任泽平：三季度中国经济将迅速恢复，满血归来

5月制造业PMI为49.6%，前值为47.4%，非制造业PMI为47.8%，前值为41.9%。

第三季度:中国经济的决策者

第三季度是今年中国经济的决定性时刻，是一个战略时刻和转折点，将直接影响全年经济增速，在全球经济增长中的排名以及跨国企业对中国经济的信心。

第三季度经济的快速复苏具有特殊的意义。

我们判断从6月份开始，三季度中国经济将快速复苏，满血归来与2020年第一季度中国经济—6.8%类似，在第二季度快速复产后，经济大幅反弹至3.2%，领先全球2022年一季度，中国经济正常复苏二季度多重因素叠加，经济再次下行伴随着上海和北京的疫情得到控制，经济生活得到恢复，国务院推出了一揽子33项政策和措施，从六个方面稳定经济三季度经济有望大幅反弹，产业链供应链将再次恢复

经济将略有好转四月是经济的底部该数据将在5月略有改善，预计6月和7月将大幅反弹在三驾马车中，复苏最快的将是投资，尤其是新的基础设施投资，其次是消费，然后是出口

2稳定经济市场:政策猛踩油门。

政策的主力在于财政政策，财政政策的作用更直接，传导更快货币政策提供资金和弹药从宽货币到宽信贷将是关键，即政府投资带动企业投资和银行贷款，因此提振企业信心非常重要，这关系到投资乘数效应的放大

我们对该政策的解释和建议:

1)适度推进大规模新基建三项稳定经济措施中提到，加快今年发行的3.45万亿元专项债券的发行和使用，6月底前基本完成发行，力争8月底前基本完成使用，适当扩大专项债券支持领域，优先将新增基础设施和新能源项目纳入支持范围

1998年和2008年，中国经济迅速推出了以大规模基建为重点的刺激计划，不仅使中国经济短期走出低谷，也为长期的产业升级和创新发展奠定了坚实的基础目前确实需要大规模的新基建刺激计划，这对短期稳增长和长期打造新引擎具有重要的战略意义不要把大账算成小账，充分发挥中国集中力量办大事的制度优势剑期破，始料不及，好马传千里，始料未及

2)给困难群体发放代金券和现金补贴，配合以工代赈，可以为居民和企业渡过难关发挥更积极的作用从具体的分配方式来看，在人均分配的基础上，优先考虑失业人员，灵活就业人员，中低收入群体和部分毕业生等重点群体6，7，8月份可以先发一个季度，然后根据经济情况决定是否延期

第33条提到以工代赈，通过基础设施建设和恢复生产，促进投资，消费和生产的恢复。

3)帮助市场主体，留得青山在，不怕没柴烧第三十三条提到的退税，减税降费，延期缴纳社保，加大政府采购和政府融资担保等金融政策，以及增加小额贷款，促进实际贷款利率稳中有降以及稳定产业链供应链，救助民航等行业等货币政策，都可以起到非常好的效果

各省市也出台了一系列促进经济复苏的政策据不完全统计，目前已出台具体措施稳定经济的省市有湖北，河南，深圳，青岛，上海，吉林等政策覆盖面广，力度大，主要包括税收优惠，延期缴费，促进基础设施建设，发放消费券，财政直接补贴等手段主要有:汽车消费补贴:湖北，深圳，青岛，吉林等地为个人消费者购车提供2000—10000元不等的补贴，特困行业缓缴社保费:河南，青岛，上海，吉林等地对餐饮，零售，旅游，民航，公路，水路，铁路运输等5个特困行业以及复合型特困行业采取了社保费缓缴至年底的政策，就业补贴:河南，青岛，上海，吉林等地对不裁员，吸纳应届毕业生就业的企业给予一次性补贴扩张:各地都在推进基础设施投资，兼顾高科技项目投资

3发挥a股四二的作用。

如果a股启动新一轮行情，有助于提振市场信心，平滑实体经济和资本市场的良性循环。

帮助上市公司扩大投资，带动资金进入实体经济，

有助于增加居民收入，促进财富效应和消费，提高人民幸福指数，

有助于有效回应海外唱空中国的声音。

a股处于相对较低的市场估值所以如果正确引导，未来有望形成各方共识

4月PMI小幅回升，呈现新特点。

5月份，PMI综合产出指数为48.4%，比上月上升5.7个百分点建筑业景气度继续高于临界点，行业，订单，采购量，供应和配送时间，服务活动均有明显回升，但仍在临界点以下，就业和中小企业经营低于临界值，复苏依然缓慢

1)5月份制造业生产和新订单指数分别为49.7%和48.2%，明显高于上月的5.3和5.6个百分点服务业商务活动指数逐步恢复至47.8%，比上月上升5.9个百分点其中，零售，铁路运输，航空运输，邮政，电信，广播电视和卫星传输服务，货币金融服务等行业位于扩张范围，住宿，租赁和商务服务业商务活动指数仍处于低位收缩区间

2)5月份供应及配送时间指数为44.1%，上升6.9个百分点，产成品库存指数为49.3%，下降1.0个百分点近期稳定产业链的供应链政策密集出台

3)5月份新出口订单指数为46.2%，比上月高4.6个百分点5月美国Markit制造业PMI为57.5%，欧元区制造业PMI为54.4%，德国制造业PMI为54.7%

