中科电气300035：业绩超预期价格传导及成本管控能力强

事件:公司发布2021年年报和2022年一季报2021年，公司实现营业收入21.94亿元，同比增长+125.33%，实现净利润3.65亿元，同比增长+123.10%2022年一季度，公司实现营业收入8.58亿元，同比增长+161.60%，环比增长+6.46%，实现净利润1.29亿元，同比增长+91.25%，环比增长+12.30%整体表现超出预期2021年，公司成本控制成效显著，总期间费用率大幅降低20年公司销售毛利率为28.61%，同比—8.47pct上游石墨化价格大幅上涨，但公司通过成本控制将毛利率保持在较高水平2021年公司销售费用率为1.97%，同比—3.67pct，主要是运输费用变更为成本账户所致，财务费用率1.78%，同比+0.29pct，主要是员工薪酬增加，管理费率3.24%，相比之下为—2.77%，2021年公司三大期总费用率为6.99%，同比为—6.15%行业持续蓬勃发展，公司积极拓展客户，安排产能EVtank数据显示，2021年中国阳极材料出货量为77.9万吨，同比增长+86.36%预计2025年和2030年阳极材料出货量将分别达到270.5万吨和705.4万吨为满足未来日益增长的需求，公司继续规划产能，与当代安普科技有限公司在贵安共建10万吨锂电池正极材料一体化项目，与亿纬锂能共建10万吨锂电池正极材料一体化项目同时，公司不断拓展客户，与比亚迪，当代安培科技有限公司，亿纬锂能，SK On，ATL等国内外行业知名企业保持了长期良好的合作关系积极拓展行业优质新客户，不断加大海外市场开发力度投资建议:预计公司2022—2024年实现营收48.65/73.62/88.79亿元，归母净利润7.99/13.54/17.25亿元，同比增长+118.6%/+69.5%/+27.4%，对应的EPS分别为1.10/1.85%风险:行业产能过剩的风险，产品升级和新技术路线替代的风险，市场竞争加剧风险

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