变化和价值的制造相联合，才是与之相契合的投资方法。”张磊解释道。

另外一方面，在这类高度不确定性的情况中，张磊认为自己所保持的长久构造性价值投资战略对其是具有免疫力的，缘由是超长久投资的特色是着重于挖掘规律、抓住实质，发现具有长久连续的构造性竞争优势的业务形式，所以这类形式具有反软弱性和抗风险性。

“守正用奇”、“弱水三千，只取一瓢饮”、“桃李不言、下自成蹊”，在对话中张磊几回再三强调自己的投资哲学，这三句话分别源自《品德经》、《论语》、《史记》。尽管投资工具、投资办法源自西方，但不好看出张磊骨子里的投资理念有着浓重的中国哲学思惟和民族文化自信，“把事情做出来，自但是然就会找到适合的客户和企业家，我们要集中精力去想自己长久想做的事情。”张磊说道。

以同理心做企业家的超长久同伴

进行长久构造性的价值投资，常常意味着你所投资的公司的创始人、企业家也要具有长久价值理念，才能够构成投资人和企业家之间的高度默契。在张磊看来与高瓴所契合的企业家精神，首先要能够懂得长久价值理念，所做的事情并不是为了完成短时间目的，“好的企业家精神能延续自己的生命，超出自己的生命，能打造一个伟大的企业、组织。”

其次要真正能够实践价值投资，做制造价值的实践者。“真正好的企业家精神，长短博弈性的企业家精神，是一个价值制造的企业家，每天要打造护城河，要深挖墙，广积粮、缓称王。”

其三，企业家还要擅长研究、打造有战役力和人文精神的组织。在简单的雇佣关系以外，能够将人才的生态通过更好的组织架构组织起来，调动大家的积极性和能动性，拥有一起的理想，其中考验企业家可否和90后孤芳自赏，可否和新时期打成一篇，企业家精神再加一点21世纪新型组织的打造方法就是超出雇佣关系的新型打造方法。

最后，企业家要拥有伟大的格式观，其中重要的一点是要具有同理心。在张磊看来，真正具有格式观的企业家，对企业、员工、竞争对手，包含各个方面拥有很强的同理心，能够懂得他人。

张磊曾说：“We are entrepreneurs who happen to be the investors.”意即：我们是创业者，只可是刚巧是在投资这个领域。

从其实不发达的河南驻马店走出，进入中国人民大学念书，进而迈出世界顶级名校耶鲁大学，到2016年6月成为耶鲁大学315年历史上首位来自中国的校董，张磊通过念书教育转变了自己的命运，从2005年放弃纽交所首任中国首席代表的职位创建高瓴资本，站在金字塔顶端的他并未逗留下脚步享用这个地位，而是寻觅具有同理心的企业家，并以同理心做企业家的超长久同伴。

近期张磊及所率领的团队不只在全球创新前沿学习，也同时深刻中国三四线城市进行调研，通过视察发现中国内需消费市场正在蓬勃发展，但为何许多企业家都没有感觉到这类趋向?“实际上是供应制造需求。企业家要看到未被满足的消费者，在中国就是在三四线城市刚刚踏入中产阶层的消费者，企业家要率领和引导下一代的消费。假如这里面能联合新技术、联合大数据，就有很大的机遇。”

投资之余，张磊也投身到一系列公益事业，连续七年在河南驻马店设立107奖学金赞助优良学子，长久赞助农民工子弟职业学校。2011年高瓴资本捐资开办中国人民大学高礼研究院，通过一系列公益课程培育了逾千名具有创新实践精神的优良青年人才。同时作为将来论坛的创始理事张磊倡导设立并捐助具有“中国诺贝尔”之称的将来科学大奖，并联合中科院联合设立AI基金，赞同教育和基础科研的创新发展。

在张磊看来，做公益和教育投资也是一种践行同理心的方法。“成功很简单产生惯性，进入一个自我完成的怪圈里面，这样很简单把自己关闭起来，活在一个象牙塔里面。这里面永远不要忘却一个词叫做同理心。”

“缘由是你能够更深的懂得为何有些人的人生际遇与你不一样，我们要想如何用更好的方法使得他们能转变自己的命运。”张磊进一步解释。

保持长久价值投资所带来的收获将张磊推向幕前，但背后独特的成功经历和对长久价值理念的解读则让我们熟悉了一个更为立体的张磊。“做价值投资，带着同理心，不只能够帮助社会，还能够自我完善和丰富，这也是对自我的长久价值投资，这类人生也是更有意思的、能取得久长的幸福感。”张磊说道。

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