食饮行业提价促进2022年利润释放荐华润啤酒、蒙牛乳业

2021年三季度以来，上游成本压力之下，食饮产品提价动作明显增加兴业证券发布食品饮料行业研究报告，推荐受益于行业消费升级，产品结构优化以及提价的啤酒龙头华润啤酒，乳制品龙头蒙牛乳业，建议关注青岛啤酒股份及其他受提价影响，业绩弹性较大的大众品标的

兴业证券主要观点如下:

成本普涨，食饮行业出现提价潮。

一方面，全球疫情及流动性宽松，国内能耗双控之下，国内PPI同比从2021年1月的0.3%提升至2021年10月的13.5%，易拉罐，瓦楞纸，进口大麦，棕榈油，大豆等食饮公司重要包材及原材料价格普涨，2021Q3后，食饮公司此前储备的低价存货逐渐消耗完毕，盈利压力进一步加大。“我们将参与到Wi-Fi7技术中。

另一方面，最近几年乳制品，啤酒等行业竞争格局改善，产品结构升级之下消费者对较高产品定价的接受度提高，2021年初以来，社区团购监管趋严，经销渠道生态改善，库存压力下降在此背景下，2021Q3后食饮公司中端产品提价频率提升，涉及酒精饮料，调味品，乳制品等多个子板块

1)乳制品公司:部分品类提价龙头公司多品类经营，通过产品结构升级，销售费用节约，部分产品提价来对冲成本压力，其中蒙牛乳业12月上调部分低温产品价格

2)啤酒企业:提价落地终端出现在淡季青岛啤酒8月对山东省的青岛纯生终端供货价上调4元/箱，提价幅度约5%，华润啤酒9月通过升级勇闯天涯包装，将其出厂价上调约4元/箱，提价约10%，重庆啤酒(600132.SH)9月疆内乌苏全系列调价落地，疆外大乌苏出厂箱价提升6元左右，提价幅度超10%，330ml小瓶装乌苏酒液升级同时箱价提升，百威亚太(01876)12月1日起上调部分产品价格

3)调味品及食品公司:Q4出现提价潮龙头公司海天味业(603288.SH)10月对酱油，蚝油，酱料等产品出厂价上调3%—7%安琪酵母(600298.SH)，天味食品(603317.SH)，涪陵榨菜(002507.SZ)，加加食品(002650.SZ)，千禾味业(603027.SH)，恒顺醋业(600305.SH)，中炬高新(600872.SH)，洽洽食品(002557.SZ)，安井食品(603345.SH)等在2021Q4皆有提价举措，幅度2%—20%

预计本轮提价将反映于2022年利润表。。

港股标的方面，2021Q3以来的提价潮主要体现在啤酒板块，另有统一企业中国，蒙牛乳业分别对泡面和部分冰品提价我们复盘啤酒龙头2018Q1提价后业绩走势，并结合当前的行业格局，上游成本走势，预计本次提价潮将反映于食饮公司2022年利润表

啤酒板块2018Q1提价复盘:提价不降龙头销量，利润次年释放。

2017年玻璃及进口大麦价格上涨加大成本压力，啤酒龙头2018Q1提价以青岛啤酒为例，从提价后的销量来看，在头部公司整体提价且Top5公司优势地位稳固背景下，2018年青岛啤酒可比营收同比+5.2%，其提价产品的平均提价幅度不超5%，推测销量正增长(欧睿数据显示2018年啤酒行业销量微增而青啤销量份额提升0.2pcts)

从提价后的毛销差来看，由于消费疲弱，提价后有阶段性费用投入，2018Q2单季度销售费用率同比+1.49pcts，毛销差同比—0.94pcts，2018Q3原料成本涨幅较大，毛利率同比—2.05pcts，同时销售费用率回落，毛销差同比—0.08pcts，从2018Q4开始，成本压力明显下降，提价对毛销差的拉动效果显现，2018Q4和2019年毛销差分别同比+4.9，+1.34pcts。

从提价后的利润释放来看，虽然2018Q4青啤毛销差已拉大，但由于Q4为啤酒消费淡季，费用，固定成本相对刚性，Q4单季度一般亏损，因此提价后的利润释放出现在2019年2019年公司归母净利润同比+30.2%

本轮提价效果预期:本轮啤酒提价落地到销售终端的时间在2021Q4的消费淡季，蒙牛低温产品提价开始于2021年12月，预计将反映于2022年利润表。

1)利润率方面，目前上游成本压力已部分缓解，预计提价带动毛利率提升和毛销差拉大近期伴随着国内保供稳价政策力度加大，能源与原材料快速涨价势头初步遏制，2021年11月PPI当月同比+12.9%，较10月回落0.6pcts其中，12月瓦楞纸，大豆价格分别环比上月回落5.5%，3.1%，易拉罐，棕榈油，糖蜜价格分别比10月的价格高点回落13.2%，8.5%，20.3%

2)销量方面，预计提价本身对啤酒及乳制品龙头影响小短期来看，产品提价会刺激渠道利用时间窗口补库存，对公司出货量有一次性利好中长期来看，目前啤酒及乳制品的竞争格局优化，龙头公司通过发力高毛利产品，升级产品结构来提升利润，消费者对较高产品定价的接受度提高，同时，啤酒提价终端落地在消费淡季，提高市场适应度，预计提价后龙头公司继续凭借品牌和渠道优势攫取市场份额

3)综合来看，本轮提价预计利好华润啤酒，青岛啤酒股份等龙头公司2022年利润释放。我们希望成为领导者，元宇宙的时代将属于我们，”联发科产品营销副副总裁JamesChen在公司的一次活动中开玩笑说。

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