新股不再不败科创板还能“闭眼打新”吗？

进入11月，科创板新股暴涨的现象冷静下来，新股破发、首日涨幅收敛、溢价效应减弱，成为科创板的新现象。专家认为，未来科创板新股破发是正常现象，打新赚钱效应会相对减弱。

新股不再不败

11月7日，科创板容百科技复牌跌14%，股价跌破发行价。消息面上，公司11月6日晚间公告，公司对比克动力的应收账款及应收票据合计2.08亿元，其中逾期账款及已到期未兑付汇票合计2.06亿元，存在无法回收的风险。

就在容百科技破发的前一日，科创板新股昊海生科股价低开1.48%，报88.53元/股，跌破发行价89.23元/股，上市8日后便成为科创板首只破发个股。同日，久日新材开盘四分钟后就触及66.01元/股，跌破发行价66.98元/股，破发当日仅为久日新材上市第二日，由此创下2014年新股IPO新政后最快破发纪录。

对于科创板新股可能出现破发现象，市场早有预警。由于科创板新股定价没有主板23倍市盈率的“天花板”限制，科创板新股市盈率相对较高，首批新股的平均市盈率就超过50倍。新股安全垫抬高，因此由网下询价定价过高而出现新股破发，被市场人士认为是大概率事件。

除定价过高外，申万宏源证券研究所首席市场专家桂浩明认为，部分新股与H股股价差过大，或曾在新三板挂牌的股票，股价与曾经相差过大的，在比较效应下也会导致股价下跌。此外，非市场因素或乌龙指等操作层面的问题也会导致破发。他预计，限售股流通后，会有更多新股破发的情况。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，科创板采用市场化定价，新股在一、二级市场价差缩小，破发是正常现象。他指出，成熟市场中新股上市首日破发比例基本稳定，港交所首日破发比例一般高于15%，在美国上市的中概股首日破发比例在20%-40%之间，新股破发维持在一定比例，是成熟市场的基本规律。

溢价效应减弱

根据观察，近期上市的科创板新股首日涨幅大大低于首批上市的科创板股票，濒临破发的新股相对更多，截至11月7日，科创板新股久日新材、昊海生科、杰普特、新光光电和天准科技股价距离发行价溢价幅度均在10%以内。

此外，10月以来上市的新股与科创板首批25家上市新股相比，首日涨幅普遍偏低，杰普特、宝兰德上市首日的涨幅仅为33.74%、26.36%；11月以来，除了普门科技上市首日收获115.71%的涨幅外，其他9只上市新股首日涨幅皆低于80%，而首批科创板新股上市首日涨幅均超过80%，首日有16股股价翻倍。

同为科创板新股，为何涨幅差距巨大？董登新表示，科创板新股定价存在“跷跷板效应”。“科创板新股股价大跌或破发，会导致网下询价的重心下沉，询价价格低到一定程度后，会带来一、二级市场的差价，激起打新积极性，再次致使上市新股涨幅上升，带动网下询价价格重心上移。这种循环是市场自我调节与自我平衡的规律，也是市场化发行机制的关键所在。”

对追求通过打新获取科创板收益的投资者，董登新建议，科创板打新不同于主板，并非“零风险”，投资者应保持谨慎的态度参与；参与打新的基金公司，应该掌握科创板新股定价的“跷跷板效应”和其变动周期，以规避风险。

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