3月CPI回归“4时代”机构：猪周期见顶年内通胀高点已过

(记者李春晖)3月CPI延续了今年以来的“前高后低”走势。在连续两个月“破5”后，3月同比上涨4.3%，回落至“4时代”。

自去年以来一直扮演通胀主要推手的猪肉价格，对CPI的拉动作用开始减弱。多家分析机构表示，“猪周期”已经见顶，年内CPI高点已过，后续涨幅将继续趋于回落，而这将为货币政策打开更大空间。

3月CPI涨幅明显回落 猪肉对CPI拉动作用减弱

国家统计局数据显示，3月份CPI同比上涨4.3%，涨幅比上月回落0.9个百分点，明显收窄。中国民生银行首席研究员温彬表示，物价涨幅回落主要由于春节效应、疫情导致的囤货需求等消退，复工复产、交通物流逐渐恢复加大了供给保障，供需之间更加平衡。

其中，食品价格上涨18.3%，涨幅回落3.6个百分点，影响CPI上涨约3.70个百分点。非食品中，教育文化和娱乐、医疗保健价格分别上涨2.5%和2.2%，交通和通信价格下降3.8%。

值得注意的是，作为去年以来CPI主要推手的“二师兄”，开始出现冲劲不足。3月份，猪肉价格同比上涨116.4%，涨幅比上月回落18.8个百分点。

浙商证券首席经济学家李超认为“猪周期”已见顶。“从同比角度，本轮猪周期顶部特征已较明显。”他表示，新冠疫情影响了生猪宰杀、猪肉调运，也影响了饭店对肉类的需求。随着疫情缓解，前期压栏、后期出栏的生猪单头净重可能更大；同时国家调集多批冷冻储备猪肉投放市场缓解涨价压力，目前生猪产业链的供需两端都较前期回暖。“高频数据显示4月份该(猪肉)涨幅继续回落。”李超称。

交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟表示，随着生猪存栏量逐渐回升、猪肉供给增加，猪肉价格涨幅将收窄，对CPI的拉动作用减弱。

年内CPI高点已过 为货币政策打开更大空间

由于春节错月、翘尾因素等影响，此前市场已经普遍预计今年CPI走势将“前高后低”。CPI同比涨幅将在年初出现峰值，之后逐渐趋于回落。3月份CPI涨幅的明显回落，印证了拐点的到来。

此外，3月份以来复工复产步伐加快、物流运输逐渐恢复，运输成本下降以及供给恢复，促进主要食品和生活消费品供应改善。中信证券首席经济学家诸建芳认为，总体而言，疫情导致的短期物价抬升已经基本告一段落，特别是对非食品而言，短期料将回复到正常季节性波动。预计2季度通胀仍将在4%以上平稳运行，但下半年将在基数的影响下加速回落。

唐建伟表示，综合来看，二季度后CPI同比涨幅将逐渐回落，三季度之后显著下降。“物价涨幅回落为逆周期调控释放了空间。”唐建伟称，CPI涨幅趋于回落，特别是非食品价格和核心CPI涨幅较低，为货币政策继续降准、降低终端融资利率水平提供了条件。需求减弱带来的工业通缩压力已经显现，扩内需政策措施可能继续出台。

温彬表示，下阶段，通胀中枢将继续回落，为货币政策打开更大空间，降准、降息仍有必要，鉴于银行负债成本较高，调降存款基准利率对降低实体经济融资成本十分必要，当前是一个比较合适的时间窗口。

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