江丰电子SGI指数最新评分56分,站在半导体风口，净利润同比下降27.5

受益于强劲的下游需求和国家政策支持，国内溅射靶市场发展迅速江电子作为国内溅射靶材龙头企业，去年在不增加利润的情况下实现了增收发生了什么事

从江丰电子和贺勋的SGI指数得分分析，公司得分为56分从图中显示的近九个季度来看，整体得分并不理想，这也反映了公司最近九个季度的平均表现

2021年，江峰电子实现营业收入15.94亿元，同比增长36.64%，实现净利润1.07亿元，同比下降27.55%，扣非净利润0.76亿元，同比增长25.59%增收不增利的情况极其严重

图:2021江丰电子年报

2021年，江峰电子经营活动产生的现金流量净额增长325.96%，主要原因是2021年市场客户需求持续增长，销售收入稳步增长同时，根据需求储备的产品在2020年逐步售出

江电子2019年至2021年的营收和净利润影响加权净资产收益率如图，2020年是近三年来最好的一年，也是加权净资产收益率最高的一年2021年将下滑至8.77%，说明2021年公司盈利能力不足

江电子归母净利润下降，但扣非净利润增长主要原因是2021年公司交易性金融资产投资收益减少8152万元，几乎占其净利润的80%

图:2021江丰电子年报

与净利润难以提升相对应的是，近几年江峰电子的毛利率一直在下降。

毛利率和净利润率双双下降，原材料上涨。

2021年，江峰电子实现营收15.94亿元，其中钽靶材5.18亿元，铝靶材2.77亿元，钛靶材2.14亿元，半导体组件1.84亿元，其他业务4.02亿元，主要为其他类靶材和面板材料。

图:2021江丰电子年报

江电子2021年综合毛利率为25.56%，同比下降2.54%。有两个主要原因:

1.伴随着高端芯片需求的增加，钽成为炙手可热的矿产资源，但钽资源的稀缺性使得高纯钽靶材价格昂贵。受上游原材料价格波动影响，江丰电子钽靶和钛靶毛利率分别下降2.3%和2.47%，

2.目前半导体零部件业务的毛利率仍处于较低水平，占比23.93%。

今年，江峰电子的情况略有好转一季度公司业绩开始高速增长，毛利率29.96%，环比增长7.69%，扣非净利润0.42亿元，同比增长94.75%，环比增长476.74%

图:2021江丰电子年报

值得注意的是，2021年，江枫电子半导体设备零部件业务实现营收1.84亿元，同比增长240%，营收占比11.56%，毛利率也同比提升10.43个百分点或者成为公司的第二增长曲线

净利率与毛利率相呼应2020年至2021年，净利率分别为12.27%和6.23%，下滑严重

图:2021江丰电子年报

值得注意的是，江峰电子净利润增速为负时，各项费用增速居高不下，挤压了公司净利润空间，公司经营效益相对较差。

销售费用，管理费用和财务费用的增加，短期内会对公司的市场拓展和产品市场份额起到一定的作用费用有助于刺激公司收入的增长，但这不是长远之计长期的高额费用可能会加剧江丰电子增收不增利的现象

江峰电子2021年业绩不佳影响股价。

被深股通减持16.28万股，股价仍上涨3.72%

去年3月15日和10月28日，江电子股价分别跌至39.09元/股和39.15元/股的阶段性低点，8月股价达到56元/股的高点值得注意的是，2021年，除了业绩影响股价低迷，江峰电子实控人的精彩操作也让投资者对江峰电子失去了信心

未来6个月，我们不会以任何方式直接或间接减持公司股份日前，江丰电子实控人出具不减持承诺函就在半年前的2021年5月19日，江丰电子发布公告称，实际控制人姚立军及其一致行动人在半年内累计减持577万股，占总股本的2.57%

在给投资者吃下定心丸后不久，12月中下旬，江峰电子接连发布公告:拟募资不超过16.52亿元，半导体标的产能增加，拟推出第二期股权激励计划。

伴随着今年一季度的良好表现，股价也水涨船高3月上半月，股价维持在60元/股左右的高位值得注意的是，5月17日，江峰电子被深股通减持16.28万股，最新持有181.54万股，占公司a股总股本的0.78%虽然大幅减持，但5月17日股价仍上涨3.72%截至5月18日收盘价55.8元/股，市值129.3亿元

目标概念领导者，市场份额为13%

江电子成立于2005年，专注于超高纯金属材料和溅射靶材的研发，生产和销售其主要产品包括铝靶，钛靶，钽靶，钨钛靶等，主要应用于半导体，液晶平板显示，太阳能等领域

半导体技术可分为四大类:薄膜技术，雕刻技术，蚀刻技术和掺杂技术硅片厂分为六个生产区:扩散，光刻，刻蚀，薄膜，离子注入，抛光金属靶用于薄膜生产领域，制作功能性薄膜功能薄膜的制备是晶圆制造过程中的关键步骤之一功能薄膜可以提高半导体芯片的绝缘介质和导电层的性能，对在硅片上成功制造集成电路起着决定性的作用

集成电路的制造过程是通过对衬底的一系列物理和化学操作来实现的江丰电子生产的高纯金属靶用于金属沉积和刻蚀

霍尼韦尔，普莱克斯，日本矿业金属和曹东占据了全球80%的市场份额，在目标市场中处于主导地位国内市场形成了低端目标自给，高端目标依赖进口的局面

江峰电子在细分的超高纯溅射靶市场具有国际竞争力根据CMC公布的数据，2017年，公司超高纯溅射靶材全球市场份额排名第二，市场份额为13%

国内金属靶材厂商有四家:江丰电子，友研新材，阿诗创，龙华科技。

布局半导体设备零部件，启动第二条增长曲线。

目前，公司开发的各类精密零部件产品已广泛应用于PVD，CVD，蚀刻机等半导体设备，并在多家芯片制造企业和半导体设备制造企业实现量产交付。

2022年，许多设备厂和晶圆厂将加速上游零部件供应的国产化，替代需求将加速公司龙头布局有望开启第二条增长曲线

伴随着宁波余姚，上海奉贤，沈阳沈北三大零部件生产基地的逐步建成投产，公司的精密零部件产品广泛应用于PVD，CVD，蚀刻机等设备与北方华创，拓晶科技，鑫源微，上海梅生，上海微电子，唐毅科技等国内半导体设备领军企业形成广泛合作2021年实现营收1.84亿元，同比增长239.96%精密零部件市场空间广阔，约占设备市场的30—40%，为公司成长打开了空间

年报显示，在半导体领域，公司成为TSMC，SK海力士，SMIC，联华电子等世界知名半导体厂商的供应商，在平板显示领域，公司已成为BOE，华星光电等世界知名面板厂商的供应商。

值得注意的是，2021年12月17日，江峰电子发布向特定对象发行股份的预案，加快半导体设备布局。

根据定增预案，江峰电子本次拟募集不超过16.5亿元，投资超大规模集成电路用超高纯金属溅射靶产业化项目等四大项目792.6万元用于宁波江丰电子半导体材料R&D中心建设项目

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