4)5月29日前，30个大中城市商品房销售套数和面积同比分别为—49.0%和—50.1%，环比分别为4.3%和4.4%5月房地产PMI上升3.4个百分点至41.3%，订单上升4.6个百分点至37.4%

5)就业和小微企业形势依然严峻5月制造业从业人员指数为47.6%，非制造业从业人员指数为45.3%，均为2020年3月以来的低位中小企业PMI指数为49.4%和46.7%，各项业务指标仍处于收缩区间

6)可以期待新的基础设施和制造业建筑业商务活动指数为52.2%，比上月低0.5个百分点，其中，土木工程和建筑业商务活动指数和新订单指数分别为62.7%和59.1%，比上月分别提高1.7和6.8个百分点

5制造业PMI维修

5月份，制造业PMI为49.6%，比上月上升2.2个百分点，生产指数和新订单指数分别为49.7%和48.2%，分别比上月上升5.3和5.6个百分点。

分行业类别看，消费和生产指数为54.0%，原材料，中间产品和设备有所回升从子行业看，纸张印刷，文教体育，美容娱乐用品，石油，煤炭及其他燃料加工，化学原料及化学品，黑色金属冶炼及压延加工业市场需求回升，新订单指数重回扩张区间化纤，橡塑制品，专用设备，汽车等行业生产指数升至扩张区间，企业生产活动加快

新出口订单指数为46.2%，比上月高4.6个百分点，连续13个月仍处于收缩区间，港口吞吐量下降，欧美经济扩张放缓受国际地理因素影响，欧洲部分地区能源供应链受阻，5月美国Markit制造业PMI为57.5%，欧元区制造业PMI为54.4%，德国制造业PMI为54.7%

6价格指数从高位回落，重点是能源和食品。

5月份，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为55.8%和49.5%，比上月分别回落8.4和4.9个百分点购进价格仍处于高位，但出厂价格今年以来首次回落至收缩区间具体来看，造纸印刷，文教体育，美容娱乐用品，石油，煤炭及其他燃料加工，化学原料及化学品，化学纤维，橡塑制品，医药等行业主要原材料购进价格指数一直处于60.0%以上的高位金属冶炼及压延加工业，有色金属冶炼及压延加工业，金属制品及其他行业低于45.0%

美欧经济通胀屡创新高，主要是美欧货币过度滞后效应，供求缺口，地缘政治动荡等因素叠加4月美国CPI同比8.3%，创40年新高，PPI同比增长11.0%英国CPI同比达到9.0%，创30年新高，德国CPI和PPI分别达到7.9%和33.5%截至5月29日，布伦特原油现货价格为122.63美元/桶，同比75.8%，IPE英国天然气期货同比上涨198.5%

出厂价格与原材料价格指数之差收窄至6.3，仍处于高位行业成本压力向下游传导，相关行业企业利润承压

7大企业的景气度已经恢复，而中小企业的景气度还在萎缩。

5月份，大，中，小型企业PMI分别为51.0%，49.4%和46.7%，比上月分别上升2.9，1.9和1.1个百分点企业生产经营预期仍在荣枯线上大型企业的生产和需求都回到了荣枯线，但中小企业的主要经营指标有所收缩

1)大型企业生产指数为52.5%，比上月上升7.3个百分点，新订单指数为50.7%，上升6.4个百分点，均高于制造业整体水平。

2)中型企业生产指数为48.9%，比上月上升4.4个百分点，新订单指数大幅上升6.1个百分点至48.3%，新出口订单指数扩大6.6个百分点至43.6%。

3)小企业压力更明显生产，新订单和新出口订单指数为44.9%，42.7%和44.4%，比上月分别上升2.4，3.4和10.4个百分点

8服务业繁荣恢复

5月份，非制造业商务活动指数为47.8%，比上月高5.9个百分点其中，新订单指数扩张6.7个百分点至44.1%，供应商配送时间指数上升2.5个百分点至45.3%，从业人员继续下降0.1个百分点至45.3%

建筑业商务活动指数为52.2%，比上月回落0.5个百分点其中，土木工程和建筑业商务活动指数为62.7%，比上月高1.7%，新订单指数为59.1%，比上月高6.8%，均处于高景气区间从市场需求和劳动力需求来看，建筑业新订单指数和从业人员指数分别为46.4%和45.5%，比上月分别提高1.1和2.4个百分点价格方面，建筑业的投入价格指数和销售价格指数分别为52.4%和51.5%从市场预期看，商务活动预期指数为57.9%，比上月提高0.9个百分点

服务业商务活动指数为47.1%，比上月上升7.1个百分点各行业分化零售，铁路运输，航空运输，邮政，电信，广播电视，卫星传输服务，货币金融服务等行业位于扩张区间，业务总量较上月有所增长住宿，租赁和商务服务业商务活动指数继续处于40.0%以下的低位其中，航空运输指数上涨36.9个百分点，餐饮上涨28.3个百分点，信息服务业指数为56.3%，电信业务活动指数为62.4%，高于所有主要行业从市场需求看，服务业新订单指数为43.7%，连续十二个月低于临界点，商业活动预计为55.2%，比上月上升2.2个百分点

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