慧智微资产激增六倍冲击科创板，三年亏损近5亿毛利率远低于同行

最近几天，广州汇智微电子股份有限公司科技创新板IPO获受理，公司拟募集资金15.04亿元，用于芯片测试中心，总部基地，R&D中心建设，补充流动资金。

但相对于这个募资额，汇智威最新一年的营收才刚刚5亿多，总资产方面，从一年的2.4亿元激增到2021年的17.3亿。

资产一年增长6倍，IPO前几轮融资增资扩股。

智威成立于2011年，是一家为智能手机，物联网等领域提供射频前端的芯片设计公司其主要业务是R&D，设计和销售射频前端芯片和模块其产品已应用于三星，OPPO，vivo，荣耀等知名手机品牌

股权结构方面，汇智微实际控制人李阳，合计直接持有12.84%的股份，通过汇智微子，横琴智谷，智诚，汇智信，横琴，横琴智来等7个持股平台控制16.70%的表决权，同时通过与陶，王国阳，李阳，等一致行动人控制2.60%的表决权。

实际控制人控股比例较低，存在公司控制权不稳定的风险，可能对公司业务发展和经营管理的稳定性产生不利影响。

招股书显示，公司总资产从2020年的2.4亿元激增至2021年的17.3亿元，增长超6倍。

这和2021年惠智微引入了几轮增资扩股有关系，包括2月和3月的B+轮融资，6月的股权激励，7月的B+轮融资，12月的C和C+轮，引入了很多知名机构。

三年亏损近5亿，期间分红2000万。

财务数据方面，2019年至2021年，汇智威分别实现营收0.60亿元，2.07亿元，5.14亿元，年均复合增长率191.64%但同期净利润分别为—7900万元—9600万元—3.18亿元，尚未实现盈利且呈扩大趋势，三年合计亏损4.93亿

对于持续亏损，惠志伟表示，主要原因一方面是公司实施股权激励，报告期各期确认的股份支付金额分别为1058.1万元，1560.22万元，2.63亿元另一方面，公司所处的射频前端行业具有技术含量高，R&D投资大，R&D周期长的特点，公司持续进行高R&D投资，其中R&D投资占比较高

截至2021年12月31日，公司实施和授予的限制性股票和股票期权覆盖范围广，确认的股份支付费用将影响公司2022年至2025年的损益预计2022年，2023年，2024年，2025年分别确认16923.52万元，10695.44万元，83270元

截至2021年底，汇智微拥有179名R&D团队成员，占其总人数的69.38%，获得国内发明专利43项，海外发明专利19项。

此外，在招股书中，惠志伟也承认，由于公司经营的规模效应尚未完全释放，未来存在持续亏损的风险。

但值得注意的是，在如此持续亏损的情况下，惠智威2020年还分红2058.68万元。

毛利率远低于可比公司，上下游集中度过高。

总的来说，惠智威的主要产品射频前端是无线通信设备的核心部件，可以接收和发射不同频率的通信信号，但其主要市场仍被美国和日本厂商占据。

目前惠智威主要的射频前端产品有4G模块和5G模块伴随着5G技术在手机行业的广泛应用，从2019年到2021年，惠智威的4G模块营收从100%下降到63.65%2021年，其5G模组收入同比增长290.91%

报告期内，汇智威主营业务毛利率分别为6.06%，6.69%，16.19%，呈逐年上升趋势。

但横向来看，与国外的龙头公司如Skyworks，Qorvo等相比，公司的毛利率与其他相差甚远与国内可比公司的毛利率相比也有不少差距2019—2021年同业平均毛利率分别为29.52%，29.49%，35.13%

由于集成电路领域专业化分工程度和技术门槛较高，芯片设计公司出于批量采购的工艺稳定性和成本优势，往往只选择个别代工厂合作，因此公司上游供应商集中度较高报告期内，公司向前五名供应商的采购金额分别占当期采购总额的89.37%，84.54%和88.81%

下游产品应用主要包括智能手机和蜂窝物联网设备，也呈现出较高的集中度2019年至2021年，惠智威对前五名客户的销售收入合计分别占当期营业收入的80.08%，79.46%和77.16%

所以汇智威存在上下游链条集中度高的问题。

各报告期末，汇智威存货账面价值分别为0.49亿元，0.56亿元和3.34亿元，存货规模伴随着业务规模的扩大而逐年增加。

智威此次IPO拟募集资金15亿元，用于芯片测试中心建设项目，总部基地和R&D中心建设项目以及补充流动资金。

该公司表示，R&D中心建设完成后，R&D和产品化将主要集中在基于混合技术，5G射频和Wi—Fi射频模块的可重构技术上另一方面，产品将在5G毫米波和Wi—Fi射频前端实现多元化，形成全面的产品线覆盖

目前国内射频前端行业发展迅速，良好的行业前景吸引了更多新进入者但在连续三年亏损，毛利率远低于同行的情况下，惠智威要想在这个细分行业脱颖而出，还有很多考验

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