兆易创新603986：高端产品维持竞争优势MCU价格坚挺

事件:公司发布2021年年报和2022年一季报2021年实现营收85.1亿元，同比增长+89.25%，归母净利润23.37亿元，同比增长+165.33%，2022Q1营收22.3亿元，同比增长+39.02%，归母净利润6.86亿元，同比增长+127.65%业绩再次超预期，一季度淡季不淡智能终端需求和供应链本地化趋势越来越明显其中，Q4实现营收21.8亿元，同比+64.78%，归母净利润6.89亿元，同比+231.44%从产品品类来看，2021年，存储器业务实现营收54.51亿元，同比增长+66.04%，占营收比例为64.05%，微控制器业务实现收入24.56亿元，同比增长+225.36%，传感器业务市场实现收入5.46亿元，同比增长+21.36%多产品线赛道布局效果显现Flash:大容量SPI NOR Flash，国内首款高性能GD25/GD55 T/X系列，低功耗GD25E/LE系列推出，推出业界最小的1.5 MMX 1.5mm USON封装，55nm NOR Flash的出货量占比超过40%，正在推进45nm制程技术的研发MCU:已成功量产35个系列约400个型号的通用MCU产品，已发布和正在研发的产品内核覆盖ARM Cortex—M3，M4，M23，M33，全球首款基于RISC—V内核的32位通用MCU产品工业规产品占比逐步提升，MCU价格坚挺，毛利率有望维持较高水平2021Q4的毛利率创历史新高，为53.01%，2022Q1为49.49%环比下降主要是分销业务占比上升一方面，公司积极拓展高端产品，价格敏感度低，另一方面，伴随着公司MCU业务中高毛利的工业应用占比逐渐提升，预计消费将成为未来主要发展方向我们预计未来MCU的价格表现会比较平稳，公司毛利率有望保持较高水平投资建议:我们预测公司2022—24年营收117.98/150.36/181.42亿元，归母净利润31.20/39.15/46.48亿元，维持公司买入评级风险:市场需求小于预期，新品发布不及预期，客户发展低于预期

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