金风科技配股募资47亿背后：经营性资金缺口较大

风电龙头金风科技抛出巨额融资计划。

3月18日，金风科技发布A股配股说明书，预计募集资金总额(含发行费用，A股和H股)不超过人民币474418.30万元，本次募集资金在扣除发行费用后将分别用于Stockyard Hill风电场527.5MW项目、Moorabool North风电场150MW项目、补充流动资金及偿还公司有息负债。

金风科技在深交所、港交所两地上市。资料显示，金风科技成立至今实现全球风电装机容量超过44GW，28500台风电机组(直驱机组超过24000台)在全球6大洲、近20个国家稳定运行。公司具备深度开发国际市场的能力。金风科技的业务主要集中在国内，是我国风电行业龙头企业，风电新增装机容量连续七年国内排名第一。

近年来，金风科技的收入规模一度出现下滑。

数据显示，自从营业收入在2015年达到301亿元的高点之后，金风科技的收入就持续下滑，2016年降至264亿元，2017年进一步下跌至251.3亿元，两年间下滑1/6。

金风科技称，受到红色预警机制、环保力度加大以及部分地区开发受限等因素影响，2017年我国风电装机容量出现下滑，为近三年最低水平，行业竞争也进一步加剧。

根据金风科技日前发布的2018年业绩，报告期内，本公司风机销售容量增加，进入运营阶段的风电场容量增加、弃风限电形势好转、发电量较去年同期增加，导致公司实现的营业收入同比增加14.33%。

此外，为应对风电市场政策的变化，金风科技加大产品研发投入和资金资源投入，对公司当年的净利润同比增长幅度产生一定的影响。公司营业利润、归属于上市公司股东的净利润、基本每股收益分别比上年同期上升5.64%、5.30%、5.42%。

与收入大幅上涨相伴随，金风科技存在巨额的应收账款。

2015年、2016年、2017年末、2018年6月末，金风科技应收账款余额合计分别为135.34亿元、145.48亿元、150.01亿元、189.20亿元，占流动资产的比重分别为53.52%、43.95%、45.35%、59.76%。

金风科技称，其主要客户为大型电力集团，经营状况和信用记录良好，报告期内实际发生的坏账损失和取消订单的情况极少。但如果未来客户发生经营情况恶化，可能会产生应收账款无法按时足额回收的风险，进而对其偿债能力和日常运营产生不利影响。

巨额应收账款背后，是整体产业链对金风科技的资金占用。

金风科技强调，公司也充分利用上游行业的信用期，提高对上游行业资金占用比例，因此在一定程度上缓解营运资金缺口。截至2018年6月末，公司经营性应收大于经营性应付的金额达到1733441.16万元，营运资金压力较大。公司2018年1-6月经营活动产生的现金流量净额为-268116.20万元，经营性资金缺口较大。

一方面是经营性资金缺口较大，一方面是逐年增长的负债规模，已突破500亿元规模。

发行文件显示，2015年、2016年、2017年和2018 年1-6月，金风科技负债总额分别为3518179.70万元、4373837.07万元、4931283.83万元和5093876.27万元。

金风科技称，随着公司业务的发展，主要是风电场投资与开发业务的发展，公司对资金需求较大的风电场项目借款逐年增加。

2018年6月末，金风科技资产负债率达到68.08%。同时，2015年度、2016年度、2017年度和2018年1-6月，金风科技利息支出分别为6.46亿元、7.18亿元、8.65亿元、5.38亿元，占营业利润的比重分别为21.17%、21.82%、24.66%、29.92%。

金风科技表示，如果公司为满足未来业务增长需要，继续通过债务融资补充资金缺口，可能导致资产负债率持续上升、财务费用继续扩大，并可能造成未来的融资成本和财务费用增加，降低盈利能力，进而推高公司的财务风险。

在此情况下，金风科技拟将本次配股募集资金中的15亿元用于补充流动资金，以降低公司流动负债水平，优化财务结构，增强公司抗风险能力；同时增强公司资金实力以满足业务发展需求，从而进一步加强公司的行业竞争力。

此外，金风科技还计划将本次配股募集资金中的15亿元用于偿还有息负债，以降低公司资产负债水平，优化财务结构，降低财务成本，增强公司抗风险能力。

金风科技表示，本次发行完成后，一方面，公司总资产和净资产均将相应增加，公司的资产结构将得到进一步的优化，资产负债率也将大幅下降，使得公司的财务结构更加稳健；另一方面，由于本次发行后公司总股本将有所增加，而风电场项目需要经过建设期才能投入运营，其经济效益需要一定的时间才能体现，因此不排除存在发行后公司每股收益将被摊薄的可能。

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