中国平安6013182022年一季报点评：营运利润稳健队伍结构优化

投资要点概述:2022Q1归母净利润同比下降24.1%至206.6亿元权益市场下跌导致的投资收益下降是主要原因营业利润同比增长10%在新和价值率的双重压力下，NBV同比—33.7%至125.9亿元2022年一季度，由于去年同期团队和业务基数较高，新单业务增长压力较大，后续有望在人力企稳和储蓄业务复苏的带动下有所改善业绩亮点:1)营业利润保持快速增长，预计主要是由于持续释放盈余边际和经营偏离收益为正，体现了稳定的长期经营能力，2)代理人团队的分层精细化管理，促进了团队结构的优化一季度末，大专及以上学历人口比例同比上升3.5个百分点，3)与平安银行合作的新银保团队素质不断优化，对业绩的贡献逐步提升，基于网格的社区频道已在三个试点城市落地，新增八个试点城市进行推广孤儿单13个月保单续保率同比大幅提升，4)财产险保费同比增长10.3%，其中车险业务剔除基数效用后继续回暖，同比增长+10.4%，意外险和健康险同比增长38.5%，5)个人客户数和每客户签约数较年初分别增长0.7%和1.0%，6)平安人寿和平安财险的核心偿付能力充足率分别为142.5%和167.5%，仍保持较高水平业务挑战:1)新单保费同比—15.4%，NBV同比—33.7%团队规模的缩水和同期重疾切换操作导致的高基数是主要原因，跌幅较大与假设调整有关一季度末，代理人数量较年初继续下降10.4%至53.8万人，同比下降45%，但预计后期将逐渐企稳，2)重疾销售低迷导致业务结构改变，价值率同比下降6.8个百分点至24.6%，加剧价值增长压力，3)财产险综合费用率上升1.6个百分点至96.8%，主要是由于疫情持续，导致保证保险理赔增加此外，综合改革后业务成本率也可能上升4)年化净投资收益率下降0.2个百分点至3.3%，年化总投资收益率下降0.8个百分点至2.3%，在上市同业中相对落后，主要是权益市场大幅回撤和利率波动导致短期投资收益下降，以及计算方法的差异投资建议:短期来看，公司资产端地产的风险缓解有望带来今年利润增长的反转，在基数效用消除债务和储蓄业务复苏的推动下，新订单增速有望逐步改善，长期来看，在老龄化和财富管理的趋势下，固定收益+储蓄业务和以健康养老服务为特色的保障业务将是未来保险业的重要增长点平安有综合的金融优势，后者致力于居家养老和医疗生态圈的建设多元化的渠道布局也有助于承接不同类型客户的差异化需求，具有长期的业务壁垒，价值增长空间仍然很大调整公司2022年，2023年，2024年EPS预测值为6.03元，7.06元，8.00元，维持审慎增持评级风险:转型进度明显不及预期，权益市场波动，长期利率大幅下降

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