斗鱼圆梦纳斯达克直播下半场谁主浮沉？

斗鱼是中国电子竞技领域的领导者。

斗鱼继续主导着中国直播视频游戏市场，而这次 IPO 正好抓住了这个增长点。

与竞争对手虎牙相比，斗鱼的增长速度更快，用户也更多。

虎牙的市值为53亿美元，最高曾达到89亿美元。

在首次公开发行（IPO）的中间价位至高端价位之间，斗鱼的估值为41亿至45亿美元。

网络直播巨头斗鱼昨晚登陆美国纳斯达克交易所。此次发行计划发行6，740万股美国存托股票，每股相当于10股普通股。这些广告的价格预计在11.50美元到14.00美元之间。该公司希望筹集5.66亿美元的收益，如果承销商使用他们的期权购买股票（基于12.75美元的中间价区间），将筹集至多6.52亿美元。

斗鱼已列出以下（招股说明书），作为其IPO收益的用途：

35% -提供优质的电子竞技内容和进一步扩大内容类型

30%——继续加强技术和大数据分析能力

15% -市场推广活动

20% -一般公司目标，营运资金，收购和联盟

斗鱼自诩为中国最大的以游戏为中心的直播平台，也是电子竞技领域的先驱。斗鱼和竞争对手虎牙都声称自己是中国最大的电竞流媒体公司。

斗鱼的部分股权属于世界上最大的电子游戏公司- 腾讯。 腾讯早在2016年就开始投资斗鱼，到目前为止已经向这家中国公司投资了超过6亿美元。斗鱼在招股说明书中列出了风险，因为该公司表示，它与腾讯达成战略交易的好处并不明显。腾讯也是斗鱼竞争对手虎牙的投资者之一。斗鱼上市后，腾讯将通过其子公司Nectarine 持有斗鱼37.2%的股份。

我之所以看好此次 IPO，最大的原因是我看好电子竞技。在过去的五年里，电子竞技和直播的增长已经开始腾飞，而未来五年的增长也同样令人印象深刻。中国继续主导着直播视频游戏市场，此次IPO是投资者参与中国巨大市场和未来增长的绝佳机会。

2018年，中国电子竞技游戏占全球市场的65%。目前，中国在线市场（3.51亿）只有51%的份额（3.51亿）是通过电子竞技直播渗透的，这为增长留下了空间。预计2023年这一数字将达到57%，即5.04亿人。在中国，大型电子竞技赛事的收视率超过了大型体育赛事。在中国，6000万观众观看全球邀请赛 中国英雄联盟职业联赛总决赛收视人数达到6700万。 中国最大的两项体育赛事的收视率都有所下降。2018年世界杯在中国有5400万观众，2018年冬奥会在中国仅吸引了2200万观众。

全球和中国游戏统计-从 IPO 招股说明书

2018年，中国互联网接入人口达到8.29亿。 其中，有6.83亿中国人被认为是游戏玩家。 虽然目前只有2.55亿中国人玩流媒体游戏，但预计到2023年这个数字将上升到4亿。 请记住，2.55亿这个数字目前主要是由两个最大的玩家斗鱼和虎牙瓜分的。 此外，请记住，在以游戏为中心的流媒体游戏市场，中国的月活跃用户是美国的4.9倍。

在最近的第一季度，斗鱼报告了1.592亿 mau （月活跃用户）。 在第一季度，活跃用户每天占用2600万小时。

斗鱼的月活跃用户数量持续增长。 考虑以下几点：

斗鱼最引人注目的增长数据之一是付费用户的增长。在第一季度，这个数字增长到了600万。 与去年同期相比增长了65% ，与去年第四季度相比增长了41% 。斗鱼在2018年结束时有380万付费用户。 2018年第一季度，斗鱼拥有360万付费用户。 从第四季度到第一季度，这个数字有了很大的飞跃。 2019年第一季度，每个付费用户的平均收入也增加到了226元人民币。 去年第一季度，这个数字是156元人民币。

2019年第一季度的收入同比增长123% ，达到15亿元。收入继续以极高的速度增长，并在两年内翻了两番。 看看2018年的季度数据：

第一季度：6.66亿元

第二季度：8.03亿元

第三季度：10.3亿元

第四季度：11.6亿元

全年总收入为：

2016年：7.87亿元

2017年：18.9亿元

2018年：36.5亿元

按年度和季度划分的斗鱼收入（来自招股说明书的斗鱼收入和财务数据）

随着收入的增长和活跃用户的增加，斗鱼的财务状况正在好转。 就在2019年首次公开募股的时候，斗鱼在第一季度实现了盈利。运营成本下降，毛利率上升，公司的大规模投资开始获得回报。 第一季度毛利率上升到13.6% 。2018年，毛利率仅为4.1% 。

今年5月，虎牙公布了第一季度业绩。公司净收入增长93.4%，至16.3亿元人民币。净利润增长102%，至6350万元。虎牙付费用户为540万，增长57.4%。虎牙的毛利率为16.8%。

根据第一季度的业绩，虎牙在收入、利润和整体财务状况方面受到青睐。 然而，斗鱼在月活跃用户总数、月付费用户数和增长数据方面排名第一。我认为这两支股票都是很好的投资，因为这两家竞争对手可以继续从一个巨大的增长市场中获得收益，而不需要从对方那里分一杯羹。相比之下，我更喜欢斗鱼，因为它的基数更大，更容易接触到顶级用户，而且市值可能更低。此外，腾讯拥有斗鱼更大份额的股份，是最大股东，而腾讯是虎牙的第二大股东，仅次于YY。这意味着腾讯可以拥有更大的影响力，从长远来看，与斗鱼建立更好的合作关系有利于腾讯自身。

斗鱼在其 IPO 招股说明书中将以下内容列为投资亮点：

领先的以游戏为中心的直播平台

庞大且高度参与的用户群

全面的开发系统

位于电子竞技的战略位置，以确保获得优质内容

技术和大数据支持的用户体验

具有巨大潜力的多种盈利渠道

有远见和经验丰富的管理团队和强大的股东支持

公司未来的发展战略是：

进一步巩固在电竞价值链中的地位

在投资技术的同时，继续吸引更多的用户和流媒体

提高货币化能力

选择性海外扩张

毫无疑问，斗鱼的IPO将与去年上市的直播电竞对手虎亚相比。虎牙以每股12美元的价格发行了1，500万股美国存托股票，筹资1.8亿美元。这一定价处于IPO定价区间的高端。虎牙是YY的子公司。上市后，YY仍是最大股东，持有44.5%的股权。腾讯在上市后持有虎牙32%的股份。

自上市以来，虎牙的股票一直炙手可热。在该公司首日交易中，其股价收盘上涨33.8%，至16.06美元。目前，该公司股价已升至24.22美元，在上市不到一年的时间里翻了一番。虎牙目前的市值为52.8亿美元。去年该股最高交易价为40.60美元，基于2.18亿股已发行股票，虎牙的市值达到89亿美元。

在IPO之后，斗鱼表示将发行32，462，368股。按照每条广告12.75美元的中间价计算，该公司的估值将达到41亿美元。如果股价能达到IPO区间的最高值（14美元），斗鱼的估值将达到45亿美元。

如上所述，我相信虎牙和斗鱼都是很好的投资。我相信，基于收入增长和两家公司前方的巨大跑道，这两只股票的估值应该在70亿美元左右。电子竞技市场正在全球范围内大幅增长，尤其是在中国。除了虎牙之外，投资者还没有太多途径可以进入一家纯运营的电子竞技公司。现在，投资者有了另一个选择，我预计这将是一个成功的选择。

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