公募投顾时代启幕销售端与规模端冲突待考

监管层的一纸通知，放行公募基金试水投资顾问业务，5家基金公司立即忙碌起来。

10月25日，证监会机构部下发了《关于做好公开募集证券投资基金投资顾问业务试点工作的通知》(以下简称《通知》)。《通知》指出，试点机构从事基金投顾业务，可以接受客户委托，按照协议约定向基金投资组合策略建议，直接或间接获取经济利益。

经济观察报记者获悉，目前获得首批基金投顾业务试点资格并完成备案的基金公司分别为华夏基金、嘉实基金、易方达基金、南方基金和中欧基金。随着试点工作的正式开展，也意味着存续20余年的基金销售模式将迎来重大变革，公募投顾时代已经开启。

据记者了解，上述5家公司在拿到批文之后便纷纷加班加点，系统搭建，测试，甚至已经签约首单客户……公募投顾业务正在加速落地。

不过在多位业内人士看来，虽然首批5家机构已经完成备案，并马不停蹄抢占这一新高地，但公募投顾时代将面临的问题仍不容忽视。

加速落地

所谓基金投顾，主要是指拥有相关资质的投资顾问机构，接受客户委托，在客户授权的范围内，按照协议约定为客户做出投资基金的具体品种、数量和买卖时机的选择，并代替客户进行基金产品申购、赎回、转换等交易申请，并从中获得投资顾问费等收入的业务。

南方基金相关人士表示，“‘司南智投’投顾子品牌”系统等已经搭建完成，目前正在测试阶段，预计尽快会上线”。

该人士表示，“司南智投”通过与第三方销售机构天天基金开展合作，帮助投资者代为进行基金产品筛选和配置，持续跟踪市场与策略执行情况，管理客户投顾账户。提供包括理财需求评估、资产分析诊断、自动调仓及投后服务等一系列投顾服务。

嘉实基金相关人士透露，嘉实在2012年研发了市场预测、资产配置和基金选择为一体的FAS投资系统，并在全市场范围内优选、推荐一篮子基金组合。目前已经打通了系统搭建、投资决策、风控制度等多个环节。”

中欧基金将旗下基金销售子公司中欧钱滚滚作为投顾试点机构，中欧基金透露，目前，其已经搭建了产品研究及投资管理、算法研究、产品及客户行为分析团队、系统建设及客户服务团队。

而华夏基金在试点文件下发仅三天后便召开发布会表示，首单客户已经签约成功。

截至目前，仅有易方达基金对于正在试点的投顾业务尚未透露最新进展。

费率“腾挪”背后

在上述五家试点机构正在紧锣密鼓布局和开展投顾业务的同时，对于公募投顾未来即将面临的诸多问题亦引起了市场的关注。

经济观察报记者了解到，投顾模式的关键点，在于传统公募业务收费模式的改变，即公募产品的申赎费在投顾业务的运作下，将逐渐消亡，转而由投顾费用所替代。“在投资端去选择C类份额，坚持谨慎选基、长期持有的策略，长端来看必然会降低相应的申赎费用。”一位了解公募投顾业务的产品人士表示，“因为C类在申赎费上本身就相对划算。”

在多家公募机构看来，申赎费率的优惠，是对基金投资成本的进一步优化。“基金投顾带来的是收费模式上的优化，能够帮助客户更好地降低买基和持基的成本，跟账户内的资产增值进行更好的绑定。”华夏基金一位人士表示。“首先，客户可以享受到组合基金低至零折的认申购费率，最大程度地降低调仓过程中的交易成本。同时，账户管理费与客户的基金资产进行绑定的机制设计，可以促使公司最大化客户的投资收益。”

据华夏基金测算，以其投顾产品“查理智投”2.0版本中的投资组合为例，按照一年内4次调仓投资组合，每次调仓三成成分基金计算，固收、权益两类优选组合投顾账户和能够分别节省40%、20%的投资成本，而这也将直接转化为投资收益。

