王者归来：靠这一招微软的市值超苹果约等于5个茅台

时间拨回2007年，硅谷创业孵化器YCombinator联合创始人保罗·格拉汉姆写了一篇名为《微软已死》的文章。这篇流传甚广的文章认为，虽然微软仍然在赚钱，但是已经没有人害怕它了。

2015年，曾任Google、微软全球副总裁的李开复在Facebook上分享了他对苹果、微软、谷歌三家科技巨头的看法。他认为微软的光辉已经过去，很多人已经不把微软看做一线公司了。李开复表示，微软的产品模式是比较过时的（团队太巨大，工程师和架构师权力太大，产品经理相对弱势，对用户不够敏感，开发周期太长），在互联网时代，能有竞争力吗？

除了李开复，当时还有许多人质疑微软，媒体刊发的新闻标题有“微软所有产品收入难敌一部iPhone，解密巨头衰落的10年”“帝国的衰落——微软的出路在何方？”“微软为何衰落：落后绩效制度视Windows为上帝”等。

十几年过去了，微软用实际行动证明了自己：科技霸主还是我。9月19日收盘，由于宣布了新的股票回购计划并上调股息，微软股价涨1.84%至141.07美元，总市值升至10771亿美元，创下历史新高。今年以来，微软股价已经上涨超过40%。

微软股价创历史新高

截至9月19日，苹果股价收盘下跌0.81%，市值9986亿美元，亚马逊微涨0.22%，市值9010亿美元。微软是唯一一家市值破万亿美元的公司，同时，微软市值是A股白酒龙头贵州茅台(行情600519,诊股)的5倍多，“宇宙行”工商银行(行情601398,诊股)市值的4倍和中石油市值的7倍，约为腾讯控股的2.6倍。

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Facebook今年以来股价飙升了45%，苹果股价飙升了41.7%，亚马逊上涨了21%，谷歌母公司Alphabet股价今年上涨了19.6%，但过去几个月，这四只股票都出现了小幅回落。而微软是唯一一家仍在历史高点附近交易的大型科技公司股票，它也是道琼斯指数中表现最好的股票。

微软周三宣布了新的股票回购计划，将回购多达400亿美元的股票，规模约占公司当前市值的4%；该公司还将季度股息提高5美分，至每股51美分。微软周三在一份声明中称，回购授权没有有效期，并且可随时终止。

这是微软第三次进行大规模回购计划，前两次分别是2013年和2016年。在2017~2019财年，微软以约357亿美元的价格回购了4.19亿股股票。

在欧美资本市场，股票回购是上市公司将收益或利润回报给股东的一种方式。通过股票回购，公司的上市流通股数量减少，市场供求关系将导致股票价格上涨，从而让股东手中的财富实现了增值。对于已经回购的股票，上市公司可以作为库存股，用于奖励高级管理人员或者员工，也能够在未来进行股票注销。

微软自2000年以来一直在大量回购自己的股票，通常会有一个400亿美元回购计划在执行之中，一旦用完就新增一个。微软还从2003年开始派发股息，此后稳步提高。截至6月30日，该公司拥有1338亿美元的现金和短期投资，足够支付股息、回购股票以及继续收购公司。

微软重回浪潮之巅，还有一个人功不可没，他就是CEO萨蒂亚·纳德拉（Satya Nadella）。2014年2月，纳德拉接过微软CEO的指挥棒，成为“救火队长”，开启了一段大刀阔斧的变革。纳德拉逐步淘汰了微软公司一次性售卖光盘软件的商业模式，走向了移动优先云优先，更多的软件走向了会员每月支付使用费的模式，另外通过云计算，微软也扩大了在企业和政府市场的收入。

7月18日，微软公布了其2019财年第四季度（截至2019年6月30日的三个月）业绩报告以及2019财年业绩报告。这份报告中，微软整个财年收入超过1258亿美元，增长14%；净利润为392亿美元，增长137%。

A股回购规模创新高，但与美股差距大

回购一直是驱动美股走牛的重要基因，不仅避免了熊市大跌的可能，而且也吸引了海外资金持续回流。A股也鼓励回购，但回购的目的却与美股有着本质区别，更多的是为了托市，通过注入现金流并传递上市公司对于估值低估的信号，来换取市场信心和稳定估值。

在截至6月30日的2019财年第四财季，微软已经回购股票46亿美元，加上股息共向股东返还了77亿美元。整个2019财年，微软一共回购了价值195.4亿美元的股票，此前一个财年金额为107.2亿美元，同比增幅达82.27%。

自2018年7月以来，“回购”一词逐渐成为A股市场的热词之一。2018年11月中国证监会、财政部、国资委联合发布了《关于支持上市公司回购股份的意见》，2019年1月交易所配套出台了《上市公司回购股份实施细则》，明确支持上市公司积极实施股份回购。

据招商证券(行情600999,诊股)研报，随着政策细则的落实，2019年A股上市公司股票回购规模创新高。截止8月5日，今年以来股票回购的实际实施规模达822.38亿元，其中1月、5月、6月和7月的回购金额均超百亿元。同时可以看出，股票回购规模在市场处于较低位置有明显放量。

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招商证券研报显示，从回购原因来看，除股权激励注销外，市值管理为上市公司股票回购的主要原因。从今年实施或公布的回购来看，以股权激励注销为目标的股票回购方案共887次，超过总额的1/2。其次是其他类和盈利补偿类，分别为463项和108项。从已回购规模来看，以股权激励注销目的的股票回购仅占7.02%，以市值管理、实施股权激励为目的的回购金额占比分别为13.39%和9.79%。

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有市场分析人士指出，A股公司回购的股票基本用于高管或是员工激励，大多数A股的回购并没有减少股票股本，只是换了持有人。一旦市场好转、股价上涨，这些股票又会抛向二级市场，形成巨大的抛压。另外高管们占据有信息优势，这样的回购，对其他的投资者而言似乎意义不大。

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