大的原因是宏观层面的反转市场参与者对流动性增量预期的变化

最近关于股市的消息，有一个坏消息和一个好消息让我们从坏的开始从许多迹象来看，牛市很可能会结束这一轮牛市应该是从2018年底算起，大概经历了两年半的时间上证指数上涨约60%，创业板指数上涨近200%

看起来还是挺不错的。

为什么这么说。

最大的原因是宏观层面的反转，以及市场参与者对流动性增量预期的变化。

巴菲特曾经提出了整体牛市的三个条件首先是流动性趋于宽松，二是上市公司利润趋于增加，第三，投资者参与股市的热情有增加的趋势，即很多谈金融说辞的人说风险偏好增加20世纪80年代的美国牛市基本上就是对这种说法的完美验证

但是，很有可能沃伦所说的是牛市的充分条件，而不是必要充分条件很多情况下，如果只满足三个条件中的第一个，即流动性预期增加，市场就有可能相应上涨从2019年到现在，中美两国的事情大概都是这样发生的尤其是在2020年新冠肺炎疫情爆发后

当时普遍预期全球经济将陷入更深的不确定性，企业盈利能力变差即使过了一年，很多行业也没有完全恢复到疫情前的状态可是，股市上涨只是因为参与者预计市场流动性将大幅增加

在仅由流动性增加驱动的牛市中，投资者的集体认知已经畸形。

是什么变形比如你玩过《魂斗罗》这个游戏吗当你通过作弊模式把玩家的生命从3变成30，你的游戏行为会发生什么变化一般来说，在三生状态下，人们会选择最高效的方式来打通关，当有了30条命，大家就开始各种矫情和花式通关例如，一定要找到水下的七层

当流动性空前高涨时，股市参与者的变形也是类似的人们愿意把钱集中在一些富有想象力的行业上在选择投资哪家公司时，利润不再是重要指标人们更关注哪家公司具备唤起人们想象力的条件，甚至偶尔会发生相反的情况如果一家上市公司的收入更有预见性，现金流也很好，投资者会更加讨厌这是因为一个坚定且相对更容易预测的公司会阻碍人们的想象力

最受尊重的公司就像一个盲盒，里面似乎装着人们想要的东西，但如果公司足够聪明，永远不要让任何人知道盒子里是什么。

这种心态的极端表现之一，就是投资者会对自己持有的公司由亏转盈感到愤怒结果，mainland China的一家平台公司被卖掉了

流动性持续泛滥在今年第二季度遇到了问题，远高于货币当局预测的通胀水平。

美联储一开始是保密的首先，他们给投资者做了心理按摩，希望大家相信高通胀是暂时的如果QE的阶梯被移走，通货膨胀和经济增长将立即逆转，狗吃屎

可是，伴随着通胀水平的上升，美联储在最近的声明中开始对经济过热表示担忧根据最新的时间表，他们可能会在明年第二季度或第三季度停止QE，并在2023年开始加息此外，这只是根据当前通胀水平预测的时间表如果通胀进一步上行，流动性拐点肯定会提前——年出现出现这种情况的概率相当大

纳斯达克指数在那之后可能仍会创下新高，但这在很大程度上是参与者的惯性在中国，这种流动性回归其实很早就开始了，但在mainland China，决策者使用的货币手段复杂而丰富，不那么容易被普通人察觉

由于中国决策者在疫情控制方面取得了更好的成绩，相关部门已经在2020年第三季度将经济恢复到正常状态对此反应敏感的应该是投机性更强的可转债投资者

几个月后，股市察觉到了流动性的变化这是因为个人投资者在内地股市占很大比例他们中的许多人从去年下半年到今年年初都带着钱跑得很快，或者通过夸大营销公募基金进入股市他们基本上对流动性的宏观变化不敏感但是股票的边际价格很大程度上是由它们决定的

在流动性驱动的牛市下半段，市场会呈现出许多不愉快的特征。

第一，板块旋转速度会变得很快。

在牛市的高峰期，如果一个行业或一家公司聚焦某个概念的投资逻辑被主流市场参与者认可，几个月后就会成为市场资金配置的中心在牛市后期，人们很难形成长期的逻辑认同碰巧大家偶尔能一起挣钱两三天，然后就散了

当然，这里的一个重要原因是那些概念被推翻了几次，股价很高之所以难以形成认同，是因为在这种情况下，每个人都要警惕别人先卖出自己的股票，希望自己先卖出自己的股票

二是市场老师情绪不稳定，有涨有跌。

具体表现为前一天市场依然阳光明媚，参与者对前景普遍有信心，成交量暴涨第二天市场预期阴云密布，参与者受挫，指数大幅下跌，成交量也很高

有时甚至上面提到的两种情况也会发生在一天的上午和下午一个例子是决策层宣布加息的第二天，用不同逻辑解释事实的投资者在上午和下午主导了市场

第三，人们会更喜欢在业绩坐标下反复验证自己的股票是否如预期增长。

就像人在高中的时候，特别喜欢参加预测自己将来会成为什么样的人的考试在牛市后期，投资者开始对高价买入的股票感到不安赛道上的公司真的有想象中的那么美吗

在即将到来的年中报告和明年年初的年报中，人们会青睐那些真正能获得高额利润的公司，而抛弃那些收入低于预期的公司

公司可以想象，在这种验证中，很多拆白党都会被揭穿

天啊，聊了这么多糟糕的事情还没忘吧，最开始我说过，还有件好事

好事就是即使这种牛市过去，股市整体上也不太会大跌无论中国还是美国，这种概率都不大

起到支撑作用的有两个因素一个是中国和美国疫情后经济都恢复得不错很多人认为中国2021年第二季度经济增速不够理想但应该注意到，这个增速并非是在疫情的低基数上的增长中国的经济增长速度速度仍然是全球最好的，只不过在一些问题上受到全球产业链损坏的影响，导致终端销售下降

另一个原因，就是主要市场的流动性即使增速变慢甚至保持不变，仍然会保持相当充裕的状态中美有关部门也会战战兢兢地力求市场在这种状态下平稳很长一段时间

而且，一般来说，流动性对市场的助推减弱，只是类似前边说的《魂斗罗》游戏的作弊手段被屏蔽人们会作出相对更谨慎的投资决策，那些价值型公司的股票估值会回升，因为具备某种概念而价格上涨的盲盒类公司的估值会下降这对普通投资者来说反而是好事，起码在我们说的牛市后期，投资还是有依据的

对于普通公司人投资者来讲，这种市场转变反而是买入高性价比股票的好时机实际上，有的价值型公司的股票价格已经跌到了令人发指的地步，对善于发现的人来讲，可以说遍地是黄金

投资者最好的策略仍然是买入那些高性价比的股票，持有并静等复利，然后再读下松尾芭蕉的那首俳句《古池》:寂寞古池旁，青蛙跳到水中央，扑通一声响。

打开第一财经APP，阅读体验更佳

郑重声明：此文内容为本网站转载企业宣传资讯，目的在于传播更多信息，与本站立场无关。仅供读者参考，并请自行核实相关内容。