万达电影002739：影院恢复速度领先片单丰富将择机上映

核心观点:公司披露2021年年报和2022年一季报:2021年营收124.9亿元，同比增长98.40%，归母净利润1.06亿元，归母扣非净利润0.13亿元，扭亏为盈2)22 Q1营收34.61亿元，同比下降16.01%，归母净利润0.45亿元，同比下降91.42%，归属于女性扣非净利润0.20亿元，同比下降96.13%22Q1业绩大幅下滑，主要原因是公司去年同期上映的《神探唐人街3》累计票房45.23亿元但今年第一季度，该公司没有上映任何主要影片，全国票房市场因奥米克隆疫情下降了22.49%万达院线持续扩张，复苏速度高于行业2021年，公司国内院线实现票房收入62.2亿元，较2019年下降20.6%，22Q1实现票房19.4亿元，同比下降14.3%国内主要疫情多点分布，公司恢复速度明显好于行业平均水平旗下影院(含特许经营)票房市场份额从2019年底的14.1%上升至22Q1的16%截至2022年3月31日，公司在中国拥有707家直营影院/6135块银幕，较2021年初净增60家影院/439块银幕目前，万达影视参与的《你好兄弟》，《你是我的春天》，《维和防暴队》，《外太空的莫扎特》，《看见你了，找她》，《海底小纵队2》等电影项目已基本完成，未来将根据市场情况进行放映预测和投资建议我们预计2022—2024年公司营业收入为136.92/173.27/189.82亿元，归母净利润为3.45/11.64/14.27亿元，2022年4月29日收盘价对应的PE为73.96x/21.90x/17.86x，今年公司和电影行业受到较大冲击但万达在院线渠道和影视内容的领先地位稳固，复苏速度明显快于行业平均水平因此，我们给予公司2023年PE估值30倍，对应的公司合理价值为15.66元/股，维持买入评级风险提示:国内外疫情影响，票房不及预期，行业监管风险，影院现金流压力，商誉减值风险，子公司未履行业绩承诺

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