华夏银行200亿定增获批：受政策约束因素增发价或大幅高于现价

华夏银行此前公告称，定向增发股票申请获得中国证监会核准本次增发募集资金的目的是提高本行资本充足率，实施定增后本行资本充足率指标可能会有所提高

值得注意的是，华夏银行股价目前处于破发状态，市净率仅为0.33倍根据相关政策规定，作为国有控股的上市公司，国有股转让价格不低于每股净资产，应兼顾上市公司盈利能力和市场表现进行合理定价

增发股票会稀释国有股参考以往国有控股银行增发股票的案例，如果发行时公司股价仍处于明显破发状态，华夏银行的发行价将明显高于现价

目前上市银行股份普遍破发，不少国有上市银行正在筹划增发股票补充资本金如果银行股的估值水平没有大的提升，未来溢价发行可能成为行业常态

资本充足率承压华夏银行计划定向增发

2021年5月，华夏银行首次披露定增方案预案显示，华夏银行本次拟向不超过35名特定投资者发行不超过15亿股a股，募集资金总额不超过200亿元

2022年2月，华夏银行发布公告称，其定增计划获得中国银行业监督管理委员会批准，2022年7月13日获得中国证监会批准并公告从方案到获批，用了一年多的时间，在最近几年来实施增发的银行中也是第二次

由于审核流程的复杂性，方案的发布到增发获批的时间间隔一般较长，但超过一年的案例很少，可见监管层对华夏银行定增的态度较为谨慎此前只有宁波银行和郑州银行超过365天

图2:最近几年来上市银行定增方案公告日期和证监会核准日期

本次募集资金扣除发行费用后将用于补充核心一级资本。

华夏银行的资本充足率自2020年以来一直在下降截至2022年3月31日，本行核心一级资本充足率为8.75%，一级资本充足率为10.91%，资本充足率为12.76%三项指标较去年末分别下降0.03%，0.07%，0.06%

华夏银行此前已发行永续债并增资2019年1月，该行融资292亿元，2019年6月发行400亿元永续债，全部用于补充资本

受益于永续债发行和固定收益，2019年华夏银行资本充足率和一级资本充足率均有大幅提升但由于资产规模扩大，利润增长缓慢，华夏银行资本充足率仍面临下行压力

图3:华夏银行最近几年资本充足率

财报显示，虽然2019年该行利润保持增长，但增速在股份制银行中最低，2020年归母净利润下降2.88%2021年，华夏银行归母净利润增长10.62%，创近5年新高，但自身利润积累仍不足以弥补资本消耗缺口

图4:股份制银行归母净利润同比增速

受政策限制，发行价格可能达到目前价格的3倍。

这份预案显示，华夏银行的定增发行价格为两个选项之一，两个选项中较高者确定为发行价格:一个是不低于定价基准日前20个交易日公司普通股交易均价的80%，另一个是本次发行前最近一期末经审计的归属于母公司普通股股东的每股净资产值。

截至2022年一季度末，该行每股净资产为15.76元，截至7月25日，该行收盘价为5.15元如果按照目前的股价计算，这次定增的实施价格可能是股价的3倍

涨价与股价的倒挂与政策限制有关对于国有资产的转让价格，相关政策有明确规定

2003年底，国务院办公厅发布了《国务院办公厅关于转发国务院国资委关于规范国有企业改制意见的通知》，其中第六条规定:上市公司国有股转让价格应当以不低于每股净资产为基础，参考上市公司盈利能力和市场表现合理定价。

财报显示，截至2022年一季度末，华夏银行前四大股东均为国有，分别为首钢集团，国家电网英达国际控股集团，中国人民保险公司和北京市基础设施投资有限公司，合计持股66.88%。

上市银行普遍破净溢价发行或成常态。

国有上市银行有溢价发行的先例。

最近几年来，银行股长期处于大面积破净状态，很多银行的市净率长期在1倍以下截至7月25日收盘，42家a股上市银行中，仅有6家银行市净率大于1，36家银行市净率小于1倍，破净率达85%

数据显示，2017年以来，共有12家a股上市银行完成定增，其中7家增发价格高于现价，事实上构成溢价增发。

图5:最近几年上市银行增发价格与股价对比

具体来看，在此之前，华夏银行于2019年1月8日实施定增，其发行价为11.4元，而该行当日收盘价为7.41元，定增发行价高出股价约2倍。

近期证监会批复的无锡银行20亿元定增也有类似情况本行的定增发行价定价方式与华夏银行一致根据2022年半年度业绩报告，该行每股净资产为9.02元，截至7月25日，该行收盘价为6.02元如果按照现在的股价计算，这次增持的价格可能是股价的1.5倍

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