永辉超市601933年报点评报告：多项经营指标改善2022Q1利润超预期

事件:4月29日，公司发布2021年年报和2022年一季度报告2021年，公司实现营业收入910.62亿元/同比—2.29%，归母净利润—39.44亿元，归非净利润—38.33亿元，其中，第四季度营业收入212.27亿元/同比+3.40%，归母净利润—17.66亿元，归母净利润—20.05亿元2022Q1公司实现营收272.43亿元/同比+3.45%，归母净利润5.02亿元/同比+2，053.54%，归母净利润6.28亿元/同比+263.07%受竞争环境和多项扣费影响，2021年净利润为负1)2021年，公司持续推进门店展，门店优化和全渠道拓展:新开Bravo门店75家，关闭门店14家，新签约门店47家截至年底，共有1057家超市业态同时，5月起试行仓库会员店模式，开店53家，为同店的32.9%线上业务快速进步，销售额131.3亿元，占比14.42%，其中到家业务71亿元/+21.1%2)但由于竞争环境和多项扣费的影响，增长盈利能力不如预期:预计全年同店为负，营收910.62亿元/—2.29%，毛利率18.71%/—2.67pct，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为18.26%/2.37%/1.70%2022Q1经营改善明显，毛利和利润表现改善2022Q1，由于经营环境和自身能力的提升，公司财务指标正在改善:1)新开超市门店14家，签约Bravo门店2家，门店稳步扩张，2)线上业务持续增长，线上销售额达40.4亿元/+9.9%，占比14.1%，其中自营家居业务覆盖988家门店，实现销售额21.5亿元/+9.2%，3)毛利率21.28%/+1.08pct，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为14.72%/1.65%/1.47%，同比均有所下降总体来看，2022Q1公司实现营收272.43亿元/同比+3.45%，归母净利润1.84%，经营性现金流25.89亿元/同比+80.02%，经营能力大幅提升投资建议:公司是线下超市龙头，生鲜供应链强2020年下半年以来，社区团购等新渠道来袭，公司运营受到一定挑战目前公司竞争环境明显改善预计2022—2024年营业收入分别约为983亿/1042亿/1105亿，归母净利润分别为2.44亿/5.71亿/6.66亿，EPS分别为0.03元/股，0.06元/股，0.07元/股，维持买入评级，目标价5元/风险:行业竞争明显加剧，公司经营的改善不及预期

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