“投资成本的降低能够间接提高我们在账户内的投资收益。如果用20年的复利来计算对投资收益的增厚，那就是惊人的数字。”上述华夏基金人士表示。

无独有偶，中欧钱滚滚的投顾模式也将降低基金交易费率视为重要的业务优势。

“我们收取的投资顾问费将抵扣客户的基金交易费用，在法律法规允许的范围内，尽力避免因为组合调仓所产生的额外成本。”“长期来看，我们希望可以通过客户长期持有的资产规模来收取一定的投顾费用，而不是通过申购赎回等交易型费用盈利。”

中欧基金表示，在投顾产品推广期，考虑以相对更合理的费率折扣来降低用户准入门槛，引导用户接受这一投顾模式。

南方基金亦采用了这一模式，并认为在一定程度上更好地实现了管理人与投资者的利益共识。

“为客户开立专属的投顾账户，精选基金，为客户提供定制化服务，通过减免认申购费，和收取与投顾账户规模挂钩的投顾管理服务费的方式，这使得南方基金与投资者利益更好地绑定了在一起。”南方基金人士说。

然而记者采访的多位公募行业人士表示，虽然投顾费一定程度上对申赎费实现了替代作用，但投顾账户持有的公募基金仍然会产生相应的管理费。

由于管理费依赖于管理规模，而投顾费大概率依赖于投资业绩和投资者信任度，因此有业内人士对此指出，公募机构开展的投顾业务仍有可能与传统的基金管理业务产生冲突。“公募机构的主要收入来源还是管理费，即便用投顾收费模式取代了申赎费，管理费仍然是客观存在的，这就有可能出现基金公司为了多收管理费、做大规模，进而导致投顾业务独立性缺失的可能。”上海一家公募机构产品运营人士坦言，“对于基金公司来说，如何在现有条件下做到业务隔离，从中长期取得客户的信任至关重要。”

行业格局将变

公募投顾试点业务的逐渐开展，对于主动管理能力并不突出、产品线也较为单一的中小型基金公司来说并不乐观。

一位中小型基金销售人士对记者表示，“基金投顾试点的发展将面临基金销售端和产品端双双强者恒强的局面，对于中小型基金来说，渠道和机构销售的作用可能越来越不受公司的重视，而且在投顾模式下，具有投顾业务的基金公司打出的牌是0折费率起，在这种产品费率降低、债基产品和规模受限的趋势下，可能基金公司也要从销售人员上降低成本，对于销售来说，我们不直接接触客户，前景比较不乐观，公司可能将岗位更多转向投资顾问。“

此外，在公募基金投顾业务发展模式下，新发基金或将变得不再那么重要，业绩突出的基金经理才是核心。

前海开源首席经济学家杨德龙表示，“从统计来看，公募基金里面的权益部分的资产占到整个A股流通市值的比例是在不断下降的，2007年的时候大概在8%以上，现在已经降到了3%，比例大幅下降根本的原因除了市场低迷，股票基金发行不好之外，很重要的一点就是很多基金经理没有帮客户去做回撤的控制，没有让投资者买基金获得好的回报。”“现在基金公司冲规模基本靠发行新基金，但如果在投顾模式下，可能新不新发基金就没有那么重要了，重要的还是靠业绩来支撑持续营销，业绩不好，新基金老基金都不赚钱，这样来看，好的基金经理可能会受到追捧，业绩比较差的基金经理将面临更严峻的生存问题。”一家基金公司产品部人士表示。

对此，华夏基金总经理李一梅表示，基金投顾时代的到来，意味着公募基金将从产品销售导向，转向真正以客户利益为中心的服务导向：从客户立场出发，根据客户的需求制定投资方案，优化投资行为，并最终提升基金投资的盈利体验。基金投顾服务对专业性提出更高的要求。只有足够优秀和负责任的财富管理机构才能为客户提供恰到好处的基金投资建议，随着客户自身专业度的提升，深度理解客户需求和具备丰富的资产管理经验是开展基金投顾业务试点工作的两个重要且必要的条件。

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