固收深度研究：PMI科普、分析与应用

核心观点采购经理人指数，简称PMI，是监测宏观经济走势的景气指数它在经济分析中有很多优势第一，是时效性官方PMI在月末最后一天发布，月度频率指数最先描述当月经济状况，二是全面PMI涵盖供需，外贸，库存，物价，就业等维度，包括制造业和非制造业部门，并描绘了经济的各个方面，第三，普遍性迄今为止，已有40多个国家和地区发布了PMI指数，该指数有助于分析全球经济的整体和相对状况本文将详细介绍PMI的统计和编制方法，PMI分析中的技术要点，以及PMI在经济分析预测和指导资产配置中的应用价值详细介绍PMI起源于美国，现已覆盖40多个国家和地区，占全球GDP的80%以上中国的PMI起源于2005年，并不断丰富指数编制和改进季节调整方法在统计方面，统计局采用PPS法选取调查样本，通过采购经理问卷获得基础数据调查的截止日期是每月的25号在指数编制中，PMI分项指数是基于扩散指数法计算的，其中制造业PMI由其5个分项指数加权，非制造业PMI通常参照商务活动指数，综合PMI由制造业PMI和非制造业商务活动指数按占GDP比重加权PMI的一个技术细节是，PMI反映的是环比，对边际变化更敏感分析的时候一般用3/6/12月的移动平均线平滑12个月平滑的本质是将PMI转化为同比指数其次，理论上PMI反映的是实际值而非名义值，但实际上PMI拟合名义GDP的效果明显好于拟合实际GDP，第三，理论上PMI反映的是方向而不是幅度，但实际上PMI的读数水平与增速是匹配的第四，PMI的阈值为50%，但部分分项指标常年低于或高于阈值建议借助历史分位数水平来判断水平此外，PMI的涨跌所反映的边际变化更为重要，第五，PMI公布了季节调整值，但仍保持季节性在分析PMI时，我们需要结合季节平均值来看价值水平PMI分析与预测制造业PMI子项可分为生产，需求，价格，库存四大类其中，需求分析一般居于首位，新订单指数综合反映内外需求一旦进入收缩区间，往往对应经济衰退生产注重偶尔的供应冲击，原材料库存领先于产成品库存PMI剪刀差相对有效，包括分析企业利润和就业的员工—生产剪刀差，以及衡量产出缺口和匹配通胀变化的新订单—生产另外，PMI可以用来预测经济数据，相对有效的有:PMI总指数与名义GDP，PMI新订单与工业企业收入，原材料购进价格指数与PPI，新出口订单指数与出口，进口指数与进口等PMI投资指引结合PMI分项指标，可用于预测经济拐点，定位库存周期和宏观象限，并以此为基础进行资产配置我们根据PMI新订单和原材料购进价格指数的涨跌趋势和绝对值，将最近16年划分为18个经济象限和6个周期，统计了期间四类资产收益率的表现结果理论优化资产中签率高达72%，次优率高达94%，各阶段优化资产均实现正收益此外，中国矿业咨询公司的中型PMI指数可用于分析行业的景气度，并辅助股权市场的投资决策风险:编制方法调整，预测模型有偏差

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