粤开证券：二季度“宽货币”向“宽信用”传导有望加速

粤开证券10日发布研报称，当前A股内外扰动因素超预期加大，短期经济运行压力加大，建议在当前不确定性的背景下，把握较为确定性主线。

研报提到，政策层面，4月6日，国常会就当前经济和政策发声，称国内外环境复杂性不确定性加剧，有的超出预期，提出要适时灵活运用再贷款等多种货币政策工具，更好发挥总量和结构双重功能，加大对实体经济的支持，加大稳健的货币政策实施力度，保持流动性合理充裕4月7日召开的经济形势专家和企业家座谈会，再次提出当前经济运行面临更大不确定性和挑战，政策要靠前发力，适时加力因此，二季度稳增长政策加码较为确定，并且宽货币向宽信用的传导有望加速，以有效提振经济

宏观经济层面，近期俄乌冲突持续发酵，美联储将加快加息缩表，全球大宗商品市场大幅波动，4月以来国内疫情大规模反弹超出预期，新的经济下行压力进一步加大根据本周披露的3月财新中国服务业PMI录得42.0，跌至收缩区间，较2月大幅回落8.2个百分点，为2020年3月以来最低，显示当前生产经营活动收缩，供需均承压

下周三将会公布3月社融数据，但在当前疫情超预期反弹，4月以来对物流运输造成巨大影响，地产还未企稳回暖的情况下，社融数据或不及此前预期二季度面临高基数和经济下行的双重压力，考虑到今年5.5%的经济增速目标，货币政策，财政政策以及行业政策加码紧迫性上升

资金层面，北上资金上周累计小幅净流出约66亿元，周三单日净流出约53亿元交易结构上，北上资金净流出集中在深市，大幅加仓银行低估值板块，逆势加仓跌幅较大的电气设备，流出电子，生物医药高位板块，资金延续此前对高景气板块的偏好机构资金持续回暖，3月新基金成立数量及份额均明显回暖，由2月份的63支基金增加至175支，发行份额大幅增长近三倍，有近一半为债券型基金，印证当前市场风险偏好降低日前，4月新发行股票和混合型基11只，募资约30亿

研报认为，当前A股内外扰动因素超预期加大，短期经济运行压力加大，建议在当前不确定性的背景下，把握较为确定性主线:

一是确定的稳增长主线:本周国常会提出当前经济运行面临更大不确定性和挑战，强调政策要靠前发力，适时加力，稳增长政策再次发力，宽货币向宽信用的传导有望加速，重点关注直接受益于当前宽松货币政策，财政政策的金融，基建以及地产链条，优选基本面突出，估值已回调到合理区间的标的。商旅管理业务营业收入同比增长141%，较2019年疫情爆发前同期增长26%。

二是高胜率的通胀主线:地缘冲突升级，欧美国家对俄罗斯的制裁，叠加全球通胀高企，国内疫情反复，导致大宗商品的价格有可能持续居高不下，在后续需求修复的过程中可能进一步抬升，重点关注下游有需求支撑的板块。。

三是必选消费主线:疫情的超预期反弹在短期内已对物流运输造成很大影响，3月全国整车货运流量指数下降9.2%，上海下降了23.4%，更具有韧性的必选消费板块机会值得关注另外，美国禽流感疫情持续恶化，大概率将影响国内种鸡的供给，短期推高鸡肉价格叠加食品板块提价潮开启，有望实现修复

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