洽洽食品002557：平稳起步势能向上提速可期

22222Q1起步顺利，22年来势能一直在上升提速可期4月27日，公司发布22年季报2Q2 Q1营收/归母净利润/扣非净利润净额为14.3/2.1/1.8亿，同比增长+3.9%/+5.2%/+2.6%收入增速放缓主要是农历新年错位导致的高基数，涨价效应有所体现展望2022年，我们判断提价效应的稳步释放+精耕细作和渠道下沉有望支撑瓜子的加速增长，盈利端通过提前锁定价格可以有效控制成本在涨价效应+规模效应+坚果自产率提升的释放下，盈利能力有望稳步提升，全年势能向上我们预计22—24年EPS为2.22/2.63/3.10元参考22年平均PE，给予22年30x PE，目标价66.60元，买入2Q1顺利开局，全年营收预计同比加速+3.9%增速阶段性放缓主要是春节错位导致去年同期基数较高在3月疫情影响下，瓜子部分受益于居民消费，支撑22Q1稳步开局，为全年增长奠定基础展望2022年，我们看好公司收入端的加速增长，主要包括:1)价格端2011年10月瓜子涨价已经成功传导到终端，22年涨价效应有望逐步释放，支撑增长，2)产品端，瓜子专注品质提升/渠道渗透/弱市场推广/海外市场开拓，风味延伸有序推进，礼盒，校园餐，健身房等新场景的开发有望支撑坚果持续高增长，3)渠道端，百万终端下沉，数字终端转型有序推进，线上回归主渠道，回归健康增长提价效应/规模效应/产品结构优化推动22Q1毛利率同比提升+0.2pt22q1毛利率同比提升30.9%，同比提升+0.2pct，主要原因是提价效应，生产效率提升和规模化未来伴随着奎真/蓝袋瓜子不断放量优化产品结构，公司品牌，规模，产品影响力不断扩大，我们认为毛利率仍有提升空间，22Q1销售费用率/管理费用率9.2%/4.4%，—0.1/+0.0 PCT，财务费用率同比+0.5pct，主要是利息收入减少最后22Q1的扣非净利率同比由—0.1厘降至12.7%展望2022年，目前公司成本端相对可控(年初瓜子已锁定部分原料，坚果海外采购成本整体稳定)同时，2021年10月的涨价已经成功传导到终端22年成本可控，涨价效应有望逐步释放，盈利能力有望稳步提升攻守兼备，势能上行，维持买入评级短期来看，公司在疫情期间家庭消费略有受益，终端涨价传导顺畅，通过提前锁定价格有效控制成本全年业绩有望稳中有快，我们看好公司中长期强大的渠道力和品类延伸能力，竞争优势有望不断加强维持盈利预测预计22—24年EPS 2.22/2.63/3.10元，目标价66.60元，维持买入评级风险:新产品推广效果不及预期，竞争加剧，食品安全问题

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