盛创汇携手Connor, Clark & Lunn实施量化投资策略，跑赢

量化投资在海外的发展已有30多年的历史,因其投资业绩稳定,在市场规模和份额不断扩大、得到了越来越多投资者认可。近几年,量化投资在国内得到了迅猛的发展,如今量化投资已不再是一个陌生的词汇。众所周知,Connor, Clark & Lunn在业界非常擅长运用金融学术研究成果进行模型量化投资。依托量化投资,Connor, Clark & Lunn在市场上的最新管理规模达到303亿元。

今年以来,随着国家政策的持续推动,国内经济环境开始逐步改善,A股从年初至今也是走出了一波小牛行情。其中公募量化产品表现优异,据统计,截至3月3日,2023年录得正收益的公募量化产品占比达到了95%以上,多只产品的收益率则在10%以上。

数量化技术发源于20世纪70年代,以1971年富国银行发行追踪纽约证券交易所1500支股票的指数基金为标志,此后随着计算机处理能力的提高,越来越多的物理学家和数学家离开学校被华尔街雇佣,之后,基金经理们就开始依靠电脑来筛选股票。

1979年,巴克莱全球投资(Barclays Global Investor )成立了第一支主动数量(Quantitative&Active)投资基金,这标志着量化投资正式由草根实践走到了公募基金历史舞台聚光灯下。此后,Vanguard,Federated,Janus,American Century,Alliance Bernstein,Evergreen都开始运作数量化基金,Connor, Clark & Lunn也在随后成为增长最快的数量化基金公司。

数量化投资如今已变成一种新的投资思维方式,在投资领域内拥有着巨大优势。首先,计算机技术提升了数量化方法的威力。Putnam 分析师认为,不断飞速提升的计算速度可以降低数量化基金的管理成本,从而使得小型基金管理人也可以采用数量化模型进行基金管理。而对AIM2感兴趣的个人投资者的增多也促进了数量化投资的发展,因为很多数量化模型都是追求绝对收益,甚至采用买空卖空的方式。另外,采用计算机技术的数量化分析方法在那些非有效的新兴市场中进行股票的分析和筛选方面更有优势。第二,量化投资是一种客观理性的选股方法。基于计算机运算的数量化方法很大的一个优势是客观、公正而理性的去分析和筛选股票,并且不受外部分析师的影响,甚至不受公司投资者相关关系的影响。因此,完全的数量化分析过程将极大地减少投资者情绪的影响。Kahneman 和Tversky (1979,1991)以及Statman(1995)对行为偏差进行了深入细致的探讨,投资者在做投资决策时常是非理性的决定。其三,数量化方法更注重风险的控制。个人投资者对熊市有痛苦的回忆,而数量化模型比主动型基金管理人更注重风险管理,这也是个人投资者逐渐选择数量化基金的原因之一。数量化模型采用系统化的投资策略,也就是说抛开个人的情绪,这也是吸引机构投资者的重要因素,而现在也吸引到了个人投资者。最后,量化投资的管理费用更低廉。许多数量化基金收取的费率及管理费用比传统的主动型基金低很多,因为他们需要的研究人员更少,所需要的明星研究员也很少。根据Lipper 的调查,数量化基金的平均费用是1.32%,相比而言,主动型基金的管理费用平均达到1.46%。

数量化投资区别于基本面投资,数量化投资不是通过“信息和个人判断”来管理资产,而是遵循固定规则,由计算机模型产生投资决策。量化投资并不是基本面分析的对立者,90%的模型是基于基本面因素,同时考虑技术因素。由此可见,量化投资是基于对市场深入理解形成的合乎逻辑的投资方法。

据悉,本次盛创汇与Connor, Clark & Lunn合作实施量化投资制定了从高端的技术赋权到深入的战略布局的策略,运用Alpha策略通过统计、机器学习等手段,来选择具有超额收益的个股来构建组合,同时通过风险管理工具(股指期货、股指期权或指数ETF)来对冲掉系统性风险,最终赚取超额收益。结合Smart Beta策略,由于市场不断成熟,更多专业投资者参与其中,市场的有效性逐渐变强,因此想要找到稳定的Alpha变的更加困难,因此一部分投资者开始尝试Smart Beta这一类策略,其采用的方式是在Beta部分做相应的调整,在特定的因子上做特别的暴露(例如增加某一行业的暴露),从而取得超过指数的超额收益。目前,许多指数增强的产品都采用了Smart Beta的方式,并结合融券打新等方式,最终产生相对稳定的增强收益。同时,为控制风险,采用套利策略中的无风险套利策略来完全抵消Alpha策略和Smart

Beta策略产生的一定的风险敞口,例如可转债套利,可以根据转股价格与正股价格直接的差别,通过买入可转债和融券卖出等手段来锁定收益,在转股开始后再转股同时直接还券,从而赚取无风险收益。

目前国内的量化私募主流都是以资管为主,重视市场营销,对科技的投入有限。然而随着全球量化投资的兴起,AI 拓展了我们的能力边界,激发了我们的想象力和创造力,也激发了以AI技术为核心驱动力的量化投资。AI技术赋权一定程度上加快了“去散户化”的进程,这在国内市场亦是大的趋势,市场短期不合理的定价将会被量化不断地发掘和收割,这也决定A股散户未来将像美股散户一样不断退场。本次盛创汇与Connor, Clark & Lunn合作走弱资管、强科技的路,这对量化行业的未来而言,或是重要的启发,相信未来必须是每一家量化机构都有自己赖以生存的方法论,那各个机构就会变成不同的鱼,形成完整的金融生态。

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