主营成本高企利润微薄，三元股份如何才能走出“深水区”？

三元股份业绩再遭重挫，背后是主营利润相对较低，运营成本高，依赖合资公司利润。

作为一家植根于北京市场的乳企，三元股份的成长再次面临重大挑战最近几天，三元股份披露2022年半年度业绩预告显示，与法定披露数据相比，预计归属于公司的净利润同比下降31.54%至39.77%，对比追溯调整数据，预计归属净利润同比下降47.54%至53.84%

最近几年来，三元股份的业绩增长相当不稳定2021年净利润增长10倍，2020年和2019年净利润同比下降三元股份的收入增长相对缓慢，其利润很大程度上取决于北京麦当劳食品有限公司的投资收益，一旦北京麦当劳遭遇挑战，势必会显著影响三元股份的利润

《每日财经报道》发现，三元乳业公司利润微薄，运营成本高是重要原因三元与福星高科，福星健康联合收购芸苔控股，留下巨额负债，但收购标的贡献的利润无法覆盖贷款产生的利息此外，三元股份部分子公司出现亏损，急需救助

对于上述疑问，每日财经报道向三元发去求证函并询问相关人士，目前已收到回复。

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业绩变脸，利润靠合资公司。

预计归属于三元股份的净利润减少8787万元至9987万元，较去年同期减少4602万元至5802万元，较上年同期减少9049万元至10249万元，同比减少47.54%至53.84%。

对此，三元股份给出了两点原因:一是公司1月份并购首农牧业，受豆粕，玉米，苜蓿等饲料价格大幅上涨影响，首农牧业周期性成本上升，导致其上半年利润同比大幅下滑，二是公司投资板块餐饮业务受疫情影响较大，业绩同比下滑严重。

每日财经报道注意到，2021年11月，三元宣布斥资11.29亿元收购三元种业，星石投资分别持有首农牧业41.7350%和4.6325%股权，合计收购首农牧业46.3675%股权交易完成后，三元将持有首农牧业51%的股权，成为后者的控股股东

三元斥巨资收购首农牧业，主要针对上游牧业其表示，本次收购完成后，公司将充分利用首农牧业的优质原奶优势，持续生产高品质乳制品内部交易抵消后，预计增加公司营业收入5亿元以上

但三元股份一把首农牧业纳入合并报表范围，首农牧业的业绩就变脸了今年一季度，三元股份净利润同比下滑42.72%，原因是第一农牧饲料价格大幅上涨若剔除第一农牧，三元股份原业务收入同比增长5.94%，归母净利润同比增长5.86%

三元所说的投资板块餐饮业务，指的是合资公司北京麦当劳近几年三元股份营收增长比较缓慢，而利润主要依靠北京的麦当劳，导致业绩波动很大

2019年至2021年，三元股份营收分别为81.51亿元，73.53亿元，77.31亿元，增速分别为9.32%，—9.78%，5.13%2022年上半年三元预计营收为42.6亿元，以此为基础预计增长率为6.45%

相比之下，三元股份的净利润波动极为显著2019年至2021年，三元股份净利润分别为1.343亿元，2206万元和2.452亿元，增长率分别为—25.51%，—83.58%和1011.72%其2021年净利润的大幅增长，不仅是基于前两年相对较低的业绩下滑，也与北京麦当劳的利润回升有关

2020年，受疫情影响，北京麦当劳投资损益6833万元，同比下降70.85%2021年净利润大幅增长，其中北京麦当劳投资损益1.93亿元，同比增长183.14%

不过，三元股份对每日财经记者表示，公司五年发展规划对发展战略进行了调整从2021年开始，从收入导向转变为利润导向因此，2021年净利润较往年大幅增长

三元的一位相关人士表示，我们2021年的主营业务比2020年要好，牛奶价格比2020年高出2亿元左右。

02

主营利润微薄，财务费用一直居高不下。

除了北京麦当劳贡献重要利润外，2016年三元收购的北京爱莱法西食品有限公司也为利润提供了重要支撑，但液态奶原本利润就比较微薄。

爱法喜主要生产和销售冰淇淋等冷饮，其品牌八喜在高档冰淇淋市场上有着良好的认知度在三元股份的子公司中，艾莱法西贡献了重要的利润2019年至2021年，艾莱法西分别实现净利润9794万元，4025万元和1.15亿元

《每日财经报道》还注意到，三元主营业务的微利与过高的运营成本有很大关系2017年至2020年，三元股份的营业总收入低于营业总成本，也就是说收入无法完全覆盖成本2021年情况有所好转，三元股份营业总收入达到77.31亿元，营业总成本达到76.37亿元可见三元主营业务利润水平较低

财务费用主要由利息支出构成，利息支出的增加主要是由于银行贷款的突然增加2017年，三元股份总负债仍为25.82亿元，2018年激增至75.13亿元从现金流量表来看，2018年借款收到的现金为47.26亿元

三元股份向每日财经报道表示，2018年以来，公司负债总额增加，主要是由于收购法国St Hubert公司，HCo法国公司贷款2.6亿欧元，香港三元贷款1.3亿欧元，利息增加主要是上述贷款利息和股东贷款利息。

早在2017年7月，三元就宣布与复兴高科，复兴健康共同收购Brassica TopCo和PPN管理公司100%的股权，从而间接收购巴西利亚控股99.93%的股权和FCPE圣休伯特直接持有的巴西利亚控股0.07%的股权。

Brassica Holdings完全拥有法国的St Hubert资料显示，St Hubert成立于1904年，主要产品为健康黄油涂抹系列和植物酸奶，饮料，甜点，水果的混合产品

三元收购的资产由特殊目的公司香港三元食品有限公司负责，2019年至2021年，香港三元净利润分别为4638万元，4523万元，1409万元。

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一些子公司正在亏损牛奶王子的计划是什么

三元股份业绩增长缓慢也与其子公司及关联企业持续亏损有关截至2021年底，三元股份共有18家子公司和合资公司，其中6家亏损，拖累了母公司业绩

具体来看，这6家亏损企业分别是河北三元食品有限公司，上海三元乳业有限公司，唐山三元食品有限公司，湖南太子奶集团生物科技有限公司，北京三元美源食品有限公司，甘肃三元乳业有限公司，合计亏损约12798万元。

其中，甘肃三元自2016年成立以来一直亏损，以至于三元股份以1元低价转让股份日前，三元公司宣布转让三元公司18%的股权根据评估，甘肃三元股东全部股权评估值为—1，117.53万元，18%股权评估值为—201.16万元

此外，三元旗下子公司亏损最严重的是太子奶集团同花顺IFind数据显示，自2012年太子奶集团纳入合并报表以来，三元股份仅在2015年和2019年盈利，其余年份均为亏损，累计亏损2.437亿元

最近几天，新华联控股有限公司拟对太子奶集团40%股权进行公开拍卖，拍卖起价8757万元三元股份享有太子奶集团的优先购买权，但放弃优先购买权，不参与本次拍卖太子奶集团40%股权公开拍卖后，拍卖过程中无人出价，导致拍卖失利

关于太子奶集团的经营发展，三元股份对每日财经报道表示，太子奶将坚持轻资产战略一方面产品由公司下属的其他工厂加工，不断推出新产品，另一方面，加强渠道开发，同时采取各种措施盘活现有资产，扭转亏损局面

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