公募基金怎么做震荡市避险的好策略？

中国基金报记者 李树超

由于对冲策略的限制，公募基金应对市场波动的方式主要还是降仓位、调结构、精选个股，这几种方式各有利弊。

靠降仓位避险？博时医疗保健基金经理葛晨表示，震荡市通常可以选择的做法有维持中性仓位，降低持股集中度，降低持仓Beta，增加Alpha，用时间换空间，持有自己能力圈内的股票并尽量减少不必要的操作。葛晨坦言，这些做法的核心目的是在不确定的市场中减少犯错的机会，缺点是在市场给出明确方向性信号前，较难跑出超额收益。而震荡市的特点就是市场没有明确的方向，板块没有明确主线，因此非常容易因为操作和持仓结构的偏离而出现较大回撤或跑输基准。

广发创新升级基金经理刘格菘也表示，一般而言，震荡市中，如果基金仓位灵活，规模又不大，可以通过降仓位、调结构降低净值波动。其中，比较抗跌的持股结构需要与经济周期关联性不大，有清晰的行业属性，比如消费、医药等行业。

泓德基金副总经理邬传雁则认为，过于频繁地调整会提升犯错的概率。在他看来，如果在一个估值比较贵的市场里，降低仓位大概率是正确的；但在一个估值比较便宜的市场里，遇到震荡就降低仓位，出错的概率会比较大。“震荡市更应该以估值作为买入或卖出的标准，这需要坚持反向操作。首先要确认我们的股票是否具有时间价值，如果有，现在是否被低估了？低估则买入，高估则卖出。泥沙俱下的时刻是好股票最容易被低估的时刻，大家纷纷离场的时候反而是买入的好时机。”

对于震荡市中的波动，邬传雁认为，首先要区分波动和风险，波动和风险存在本质上的不同；而且，在估值便宜的时候，要学会拥抱波动，在估值贵的时候，就要尽量避免过大的波动。

针对股指期货套保策略，虽然对冲效果不错，但目前仍然不具备有效实施的政策环境。刘格菘表示，股指期货套保在政策层面没有太大空间，套保的比例一般不超过20%，可能无法完全抵消市场的波动。

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