中金策略：内需复苏深化六月继续聚焦“纯内需”

来源： 中金策略

上周广泛关注的两会在周五闭幕，中国外部噪音持续，但国内A股似乎并未受到严重影响，仍在围绕复产复工深化的主线继续演绎，内需相关的板块领涨，符合我们的预期。在此背景之下，我们此前推出的“纯内需”组合继续领涨市场（参见2月26日《配置“纯内需”应对海外疫情升级》及4月27日《继续聚焦“纯内需”》）。往前看，中国复工复产有望继续深化，可能更多领域呈现明显复苏，海外疫情可能继续呈现见顶回落趋势，中国的外需前景也可能会有边际改善，同时市场估值虽然结构分化但整体估值不高，部分内需相关板块估值依然偏低，市场流动性也相对充裕，因此我们认为不宜对市场前景过度悲观。六月份依然建议围绕复苏深化的主题继续挖掘结构性机会，包括内需消费服务等新经济领域，以及新基建、居住相关产业链等，具体来看包括家电、家居轻工、食品饮料、汽车及零部件、酒店旅游、龙头地产、建材、新能源汽车产业链等。

一周回顾：指数震荡反弹，消费板块领涨

虽然外部噪音增加，但受主要发达国家疫情控制及经济重启呈现更多积极趋势带动外围市场普涨、市场对国内政策预期有所回升、国内复产复工推动企业盈利明显修复等因素影响，上周A股震荡反弹，上证综指和创业板指周涨1.4%/2.0%，市场日均成交降至5000~6000亿元左右水平。行业与主题方面，行业呈现普涨，餐饮旅游、轻工制造、零售、食品饮料、传媒、家电等纯内需板块领涨市场；受外围科技限制预期影响较大的电子、通信等科技类板块延续回调态势。

市场展望：内需复苏深化，六月继续聚焦“纯内需”及“进口替代”

上周广泛关注的两会在周五闭幕，中国外部噪音持续，但国内A股似乎并未受到严重影响，仍在围绕复产复工深化的主线继续演绎，内需相关的板块领涨，符合我们的预期。在此背景之下，我们此前推出的“纯内需”组合继续领涨市场（参见2月26日《配置“纯内需”应对海外疫情升级》及4月27日《继续聚焦“纯内需”》）。

往前看，中国复工复产有望继续深化，可能更多领域呈现明显复苏，海外疫情可能继续呈现见顶回落趋势，中国的外需前景也可能会有边际改善，同时市场估值虽然结构分化但整体估值不高，部分内需相关板块估值依然偏低，市场流动性也相对充裕，因此我们认为不宜对市场前景过度悲观。六月份依然建议围绕复苏深化的主题继续挖掘结构性机会，包括内需消费服务等新经济领域，以及新基建、居住相关产业链等，具体来看包括家电、家居轻工、食品饮料、汽车及零部件、酒店旅游、龙头地产、建材、新能源汽车产业链等。

近期值得关注的进展包括：

1）两会政策落实。两会已经闭幕，政策基调上并未超预期，但整体对内需支持力度不小，后续关注两会政策的落实；

2）复工复产及各领域后续增长数据。中金宏观组编制的复产复工指数继续回升，估计六月份随着政策继续落地、全球进一步从疫情中恢复，国内更多领域呈现复苏深化的迹象；

3）中美摩擦升级：近期中美至今摩擦继续升级，从科技禁运、中概股到香港问题，但我们估计市场对此已经有一定的心理准备，对短期市场实质性的影响不至于是颠覆性的；

4）企业盈利趋势。上周公布的4月工业企业利润同比增速从3月-34.9%大幅收窄至-4.3%，反映政策大力推动复工复产下，企业盈利继续改善迹象明显。我们预计财政与货币政策对纾困、促复工、扩内需的支持还将延续，为企业盈利持续改善提供支撑；

5）资本市场改革。上周上交所指出《上海证券交易所科创板上市公司股东以非公开转让和配售方式减持股份实施细则》已结束公开征求意见，正抓紧推进规则落地和业务方案落实。上交所表态将适时推出做市商制度、研究引入单次T+0交易，保证市场的流动性。

综合来看，尽管外部干扰仍在，但不宜对市场过度悲观，轻指数、重结构，建议投资者继续围绕复苏深化为主线，聚焦“纯内需”及“进口替代”的主线。

行业建议：六月继续深挖复苏深化，关注“纯内需”与“进口替代”

1）关注政策支持的内需及受疫情影响较深而边际在恢复的领域，如建材、机械、汽车、家电、家居轻工、龙头地产、酒店旅游、食品饮料等。

2）关注受益于新基建及进口替代主题的科技等制造业领域龙头。

近期关注：1）国内两会政策落实；2）中美关系进展；3）海外复工进展。

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