央行：适时适度逆周期调节引导社融增速匹配名义GDP

据央行官网8月2日消息，当日央行召开2019年下半年工作电视会议，要求下半年坚持实施稳健的货币政策，保持松紧适度，及时预调微调。灵活运用多种货币政策工具，适时适度进行逆周期调节，保持流动性合理充裕，引导广义货币(M2)供应量和社会融资规模增速与名义GDP增速相匹配。

会议指出，2019年以来，稳健的货币政策保持松紧适度，加强预调微调和逆周期调控。适时降低存款准备金率，完善“三档两优”存款准备金政策框架，增加再贴现、中期借贷便利和常备借贷便利额度，灵活开展公开市场操作，保持流动性合理充裕。6月末M2同比增长8.5%，比上年同期高0.5个百分点；社会融资规模余额增长10.9%，比上年末提高1.1个百分点。6月份全社会贷款加权平均利率为5.66%，同比下降0.28个百分点。

“适时适度”进行逆周期调节这一提法在近期多次出现。今年6月下旬，央行货币政策委员会召开的2019年第二季度会议就曾指出，将 “适时适度实施逆周期调节”，而此前的表述是“坚持逆周期调节”。7月19日央行发布的《中国区域金融运行报告(2019)》中指出，适时适度实施逆周期调节，根据经济增长和价格形势变化及时预调微调，M2和社会融资规模增速与国内生产总值名义增速相匹配。而 “稳健的货币政策保持松紧适度”与日前政治局会议定调也保持一致。

在业内人士看来，在当前经济下行压力比较大的情况下，适当增加一点货币政策的逆周期调节作用，能保证与名义GDP增速大体上相匹配。苏宁金融研究院宏观研究员陶金稍早前接受新京报记者采访时表示，国内经济处于下行周期的后半阶段，较宽松的货币政策已经持续了较长时间。进入2019年，经济一直处在即将触底的阶段，逆周期调节的必要性增强。

“宽松货币环境下，上半年社融增速的回升，进入反复筑底的阶段。尽管低于去年同期，但社融增速已持续高于名义GDP超过3个百分点，因此当前信用环境是明显宽松的。”陶金分析称，M2与社融一样，将逐渐与名义GDP增速相匹配，长期保持平稳水平。M2一定程度上反映经济中未来的购买力，预计下半年到今年底需求将逐步回升，经济企稳概率加大。长期看，我国处于信用宽松的长周期中，但这一周期有可能在今年底明年初随着经济企稳而结束。

2日会议还提出，加强政策协调配合，加快疏通货币政策向实体经济的传导机制，进一步激发市场微观主体活力。坚持不懈抓好改进小微企业金融服务工作，深化民营和小微企业金融服务综合改革，确保实现小微企业贷款户数增加、贷款投放扩大、贷款成本适度降低，支持优质民营企业扩大债券融资规模。加大金融扶贫与乡村振兴金融服务政策落实力度，促进实现高质量可持续脱贫。

交通银行首席经济学家连平认为，未来的着力点会更多地放在通过改革来促进市场利率水平下降这方面，而非继续动用传统政策工具来调降市场利率水平。如果不断使用传统工具进行调整，似乎是在不断强化传统工具，这与改革的初衷是背离的。现在的关键是要进行利率市场化改革，加快利率并轨，这对未来的利率水平会产生持续深刻的影响。

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