嘉实基金王凯：体育和VR处于产业爆发前夜

刚过去的里约奥运会盛况再次让大家聚焦于体育、文娱行业的巨大发展空间，公募基金也在当前市场的价值洼地积极抢滩布局。记者获悉，嘉实文体娱乐股票型证券投资基金正在发行，该只基金的拟任基金经理王凯认为，在中国经济增速趋于放缓的“新常态”下，具备“口红效应”的文化娱乐行业以及处在黄金十年发展初期的体育行业，将迎来巨大的发展空间。

产业爆发前夜

王凯认为，一个行业要在中国经济L型走势的大背景下成为新的增长点，需要满足三方面的条件：首先是符合经济转型发展的需求；其次不能带来巨大的环境污染；另外和发达国家相比，行业需要有很大的上升空间。而体育和文娱行业无疑满足上述三个特点。其中，他尤其看好体育消费品、体育媒体以及VR两个细分子行业。

就体育行业来看，王凯认为2014年10月颁布的46号文是国家体育大发展的发令枪，其中有两个关键点尤为值得注意。第一，到2025年中国体育产业总规模将超过5万亿元，而当前中国体育产业的产值为4000亿元，未来十年有至少十倍以上的增长空间。同时，体育产业目前仅占中国GDP的0.6%左右，而美国的这一比例接近3%，发达国家的平均水平也在2.6%左右，这也意味着，参考美国和日本的体育产业成长经历，在经历10年左右的培育期后，中国未来也会出现类似美国耐克这样的大市值公司，产业前景明朗。

第二，46号文还对顶级国际体育赛事的转播制作权做出安排：“按市场原则确立体育赛事转播收益分配机制，放宽赛事转播权限制，除奥运会、亚运会、世界杯足球赛外的其他国内外各类体育赛事，各电视台可直接购买或转让”。“在过去一年，很多顶级的国内企业和VC，包括万达、阿里、恒大、红杉资本等都快速地涌入其中，而体育资源是极具稀缺性的，并且培育期很长，因此一级市场和产业资本都希望快速地抢占其中最核心的资源。”他说。

就文娱行业来看，其本身属于逆周期行业，在中国经济L型的走势中具备显著的“口红效应”；同时中国的人口结构也在发生变化，具备较强消费能力的90后在消费群体中占据很大一部分，也为行业的发展迎来契机。王凯认为，VR技术将成为下一个爆发的风口，迎来大众化消费的实质性拐点。他预测，今年四季度或明年上半年，VR眼镜的出货量将达到500万至1000万的量级，中国公司将有机会整合其中的下游强势渠道和上游内容生产，迎来下一个爆款。

选择价值型成长股

文娱体育均处于成长性行业，如何选择其中的“真成长”，王凯有一套自己的选股逻辑，包括对基本面和估值两方面的考量。

从基本面的维度出发，需要关注公司所处行业的空间，只有空间大，才会带来潜在的可观的市场蛋糕，行业和公司所遭遇的市值天花板才会较高；需要关注公司在产业链中是否有清晰的差异化定位，是否具有上下游的议价能力；需要关注公司的核心竞争力，例如强势的技术积累、下游消费渠道或人才储备，都是公司不可替代的核心资源，相反容易被复制的商业模式反倒不具备壁垒优势；需要关注管理层，是否具备清晰的发展规划和较强的执行力；最后，公司的数据需要可被追踪，“只有这样，基金经理才能够并且敢于重仓，为基金组合带来弹性收益能力。”王凯说。

在估值层面，王凯表示嘉实团队主要关注两个阶段：首先是技术萌芽期，在这个阶段，主要考量行业或公司层面的催化剂是否可持续；其次是业绩成长期，在这个阶段，主要考察公司是否具备不可复制的商业模式等要素，并且，只有那些估值下行小于业绩上行的企业才能真正脱颖而出。

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