广州酒家603043：业绩保持平稳增长速冻业务增长提速

事件:一季度公司营收和归母利润分别为7.47亿元和5251万元，同比增长+11.51%/+10.36%，归母净利润为5074万元，同比增长+13.23%1季度业绩稳步增长，速冻业务增长较快一季度公司速冻/餐饮/月饼/其他产品及商品收入为2.74/2.18/0.08/2.35亿元，同比27.66%/26.14%/—2.26%/—11.29%速冻业务受益于梅州一期产能释放和需求端增长，保持较高增速，增速较上月进一步提高，餐饮业务恢复性增长得益于今年1—2月疫情影响较小背景下的业务回暖，其他产品和商品收入下降主要是因为香肠和西点产品21年基数较高22Q1毛利率为30.31%，同比上升+1.32 PCT，费用率方面，22Q1销售费用率和管理费用率分别为9.49%/11.40%，同比+0.70pct/—0.11pct，归母净利润率为7.03%，同比基本持平短期业绩增长有保障，中长期有很多看点，增长无忧3月下旬，上海，吉林，深圳等地疫情明显升级，家庭隔离带动了家庭速冻食品需求的进一步增加Q2的影响将更加明显，推动该公司速冻和腌制食品的销售同时，考虑到餐饮业务收入和毛利相对较低，且广州已于4月下旬成功摘星，预计餐饮业务拖累相对可控展望下半年核心月饼业务，虽然今年由于农历中秋节日期的提前，销售周期有所缩短，但上半年受疫情影响，探亲需求受到明显抑制，下半年中秋节有望迎来集中释放，带动今年月饼业务稳定增长中长期来看，未来2—3年公司速冻产能有望进一步释放伴随着陶陶居启动内生和外延双轮驱动，预制菜发展受政策催化加速，有望带动公司保持较高增速投资建议:预计公司22—24年EPS分别为1.15/1.36/1.69元，分别对应21/17/14倍最新PE给予23年PE，目标价30元，维持买入评级风险:疫情反复，宏观经济增长放缓

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