中信证券减持中信建投未达预期结果反致双赢

中信证券减持中信建投A股事件终于有结果，市场最初预计的百亿规模减持变为8亿规模，大大低于市场预期，种种迹象表明，这对中信证券和中信建投都是一项双赢的举动。

1月10日晚间，中信建投发布《股东减持股份结果公告》，至当日中信证券减持中信建投A股时间届满，共通过集中竞价交易方式累计减持该公司股份4415.07万股，减持总金额8.09亿元。半年前，中信证券本打算将所持4.27亿股中信建投A股悉数减持，一度引发市场强烈关注。

对于中信证券来说，因持有中信建投A股而增厚2019年业绩已是必然。

减持进度不及预期

记者注意到，从去年10月14日之后，中信证券就没有过任何卖出中信建投证券A股的举动。但自此至1月10日减持期满这个区间内，尤其是12月中旬以来，中信建投A股股价持续飙升，区间涨幅24.30%，达到了33.22元的历史高位。作为一项股权投资来说，这难道不是最好的变现时机吗？

有大型券商首席非银分析师表示，一般来说，减持行为的主要影响因素为公司战略、股东、业绩需要。

2019年6月26日，中信建投证券发布减持公告，公告提到了中信证券的减持计划，也列出了减持计划实施的不确定风险，即“中信证券将根据承诺、市场情况、公司的股价情况等情形，决定是否实施本次股份减持计划。”

有业内人士认为，中信证券可能是出于市场因素考量做出的投资决策。通俗点讲，就是在对市场看好的情况下，选择先不出售这部分股权，即中信证券对中信建投A股长期股价表现有更高的预期。

随着资本市场改革持续推进，资本市场监管适度放松，市场人士均预判2020年A股有望表现稳健。中信证券研究也认为，明年一季度和四季度，金融板块都有上涨机会。

中信建投A股由于自由流通市值较小，弹性较大，自上市以来都备受市场青睐。在监管大力推进打造“航母级券商”的大背景下，中信建投证券作为规模排名行业前十的大型券商，未来必能享受发展红利，且公司投行、经纪、研究等各条线都在均衡发展，实力不容小觑。

上述人士认为，整体来看，中信证券选择继续持有中信建投A股，既反映出中信建投A股有更高的预期，也侧面反映出其对市场表现偏向乐观的预期。

决策出于平滑收益

不过，也有资深券商人士认为，短期内不清仓出售中信建投A股，可以使得两家公司的股价都得到支撑，但绝非出于看好中信建投A股未来表现，因为中信建投A/H股溢价率太高了。

上述券商人士分析道，中信证券或主要出于平滑收益的原因做出的决策，“如果去年减太多，就会造成2019年四季度以及2019年全年利润大增，垫高基数，由于减持中信建投持股这块收入属于一次性收入，减完就没有了。假如把这部分收入集中兑现在2019年，2020年以后的利润就有可能出现季度与年度环比、同比都出现增速放缓甚至负增长的情况，令真实的业绩增长速度失真，对股价的走势会有影响。”

同时，中信证券暂缓出售中信建投A股的决定，对中信建投A股目前股价也形成一定支撑。 “转让是迟早的事情，只不过不一定通过二级市场或者大宗交易的方式，可能是协议转让。”上述资深券商人士认为。

通过出售中信建投A股股权，中信证券回笼资金8.09亿元，扣除成本的增值部分，将计入年度投资收益。回溯2005年，中信证券取得中信建投60%股权的“成本价”仅为16.2亿元，且此后两次转让已回笼大部分资金，中信证券持股中信建投成本极低。虽然中信证券此次减持大幅度低于市场预期，但持有中信建投A股的浮盈部分，仍会计入中信证券2019年年度报表。

有财经评论人对记者表示，根据新会计准则，此类金融资产按照公允价值计量且其变动计入当期利润。这种利润也属于浮盈，不是“真实”收到钱的盈利。以2019年最后一个交易日中信建投的股价计算，中信证券仅持有中信建投股票带来的利润就超过90亿。

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