央行：货币政策传导效率高于美联储?存款基准利率要长期保留

央行4月10日发布的一季度金融数据超过预期：M2同比增长10.1%，这是3年来最高的；3月份社会融资规模增量5.15万亿元，一季度社会融资增量11.08万亿元，同比多增2.47万亿元，其中金融机构对实体经济发放的本外币贷款增加7.44万亿元，创季度新高。在新闻发布会上，央行有关人士表示，不存在流动性淤积，货币政策传导效率高于美联储。对于大家关心的存款利率，央行表示存款基准利率要长期保留。

信贷投放多推升M2增速

央行发布的一季度金融数据显示，3月末，广义货币(M2)余额208.09万亿元,同比增长10.1%，增速分别比上月末和上年同期高1.3个和1.5个百分点；狭义货币(M1)余额57.51万亿元,同比增长5%，增速分别比上月末和上年同期高0.2个和0.4个百分点；流通中货币(M0)余额8.3万亿元,同比增长10.8%。一季度净投放现金5833亿元。

一季度人民币贷款增加7.1万亿元，同比多增1.29万亿元。3月当月人民币贷款增加2.85万亿元，同比多增1.16万亿元。

M2增速飙升至两位数是近年罕见的，2017年4月以来，M2增速一直在10%以内，近2年基本在8%多一点。对于M2增速较高，中国人民银行调查统计司司长阮健弘在新闻发布会上表示，一季度经济处于受疫情影响的承压期，经济下行压力较大。整个金融体系群策群力，灵活运用多种政策工具，加大对防控疫情的支持力度，对冲疫情带来的不利影响。在这些政策引导下，商业银行信贷投放比较多，推动了M2增速大幅回升。全社会的流动行持续保持在合理充裕的状态。

货币政策传导效率高于美联储

对于一季度信贷投放较多，中国人民银行货币政策司司长孙国峰表示，货币政策传导效率最近有明显提升，处于比较高水平。观察货币政策传导效率的重要指标是流动性投放和新增贷款的关系，从规模看，一季度，央行释放长期流动性2万亿，新增人民币贷款7.1万亿，也就是说，央行每投放1元流动性，支持银行3.5元的贷款增长，其倍数放大效应表明货币政策传导效率明显；从价格看，3月一般贷款加权平均利率比上年高点下降了0.65个百分点，比年初以来下降了0.26个百分点，明显超过同期的MLF和LPR的利率降幅。

孙国峰称，对比看美联储的货币政策传导效率，从规模看，一季度，美联储投放1.6万亿美元流动性，同期贷款新增5000亿美元，即1美元流动性投放支持0.3美元贷款增长，也就是说，从数量看，中国央行的货币政策传导效率是美联储的10倍；从价格看，美国贷款利率下降幅度远小于美联储降息幅度。因此，国际对比看，中国央行的传导效率较高，不存在流动性淤积现象。

孙国峰还表示，目前流动性是合理充裕，而非大水漫灌，中国距离流动性陷阱还很远。

存款基准利率要长期保留

存款基准利率方面，孙国峰表示，一是存款基准利率是我国利率体系“压舱石”，对于维护存款市场的正常秩序、防止非理性竞争发挥重要作用，因此要长期保留。

二是存款基准利率自2015年10月以来没有调整，并不意味着银行实际执行的存款利率就不变化。实际上，存款利率上下限都已放开，银行可以自主浮动定价。从银行实际挂牌利率来看，各个期限的存款利率也没有“一浮到顶”，特别是国有大型商业银行定期存款利率大多在存款基准利率的1.3倍左右，其活期存款利率较活期存款的基准利率有所下浮。近期观察到，已经有部分银行存款的实际执行利率下降，反映了市场机制正在发挥作用。

四是随着LPR改革深入推进，贷款利率的市场化水平明显提高，已经和市场接轨。这样随着市场利率整体下行，银行发放贷款收益降低，为了保持和资产收益相匹配，银行也会适当降低其负债成本，通过提高存款利率揽储的动力也会随之下降，从而引导存款利率下行。这说明，贷款利率市场的改革对于存款利率市场化也起到了重要推动作用，贷款利率的下行也有利于稳定存款利率。

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