电力电气设备：工业自动化跟踪：5月复工复产约束释放

工业现状

我们跟踪安川，松下，台达，ABB，亚德客，商银科技，合川，汇川，信捷，宏发，良信等核心工业自动化厂商5月份PMI较上月有所好转，但仍处于收缩区间我们预计伴随着复工复产，将进入主动去库存的新阶段5月国内订单受上月集中涨价订单影响，同比增速有所回落，但4—5月累计同比增速仍较高，外资/收入同比增速继续承压前期疫情造成的进—送物流干扰是行业的主要矛盾之一展望未来，我们认为前期积压订单交付的小高峰可能会在复工复产后的6—7月份到来

评论

5月PMI较上月有所修复，但尚未进入扩张区间我们预计，伴随着复工复产的稳步推进，下游将进入主动去库存的新阶段5月份PMI录得49.6%，较上月有所修复，但整体PMI仍处于收缩区间，PMI生产经营活动有望维持在疫情前水平分项来看，5月PMI—原材料库存录得47.9%，较上月上升1.4个百分点，而5月PMI—产成品库存录得49.3%，较上月下降1个百分点我们认为伴随着疫情后复工复产，行业有望逐步进入主动去库存

对外投资:5月需求较上月略有修复，同比增速较上月略有下降伺服产品线:安川，松下，台达5月伺服营收同比变化分别为—25%，—26%和—27%，环比分别为+62%，+0%和—2%其中，安川5月份的环比修复量较大，主要是受4月份停工的短期影响

变频产品线:ABB和安川5月变频器收入同比变化—5%/—55%，环比变化+0/+5000万元其中，安川上海变频器厂在5月中下旬逐步恢复生产，收入环比回升ABB 5月份中压变频器的交付情况好于低压变频器

内资:5月份，本土厂商订单同比增速下降我们认为主要是受4月中旬以来本土品牌涨价的影响4月份部分透支了5月份的需求如果从4—5月累计同比增速来看，我们预计本土厂商仍将保持较高增速

展望未来，工控的订单—发货周期在一个月左右，4月份的抢单对6月份的订单影响有限伴随着6月份以来复工复产的持续推进，我们认为短期供给约束的释放好于新增需求的表达行业有望迎来前期积压订单的发货小高峰，下游也有望逐步进入主动去库存的新阶段

估价和建议

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危险

工业对自动化的需求不及预期，成本持续上升，核心短缺的情况加剧。

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