华扬联众：新IP有望提供利润弹性期待元宇宙及新零售业务发力

华联中

新知识产权有望提供利润灵活性

期待元宇宙与新零售商业。

投资要点

需求升级推动营销市场发展，客户，媒体，数据资源制造竞争壁垒目前宏观经济趋于稳定，但中国广告支出占GDP的比重与日本，美国相比仍处于较低水平未来国内互联网广告整体增速仍有望长期快于GDP增速，需求升级将成为增长的主要动力大中型品牌商投入大量资金，需求多样化，是大型营销公司抢夺的重点公司覆盖从内容开发，精准营销到效果监测的全流程，能够为客户提供一站式服务，容易受到大客户的青睐，从而沉淀丰富的客户和媒体资源，这些资源需要长期积累，公司需要具备一定的实力，具有明显的先发优势，才能为公司的业绩构筑护城河

独家资源和IP积累有望提供盈利弹性目前公司拥有丰富的体育和IP文化资源基于这些资源和IP，公司在客户端的议价能力会得到提升体育资源:得益于持续的政策利好和线上体育营销的加速，未来体育营销有望持续增长作为公司体育营销业务的起点，冬奥会的成功营销将为后续公司积累体育资源奠定基础文化IP:博物馆商业化，数字化趋势明显伴随着政策支持和居民对文化产品消费需求的增加，文化产业发展迅速而公共文化博物馆缺乏资金，需要与商业公司合作，探索IP商业化，这有助于华阳联众获得相关文创资源目前公司已与多家头部博物馆达成合作

新:新需求打开业绩增长点，毛利率有望提升疫情加速了汽车，免税等传统线下业务的线上转型，公司把握新需求，拓展新零售业务我们认为，在免税行业政策利好的背景下，高毛利免税业务的发展和产品需求的整合将带动新零售业务毛利率的提升

文博IP赋能超宇宙商业，虚拟人有成长潜力与公司头部文化博物馆存在合作关系，数字收藏业务与文化博物馆的ip属性天然兼容，提供了新的IP变现方式我们认为两者的结合将会继续，数字收藏有望成为文化博物馆IP营销的主要方式之一头部博物馆的IP资源也会带来商业利润增长空间虚拟人个性化，低风险，市场规模高速增长深入公司各业务环节，赋能主业，开辟收入增长点，将是虚拟人未来的主要着力点

盈利预测及投资评级:公司为国内营销龙头企业，竞争优势稳定，袁宇+新零售业务想象空间打开我们预计2022—2024年公司净利润为3.0/4.0/4.8亿元，同比增长32%/31%/20%看好公司元宇宙和新零售业务的发展潜力，给予公司2022年25倍PE，对应市值76亿元，首次覆盖，给予公司买入评级

风险:市场竞争的风险，核心客户流失的风险，新业务达不到预期的风险。

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