丸美股份603983：21年砥砺前行静待转型取得成效

21年转型探索年，营收增速放缓，利润率明显下降公司21年营收17.87亿元/同比2.41%，归母净利润2.48亿元/同比—46.61%公司积极开拓新渠道，拓展新业务，但转型未能达到预期，同时各项费用增加22Q1营收3.83亿元/同比—5.31%，归母净利润6548万元/同比—34.61%短期内盈利仍有压力20年来，彩妆品牌爱火品牌成长迅速，潜力有望持续释放公司坚持在转型中调整，在变革中起步，期待转型取得成效考虑到公司22Q1营收仍有压力，下调22—23年EPS，引入24年预测预计22—24年EPS为0.75/0.82/0.88元，是Wind平均盈利预测的48倍考虑到公司转型进度仍需跟踪，给予公司22年35倍PE，目标价26.25线上直营渠道增长迅速，线下日化店压力较大美容院21年线上收入10.28亿元/yoy8.17%，其中直营渠道yoy 66.79%，主要得益于Tik Tok和Aauto faster的努力21Q1—Q3 Tik Tok直播业绩增长迅速，但收入增加并不增加利润21Q4公司及时复牌调整，努力自播/调整SKU，后续盈利有望恢复20年线下营收6.99亿元/yoy—11.99%日化店复苏缓慢，百货渠道向好，美容院渠道稳步增长公司持续开展会员沙龙/私会等活动21年线下老会员复购率55%，其中百货老会员复购率62%分品类来看，21年，眼部收入5.23亿元/yoy—17.12%，护肤收入9.67亿元/yoy7.22%，洁肤收入1.59亿元/yoy—15.97%，彩妆及其他收入7803万元/yoy247.85%21年利润率大幅下降，爱火有望成为公司第二条增长曲线21年，公司彩妆品牌爱火完成品牌年轻化7月推出PL隐形粉底液，主打极致的产品体验和极简的化妆步骤半年时间，GMV销售60万件，全年品牌营收6617.46万元/yoy463.49%同时，得益于精准的成本配比控制，在流量成本不断增加的外部环境下，爱火品牌实现了快速增长，同时盈利目前，凡火新品计划和营销节奏正在有序推进，有机会成为公司第二条业务增长曲线练好内功，多元产业生态布局，坚守转型期R&D21年，公司出资2亿元人民币，与其他合伙人成立产业基金公司21年新投资11个项目，包括专业婴儿护肤品牌黛克丝，高端美容仪器品牌JOVS，化妆品隐形眼镜品牌克拉，口腔护理品牌半混，化妆品制造商芭薇股份，涉及领域广泛同时，公司投资建设原料工厂和化妆品检测公司，主要发展基因工程，合成生物学，生物发酵，植物提取等生物技术，并搭建生化与分子生物学实验平台，开展皮肤基因和蛋白质检测研究，有望催生更多潜力风险:公司费用率维持高位，线上转型进度缓慢，关键人员流失

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