益丰药房603939：业绩稳健增长门店加速扩张

事件:公司发布2021年年报和2022年一季报2021年实现营业收入153.3亿元，扣非后归母净利润8.6亿元2022年一季度实现营业收入41.5亿元，扣非后归母净利润2.7亿元营业收入和营业利润稳步增长2021年实现营收同比增长16.6%，Q1 2022年实现营收同比增长14.3%增长原因:公司老店内部同比增长，新店建设和同行业并购规模增加2021年门店客流受疫情影响较大，业绩增速放缓后疫情时代，门店经营效率将加快提升，收入和利润有望在2022年恢复增长势头门店增速符合预期，区域聚焦，稳步扩张截至2021年底，公司拥有门店7809家，同比增长30.35%2021年将净增门店1818家，其中自建门店1197家，M&A门店425家，加盟店297家，关店101家2021年，公司发生同业并购32起，涉及门店1029家公司坚持巩固华中，华南，华东，华北，拓展全国市场的目标通过新开+M&A+加盟，公司在上述地区密集开店2021年将在华中，华南，华东，华北分别新增1021家，767家，131家门店线上线下全渠道布局，积极承接处方外流1)线下:依托医院端门店，积极布局DTP特色药店，双通道定点医保药店，慢性病统筹医保药店，深化与相关厂商合作，积极引入国家医保谈判品种截至2021年底，全国共有医院500余家，DTP专科药店237家，其中双渠道医保门店130家，慢性病统筹医保药店1000余家，国家医保谈判药品200种，处方外流品种近650个我们与150多家供应商建立了深度合作关系2)线上:主动对接各级政府和医院的处方流通平台，承接电子处方外流，实现药品从医生到门店再到患者的流通O2O+B2C双重模式驱动互联网医疗服务增长2021年，公司互联网业务收入11.3亿(+63.91%)，其中O2O收入7.8亿(+95.1%)，B2C收入3.5亿(+20.6%)截至2021年底，公司O2O多渠道多平台线上直营店超过6600家预测和投资建议预计2022—2024年归母净利润分别为11.3亿元，14.5亿元，18.4亿元，EPS分别为1.57元，2.01元，2.55元，分别为PE的21倍，17倍，13倍，维持买入评级风险:门店扩张不及预期，M&A门店整合不及预期，药品降价风险

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