老百姓603883：业绩略超预期经营改善效果显现

本报告简介:2022年一季度，公司业绩逐月明显改善，一系列降本增效措施效果显现疫情回暖后，业绩增速有望回升，维持增持评级投资要点:维持增持评级2021年收入156.96亿元，归母净利润6.69亿元，未归母净利润5.72亿元按新租赁准则追溯调整后，2021年归母/扣非归母净利润分别为+10.10%/+7.65%，业绩符合预期2022—2023年维持1.90/2.42元的EPS，2024年增加3.02元的EPS维持目标价53.20元，对应2022年PE28X，维持增持评级2022Q1表现亮眼，未来有望继续复苏2021Q4/2022Q1收入同比+14.77%/+13.81%，归母净利润同比+2.13%/+6.26%，归母净利润同比—1.02%/+12.75%2022年一季度1—3月收入增速逐月回升，分别为+8.23%/+13.13%/+20.62%，略超预期，伴随着疫情的企稳有望继续回升降本增效效果显现公司开展了多项降本增效措施，成效明显①大店，小店拆除顺利，2021/2022Q1分别节省租金成本2000万+1208万，2022Q1旗舰店/大店日均效率为233/96元/m2，比2020年提高了56/6元/m2，③2022Q1总销售额占比64.6%，自有品牌占比提升至17.8%，2022 Q1毛利率提升至34.3%商店继续扩张到2022Q1，门店总数达到8612家自建+加盟+M&A共同发力，2021/2022Q1分别新增2163/359家，保持快速扩张22Q1收购湖南怀仁后，门店数量将超过9200家，保证未来业绩增长同时，公司进一步加大医院店等专业门店的布局，增加慢性病专科医生数量，积极做好处方外流的准备看好公司未来发展风险:疫情反复风险，行业竞争加剧，并购失败风险等

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